利润增速底部已过——12月工业企业利润数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)
(以下内容从海通证券《利润增速底部已过——12月工业企业利润数据点评(海通宏观 李林芷、梁中华)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 · 概 要 · 总体看,随着全国疫情高峰过去,12月工企利润增速结束连续两个月的回落,跌幅小幅收窄。分结构看,部分原材料抬升推动上游黑金、有色相关行业利润增速回升,量的改善使得下游消费制造业利润占比提高。随着春节后返乡人口规模性“返城”,企业或将加速复工,消费也将持续修复。我们认为,2022年以来工业企业量、价均低的情况或发生扭转,量的贡献将有所增加,带动工业企业盈利情况边际改善。 工业企业利润继续探底。2022年规上工业企业利润较前一年下降4.0%,根据累计值测算12月当月同比下降8.3%。全年工企利润增速见负,主要是由于2021年的高基数,叠加去年多轮疫情冲击。从当月表现来看,12月工企利润增速结束连续两个月的回落,跌幅小幅收窄,这主要是由于12月下旬国内感染高峰结束,经济开始迎来底部回升,与我们在《经济底部已过——四季度经济数据点评》判断一致。 从量、价、利润率分解看,价格边际改善是利润同比跌幅收窄的主要贡献。12月PPI同比跌幅收窄至-0.7%,主要受益于黑金、有色等行业价格回升,但石油化工产业链价格下行。量对利润为负向贡献,12月规上工业增加值同比增长1.3%,较前一月继续回落0.9个百分点。单位费用上行,营收利润率小幅回落。从累计值来看,单位费用大幅回升至8.2元,这是自2022年2月以来的最高值,虽然单位成本小幅回落,但整体营收利润率仍出现明显回落,同比跌幅扩大,对利润也有一定拖累。 下游利润占比回升。从上中下游利润占比来看,下游占比回升至29.2%,为2022年6月以来的最高值,上游利润占比也有小幅回升。从具体行业来看,上游行业中的煤炭开采、钢铁和有色,下游行业中的刚需消费品如食品,以及出行相关消费品如纺服、汽车,利润同比增速均由负转正。中游行业中,通用设备、电气机械行业受新兴产业投资旺盛影响,利润增速也边际改善,但专用设备、电子设备等出口导向型行业受出口走弱影响,利润增速边际回落。 从各行业的利润驱动因素来看,价格因素驱动上游利润改善,而量的增加是下游利润回升的主要原因。在上游原材料行业中,煤炭、钢铁、有色均明显受益于价格抬升,虽然量有所下降,但整体利润增速仍在改善。下游消费制造业利润改善,主要是由于疫后修复带来的量的增加。不过,其中汽车行业受补贴政策退坡影响,量有所回落,但由于整体利润率同比回升,行业利润增速仍边际改善。 企业加速去库。2022年全年工业产成品存货增速为9.9%,连续第八个月去库,且回落速度有所加快;企业营收累计同比增速从2022年1-11月的6.7%回落至1-12月的5.9%,不过当月同比跌幅小幅收窄。随着企业需求端见底回升,企业库存周期将从前期的主动去库存,转向由需求驱动的被动去库存。 总体看,这一轮疫情感染高峰或已经过去,从1月以来人口流动和线下消费的高频数据,以及春节期间消费修复的数据均可以看出,经济将迎来底部回升。随着春节后返乡人口规模性“返城”,企业或将加速复工,消费也将持续修复。我们认为,2022年以来工业企业量、价均低的情况或发生扭转,量的贡献将有所增加,带动工业企业盈利情况边际改善。 ------------------ 其他报告(点击链接可查看原文): 兔年春节:错峰“返乡”,集中“返城”(海通宏观 梁中华、侯欢) 扩消费:可以从哪些角度入手?——2023年消费研究系列一(海通总量 荀玉根、梁中华、侯欢) 中国居民的“超额储蓄”测算:到底有多少?——居民财富“迁徙”研究一(海通宏观 梁中华) 通胀和利率:选哪个?——2023为何要关注日本央行?(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) 2023:货币与通胀,能否“和解”?(海通宏观梁中华) 欧洲滞胀:影响哪些中国制造?(海通宏观 王宇晴、梁中华) 如何稳就业:新增和净增的缺口解析(海通宏观 李俊、梁中华) 财政如何“加力提效”?——海通宏观2023年年度展望(财政篇)(海通宏观 侯欢、梁中华) 海外的“重启”之路——医疗、人口、经济的系统梳理(海通宏观团队) 货币如何“类财政”?——海通宏观2023年年度报告(货币篇)(海通宏观 应镓娴、梁中华) 美元的再“变局”——海通宏观2023年年度展望(海外篇)(海通宏观 李俊、梁中华) 利率的对比:寻找空间(海通宏观 应镓娴、梁中华) “重启”之路——2023年海通宏观年度展望(海通宏观研究团队) 财政“四本账”:核算与联系——财政分析框架之一(海通宏观 侯欢、梁中华) 人民币汇率如何走?——汇率研究框架一(海通宏观 应镓娴、梁中华) 人口流动“正常”,需要多长时间?(海通宏观 梁中华) 人口向何处流动?——基于2021年数据的测算(海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华) “低欲望”中的新消费——再议日本的后地产时代(海通宏观 李林芷、梁中华) 长期和短期的宏观政策(海通宏观梁中华) 美国中期选举临近:需要关注哪些?(海通宏观 李俊、梁中华) 越南经济结构篇:出口驱动下的制造崛起——新兴经济研究系列之二(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 越南经济总量篇:崛起的小国开放经济——新兴经济研究系列之一(海通宏观李俊、王宇晴、梁中华) 强势美元:何时见顶?(海通宏观 梁中华) “宏观”研究失灵了?——论几点研究感悟(海通宏观 梁中华) 如何稳经济?(海通宏观梁中华团队) 地方财政:哪里压力更大?(海通宏观梁中华团队) 房地产:需要多少资金?(海通宏观梁中华团队) 与“纸币”的赛跑——海通宏观研究框架(海通宏观 梁中华) 如何解决就业问题:关键是服务业“政策”(海通宏观 梁中华) 日本消化地产泡沫:为何用了10年?(海通宏观 李林芷、梁中华) 汽车消费刺激:作用有多大?(海通宏观 侯欢、梁中华) 多少经济可以恢复?(海通宏观 梁中华) 如何预测社融与信贷?(海通宏观 应镓娴、梁中华) 加息的关键变量:美国通胀怎么走?——美元流动性研究系列五(海通宏观 李俊、梁中华) 告别“高回报”:利率如何走?——利率研究专题二(海通宏观 应镓娴、梁中华) 转机——2022年海通宏观中期观点(海通宏观研究团队) 再谈就业:压力在何处?(海通宏观 侯欢、梁中华) 港币:为何贬值,趋势如何?——美元流动性研究系列四(海通宏观 李俊、梁中华) 全球“滞”与“胀”:加息能停否?(海通宏观 梁中华) 留抵退税:进展如何?(海通宏观 侯欢、梁中华) 法律声明 本公众订阅号(微信号:梁中华宏观研究)为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号(微信号:梁中华宏观研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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