近期国有大行跟踪反馈:需求回暖,信贷投放开门红

（以下内容从广发证券《》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、屈俊、王先爽、伍嘉慧、文雪阳 核心观点 春节前我们对六家国有大行就银行信贷及经营展望进行了跟踪，本篇报告将按信贷需求、信贷供给、信贷结构、息差、资产质量等经营要点进行梳理总结，供投资者参考。 信贷需求：2022 年四季度信贷需求呈逐步回暖态势，项目储备好于去年同期。对公信贷需求恢复较快，基建、制造业等领域信贷需求已出现明显改善；零售信贷方面，整体在爬坡恢复进程中，住房贷款需求回暖尚不明显，消费贷款需求自 22 年 10 月以来逐步改善，23 年改善趋势有望持续。 信贷供给：预计年初“开门红”投放有望实现同比多增，整体信贷投放节奏较为前置。预计 2023 年贷款规模增长平稳适度，由于大行 22 年信贷增量基数大，票据占比较高，目前 23 年增量预算与 2022 年增量相当。 信贷结构：对公端预计普遍集中在基础设施建设领域、房地产领域、制造业、其他受国家政策支持力度较大领域，如绿色信贷、普惠金融、战略新兴产业等；零售端，预计个人住房按揭贷款投放逐步恢复，非按揭消费贷、经营贷将持续发力。 息差与定价：各家银行均预计 2023 年息差依旧有继续下行的压力，主要压力来自资产端，Q1 受重定价等多重因素影响，下行幅度可能相对较大；负债端定价预计小幅改善。 资产质量：各家银行资产质量平稳，23 年整体资产质量预期好于 22 年，城投风险整体可控。2023 年重点关注领域包括：房地产领域、地方政府业务、小微业务、零售业务、制造业中的“两高”领域、海外业务、外贸行业以及受疫情影响较大的其他行业（如旅游业）等。 投资建议：银行间流动性方面，1 月 MLF 利率和 LPR 报价按兵不动，符合我们前期预期。经济继续处在复苏通道中，信贷需求也在恢复，预计央行会继续对经济自然恢复进程保持观察，短期内不会释放显性货币政策信号，银行间流动性持中性判断，市场资金利率会更加靠近政策利率。广义流动性方面，社融信贷总量增速不高，但结构将逐步改善，并随着经济进入复苏通道，经济主体预期逐步改善，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。经济复苏，实体需求回升，地产趋稳，终端利率有望回升，资产质量保持稳定，银行基本面将逐步企稳回升，继续看好银行板块超额收益，建议保持积极关注。 目录索引 春节前我们对六家国有大行就银行信贷及经营展望进行了跟踪，本篇报告将按信贷需求、信贷供给、信贷结构、息差、资产质量等经营要点进行梳理总结，供投资者参考。 01 信贷需求 银行的信贷需求与经济投资需求高度相关，是经济活跃度和潜在趋势的前瞻指标。自2022年三季度以来，稳增长政策再加码，经济步入弱复苏进程，Q4贷款需求指数环比Q3继续上升0.5个百分点，同比降幅维持边际改善。 从跟踪的情况来看，各家国有大行普遍反映22Q4以来信贷需求呈现逐步回暖的态势，其中，对公信贷需求恢复较快，基建、制造业等领域信贷需求已出现明显改善，当前储备充足；零售端，按揭贷款需求尚未明显回暖，个别银行消费贷款需求自22年10月以来逐步改善，23年改善趋势有望持续。 全年来看，2023年对公领域需求仍将保持高位，（1）基础设施建设领域，去年政策性开发性金融工具投放力度较大，随着资金逐渐到位，基建领域的配套贷款需求在去年 Q4 和今年逐渐显现；（2）房地产领域，随着国家政策支持力度不断加大，对公房地产信贷需正逐步回暖；（3）其他受国家政策支持力度较大领域需求依旧可观，如绿色信贷、普惠金融、高端制造业；零售端受疫情反复和地产下行影响，需求回暖尚不明显，预计随着房地产市场回暖，以及居民消费需求回升，整体信贷需求将会在下半年出现明显恢复。 02 信贷供给 从跟踪情况来看，预计年初“开门红”投放有望实现同比多增，整体信贷投放节奏较为前置。23年预算方面，增长平稳适度，大行22年信贷增量基数大，票据占比较高，预计23年全年大行信贷调结构为主，全年增量与2022年增量相当。全行业方面，随着经济复苏，中小行信贷投放恢复弹性会更大，预计全行业23年信贷增量约23万亿，同比多增约10%。 