华泰 | 制造业PMI跳升并重回扩张区间

（以下内容从华泰证券《华泰 | 制造业PMI跳升并重回扩张区间》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 2023年1月制造业PMI较2022年12月跳升3.1个百分点至50.1%，3个月后重新回到扩张区间且单月扩张幅度为历史上最大之一；非制造业PMI大幅上行至54.4%，单月环比回升幅度为有记录以来最大（除2020年3月以外）。经济回暖后内需快速回升叠加外需企稳，制造业及非制造业消费活动景气度均大幅上行。 摘要 1月生产指数为49.8%，较上月上行5.2个百分点。受外部冲击减弱及经济回暖后内需回升影响，工业生产景气度快速回暖。分行业看，设备制造/交通工具制造/食品加工等行业生产景气度回升较快。分规模看，大型企业PMI为52.3%,升至扩张区间，中型/小型企业PMI环比上行2.2/2.5个百分点至48.6%/47.2%。此外，制造业供应商配送时间指数上行7.5个百分点至47.6%，物流情况有所好转但总体供应商交货时间仍有提速空间。 1） 制造业需求快速回暖，新订单指数从上月的43.9%大幅回升至50.9%,单月环比回升幅度为有记录以来最大（除2020年3月以外），显示回暖后内需快速上行。在手订单指数从上月的 43.1%上行至44.5%。1月进口指数上行3.0个百分点至 47.0%。 2） 制造业出口初现企稳迹象，1月新出口订单为46.1%，对比上月的 44.2%。随着海外经济衰退风险有所缓解，全球贸易低位回升，韩国1月前20天出口额同比增速录得-2.7%（上月-8.8%），显示全球外需低位企稳。 3） 生产动能偏弱推动中下游产成品补库，上游原材料库存同样上行。1月上游原材料库存回升2.5个百分点至49.6%,1月产成品库存上行0.6个百分点至47.2%，工业生产持续加速抬升下游产成品库存。产成品库存与新订单指数之间的差距有所收窄，反映1月制造业动能有所回升。 1月PMI原材料价格指数小幅回升，且仍位于扩张区间。1月国内主要原材料价格小幅上行：国内螺纹钢/铜价格环比上行7.1%/ 1.1%，原材料购进价格环比上行0.6个百分点至52.2%，持续位于扩张区间。出厂价格下行0.3个百分点至48.7%。 受春节假期提振，1月非制造业PMI上行12.8个百分点至54.4%，单月环比回升幅度为有记录以来最大（除2020年3月以外），同样显示经济回暖后内需大幅回暖。受春节假期提振，居民服务业快速回暖，1月服务业商务活动指数上行14.6个百分点至54.0%，结束6个月连续回落态势升至扩张区间。分行业看，1月零售、运输、住宿、餐饮等与线下体验式消费相关商务活动指数均高于上个月24个百分点及以上，重回扩张区间，显示春节带动居民线下体验式需求大幅上行。1月建筑业商务活动指数为 56.4%，上行2个百分点且仍在高景气度区间，表明各类政策性金融工具对基建的托底效果仍然较好，基建项目落地速度仍然较快。 1月制造业/非制造业就业指数均继续处于收缩区间，显示就业压力仍然偏高。1月制造业PMI就业指数上行 2.9个百分点至 47.7%，服务业 PMI 就业指数上行3.8个百分点至46.7%，均仍处于收缩区间。 向前看，我们预计经济回暖后内需将快速回升，为增长提供持续动力。疫情政策调整优化后，供应链物流持续回暖，全国整车物流指数1月环比回升12%，工业企业开工率同样上行，共同推升制造业景气度。另一方面，全国防疫政策调整刺激居民消费及制造业需求回暖，1月制造业新订单及非制造业PMI上行幅度均创历史新高，与我们观察到春节居民出行消费相关数据接近或超越疫情前水平（2019年同期）相呼应，我们预计居民消费倾向在经济回暖后可能快速“正常化”，且2023 年内需增长有望明显高于实际 GDP，消费复苏将为增长提供最大及最持续的动力（《再论中国消费回升的空间》2023/1/15；《上调2023年增长预测至6.2%》，2023/1/29）。此外，外需相关指标下行速度有所放缓，或已初现企稳迹象，出口相关行业景气度可能低位回升。 风险提示：地产下行风险加剧、外需快速走弱。 文章来源 本文摘自：2023年1月31日发布的《制造业PMI跳升并重回扩张区间》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 周子衿 联系人 SAC S0570121120091 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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