2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄——2023年1月统计局PMI数据点评

（以下内容从申万宏源《2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄——2023年1月统计局PMI数据点评》研报附件原文摘录）
　　正文 本期投资提示： 1月PMI数据如期回升，制造业、服务业均重回扩张区间，并且上行斜率明显偏陡，自2015年以来制造业和服务业PMI环比上行幅度仅次于2020年3月，和春节期间的人流和消费数据整体对应，1月经济较2022年12月明显好转，消费服务表现亮眼，制造业方面需求好于供给。伴随经济复苏，从制造业PMI指数看企业整体处于主动补库趋势中，预期指数也明显上行。 但短期内陡峭的复苏斜率预计不可持续，2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄。由于PMI本身是环比的概念，因此2022年12月低基数使得今年1月PMI回升斜率明显偏陡，和2020年3月类似，，2月PMI环比回升幅度预计不及1月。从2020年PMI数据走势中也可以看到，在2020年3月PMI环比大幅回升后，2020年4月和5月制造业和服务业PMI环比幅度均明显走弱。 1月PMI数据验证经济回暖后、债市整体反应不大，核心原因是自2022年年底政策调整后、市场已经”预期先行“，目前维持2月债市重点关注信贷和资金的判断不变，信贷、资金整体利好债市，风险偏好对债市的扰动也预计减弱，预计2月债市震荡略偏强，同时继续维持中期债市走熊的判断不变，建议顺势而为。 重点关注本次数据的以下几点特征： （1）1月制造业PMI修复斜率明显偏陡，需求好于供给。1月制造业PMI回升3.1个百分点至50.1%，自2022年10月首次重回扩张区间。今年1月较去年12月环比改善斜率较陡，自2015年以来、1月制造业PMI环比上行幅度仅次于2020年3月，和春节期间整体表现不错的人流和消费数据对应。此外大中小型企业PMI均回升，大型企业回升幅度最大。主要制造业PMI分项指数均环比回升、仅出厂价格指标回落，春节假期之下生产清淡，因此需求整体好于供给。 （2）原材料价格继续上涨、企业主动补库。1月制造业PMI中两个价格指数背离，主要原材料购进价格指数上行、而出厂价格指数下行，其中主要原材料购进价格指数已连续三个月回升。企业库存方面，采购量、进口、原材料库存等指标均明显回升，产成品库存同样小幅上行，和需求回暖趋势一致，因此从制造业PMI数据看，伴随经济修复、制造业企业整体处于主动补库趋势中。 （3）服务业PMI指数大幅回升，消费服务表现亮眼。从春节假期数据来看，消费服务表现较为亮眼，1月服务业PMI环比上行14.6个百分点至54%，2015年以来环比上行幅度同样仅低于2020年3月，服务业PMI中新订单和业务活动预期指数回升幅度均超10个百分点，消费服务弹性整体较大。建筑业PMI指数同样小幅上行，但回升幅度弱于制造业和服务业，但新订单指数表现较为强势，新订单指数环比回升幅度和绝对值均处历史高位。 风险提示：稳增长效果不及预期，货币政策宽松超预期。 往期精彩回顾 #专题报告 【专题】稳增长下的融资冲击与利差复盘——产业债2022年回顾及2023年展望 【专题】总体无虞，政策可期——城投债2022年回顾及2023年展望 【专题】再见22年的纠结，拥抱23年的确定性——利率债2022年回顾及2023年展望 【专题】辽宁省二级资本债观察：不赎回存风险，整合进行时——城农商行信用分析手册之二 【专题】山东省地区债务压力及财预137号文后化债前景分析——地区化债经验分析及展望系列之四 【专题】理财赎回压力缓解了吗？谁在赎回？——敏思笃行系列报告之十八 #点评 23年经济复苏有两大优势，名义GDP增速预计将明显回升——2022年四季度GDP及12月经济数据点评 进口需求开始回暖——2022年12月外贸数据点评 2022年通胀有惊无险，2023年方向确定关注幅度——2022年12月通胀数据点评 1月会有信贷“开门红”吗？——2022年12月金融数据点评 银行贷款展期落地，公开市场债券怎么看？——遵义道桥银行贷款展期点评 经济磨底，债市关注“第二步”——2022年12月统计局PMI数据点评 #季度报告 收益回落，杠杆降低，久期平稳——2022 年三季度货币基金季报点评 业绩差于Q2，增持国债，集中度下降——2022年三季度债券基金报告分析 #月报 2022年债券发行与机构配置回顾——2022年12月债券托管月报 影响2月市场走势的关键是什么？——国内债市观察月报（202302） 城投监管各区域态度如何？22年哪些中小银行首次发行二永债？——信用月报2023年第1期（2023.1） 12月资管产品新发份额大幅下降——2022年12月资管产品报告 #周报 如何看待央行表态23年M2增速将保持平稳？——国内债市观察周报（20230114） 关注改善优质房企资产负债表计划的四项行动——信用风险监测（20230114） 新年伊始，再观城投债取消发行——信用风险监测（20230107） 房贷利率长效机制落地，央行还需要降息吗？——国内债市观察周报（20230107） 债市“喘息期”验证，10Y国债收益率能否向下突破2.75%？——国内债市观察周报（20221224） 头部非国有房企发债迎窗口期，资产负债表修复怎么看？——信用风险监测（20221224）

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