03 信贷结构 从跟踪情况来看，对公端预计集中在基础设施建设领域、房地产领域、制造业、其他受国家政策支持力度较大领域，如绿色信贷、普惠金融、战略新兴产业等；零售端，预计个人住房按揭贷款投放逐步恢复，非按揭消费贷、经营贷将持续发力。 房地产开发贷方面，11月以来稳地产政策持续加码，地产悲观预期适度缓解，国有大行率先出台地产授信支持政策。目前各家银行均认为房地产市场恢复趋势确定，预计全年房地产开发贷投放将保持增长态势，但也会保持审慎态度，选择优质企业，区域上集中在一线城市或人口净流入较大、财政能力较好地区。 基建方面，各银行普遍预计今年需求将保持提升，前期政策行带动效应将于今年继续体现，整体投放情况好于去年，储备充足。 零售贷款方面，个人住房按揭贷款需求仍待恢复，后续需求变化取决于经济大盘的恢复情况，全年增长预期普遍较为保守。由于个人住房按揭贷款表现疲软，部分银行开始发力消费贷的增长，2022年取得了较好成效，预计今年将继续保持增长。 普惠小微方面，各银行于22年普遍实现了稳健增长，部分银行表示将于23年加大对相关领域的资源倾斜和政策支持。资产质量整体可控，2022年延期还本附息压力不大，个别银行表示2021年应延尽延贷款存在一定风险，已开展压力测试，实际风险好于预期，仍然可控。 04 息差与定价 从跟踪情况来看，各家银行均预计2023年息差依旧有继续下行的压力，主要压力来自资产端，Q1受重定价等多重因素影响，下行幅度可能相对较大。对于息差拐点，各大行普遍认为其取决于市场需求的变化，目前难以判断，个别银行提到可能将于2023Q4或2024上半年迎来息差拐点。 对于资产负债定价趋势，资产端，各家银行均表示重定价对资产端收益率的影响较为明显，大部分银行重定价主要集中在Q1，个别银行重定价时间均匀分布于全年。新发贷款利率仍在下行，主要由于政策引导让利实体以及零售贷款需求不佳；负债端，成本管控整体稳中向好，多家银行表示2022年两次存款挂牌利率下调将于今年继 续形成利好，同时各家银行对于高期限存款的压降也在持续推进中，但由于居民投资消费意愿还未完全恢复，因此目前存款成本依旧刚性。 我们预计，23年上半年息差依然承压，下半年或能企稳。资产端，考虑到23年初大部分存量房贷将集中重定价，受此影响，预计贷款收益率可能在23年一季度见到阶段性低点，随着信贷需求改善以及零售信贷占比逐渐回升，均将有助于提振贷款收益率，下半年生息资产收益率或能走稳；负债端，降准以及存款挂牌利率下调对存款成本率的改善效果将持续释放，同时经济活跃度回暖将直接带动居民和企业投资及消费意愿提升，存款定期化程度会趋于下降，存款成本率有望阶段性小幅改善，整体负债成本率保持相对刚性。 05 资产质量 从跟踪情况来看，各家银行资产质量平稳可控，23年整体资产质量预期好于22年。对于近期市场关注度较高的城投相关风险，我们进行了特别跟踪，整体情况稍有分化。个别银行城投资产规模较小，暂无风险，部分规模相对较大的银行城投风险已开始显现，主要集中在贵州、东北等债务率较高的区域，但各家银行对于城投业务的区域、行业、项目选择把控均较为严格，因此个别地方政府风险暴露对整体资产质量冲击有限。 2023年重点关注领域包括：（1）房地产领域，目前行业完全复苏还需时间，将高度关注后续新发风险和存量风险的化解；（2）地方政府业务，重点关注财政实力较弱、负债较高的区域；（3）小微业务，其受疫情等外部经营环境影响较大，且恢复发展还需时间；（4）零售业务，居民投资消费需求有待进一步恢复。除此之外，制造业中的“两高”领域、海外业务、受全球贸易影响较大的外贸行业以及受疫情影响较大的其他行业（如旅游业）等领域均在关注列表内。 06 总结与投资建议 信贷需求方面，2022年四季度信贷需求呈逐步回暖态势，项目储备好于去年同期。对公信贷需求恢复较快，基建、制造业等领域信贷需求已出现明显改善，当前储备充足，预计前期政策性开发性金融工具、保交楼专项借款的配套融资需求将于23年进一步释放，且随着更多的行业开始盈利修复，对公信贷需求和资产组织会有更多的方向；零售信贷方面，住房贷款需求回暖尚不明显，23年随着保房市政策逐步落地见效，整体经济环境趋于稳定，以及各地保交楼项目有序推进，个人住房贷款需求预计将逐步好转，个别银行消费贷款需求自22年10月以来逐步改善，23年改善趋势有望持续。 信贷供给方面，预计年初“开门红”投放有望实现同比多增，整体信贷投放节奏较为前置。23年预算方面，增长平稳适度，大行22年信贷增量基数大，票据占比较高，预计23年全年大行信贷调结构为主，全年增量与2022年增量相当。全行业方面，随着经济复苏，中小行信贷投放恢复弹性会更大，预计全行业23年信贷增量约23万亿，同比多增约10%。 信贷结构方面，对公端预计集中在基础设施建设领域、房地产领域、制造业、其他受国家政策支持力度较大领域，如绿色信贷、普惠金融、战略新兴产业等；预计个人住房按揭贷款投放逐步恢复，非按揭消费贷、经营贷将持续发力。房地产开发贷方面，目前各家银行普遍认为房地产市场恢复趋势确定，预计全年房地产开发贷投放将保持增长态势；基建方面，各银行普遍预计今年需求将保持提升，前期政策行带动效应将于今年继续体现，整体投放情况好于去年，储备充足；零售贷款方面，个人住房按揭贷款需求仍待恢复，后续需求变化取决于经济大盘的恢复情况，全年增长预期普遍较为保守，同时部分银行开始发力消费贷的增长，2022年取得了较好成效，预计今年将继续保持增长；普惠小微方面，各银行于22年普遍实现了稳健增长，部分银行表示将于23年加大对相关领域的资源倾斜和政策支持。 息差与定价方面，各家银行均预计2023年息差依旧有继续下行的压力，主要压力来自资产端，Q1受重定价等多重因素影响，下行幅度可能相对较大。我们预计，23年上半年息差依然承压，下半年或能企稳。资产端，考虑到23年初大部分存量房贷将集中重定价，受此影响，预计贷款收益率可能在23年一季度见到阶段性低点，随着信贷需求改善以及零售信贷占比逐渐回升，均将有助于提振贷款收益率，下半年生息资产收益率或能走稳；负债端，降准以及存款挂牌利率下调对存款成本率的改善效果将持续释放，同时经济活跃度回暖将直接带动居民和企业投资及消费意愿提升，存款定期化程度会趋于下降，存款成本率有望阶段性小幅改善，整体负债成本率保持相对刚性。 资产质量方面，各家银行资产质量平稳，23年整体资产质量预期好于22年，城投风险整体可控。2023年重点关注领域包括：（1）房地产领域，目前行业完全复苏还需时间，将高度关注后续新发风险和存量风险的化解；（2）地方政府业务，重点关注财政实力较弱、负债较高的区域；（3）小微业务，其受疫情等外部经营环境影响较大，且恢复发展还需时间；（4）零售业务，居民投资消费需求有待进一步恢复。除此之外，制造业中的“两高”领域、海外业务、受全球贸易影响较大的外贸行业以及受疫情影响较大的其他行业（如旅游业）等领域均在关注列表内。 流动性展望与投资建议： 银行间流动性展望：1月MLF利率和LPR报价按兵不动，符合我们前期预期。经济继续处在复苏通道中，信贷需求也在恢复，预计央行会继续对经济自然恢复进程保持观察，短期内不会释放显性货币政策信号，银行间流动性维持中性判断，市场资金利率会更加靠近政策利率。 广义流动性展望：社融信贷总量增速不高，但结构将逐步改善，并随着经济进入复苏通道，经济主体预期逐步改善，居民储蓄有望逐步向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。 对银行而言，经济复苏，实体需求回升，地产趋稳，终端利率有望回升，资产质量保持稳定，银行基本面将逐步企稳回升，继续看好银行板块超额收益，建议保持积极关注 07 风险提示 （1）稳地产政策效果不及预期，地产销售端恢复存在不确定性，对房企投融资意愿提振效果可能不及预期。 （2）经济下行压力超预期，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （3）资产质量压力超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （4）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《需求回暖，信贷投放开门红——近期国有大行跟踪反馈》 对外发布日期：2023年02月02日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 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