年前国有大行跟踪反馈【资负跟踪第 12 期】

（以下内容从广发证券《年前国有大行跟踪反馈【资负跟踪第 12 期】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、伍嘉慧、文雪阳 核心观点 本期：2023 年 1 月 14 日~1 月 27 日，上期 2023 年 1 月 7 日~1 月 13 日，下同。 年前国有大行跟踪反馈。年前我们对六家国有大行 2023 年经营计划及展望进行了跟踪，综合来看，当前信贷需求边际改善，对公需求改善较为明显，信贷储备充足，年初“开门红”投放情况较佳，零售需求短期内仍待恢复，未来随着疫情扰动因素逐步消散叠加相关政策支持陆续落地见效，预计将出现明显回暖。定价方面，2023 年息差继续下行已成为各家银行共识，主要压力在于资产端，负债端成本得益于存款挂牌利率的下调和高期限存款的压降，整体保持稳定。资产质量方面，各家银行普遍平稳可控，2023 年对于房地产、地方政府、小微、零售等领域资产质量将持续关注。 MLF 和 LPR 报价继续持平。2023 年 1 月 16 日，央行公开市场开展7790 亿元 MLF 操作，中标利率 2.75%，与前期持平；2023 年 1 月 20日，央行公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1 年期 LPR 为 3.65%， 5 年期以上 LPR 为 4.3%，与前期持平，均符合我们预期。展望 2023年 Q1，我们认为降息概率依旧不高：其一，当前经济仍处于复苏观察期，政策效果还未完全显现，且年初银行“开门红”投放普遍同比多增，显示实体信贷需求明显复苏，进一步调息降低实体融资成本并非必要；其二，2023 年 Q1 银行普遍面临重定价压力，且当前息差已处于历史低位，降息将影响银行业资本累积和后续信用扩张能力；其三，目前居民投资消费需求有待恢复，存款成本刚性，且资金利率上行带动银行同业负债成本上升，银行主动压缩 LPR 和 MLF 利差的意愿有限。（见《LPR 报价继续持平，隔夜利率历史新低——银行资负跟踪第 8 期》） 下期关注：下周央行公开市场将有 19,250 亿元逆回购到期，关注年后流动性情况。 本期数据跟踪：下期央行逆回购到期超 1.9 万亿元。Shibor3M：本期末 2.38%，上期末 2.35%。1 月期票据利率：本期末 2.75%，上期末2.49% 。NCD 跟踪：目前总存量约 13.93 万亿元，平均利率 2.34%。本期加权平均新发行利率 2.54%，较上期上行 6bp。本期发行 3,335 亿元，平均发行期限 0.52 年。本期到期 6,220 亿元，预计下周到期 1,249亿元，未来 30 日总到期约 1.91 万亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情持续时间超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 目录索引 01 年前国有大行跟踪反馈 本期两点关注： 关注1：年前国有大行跟踪反馈； 关注2：MLF和LPR报价继续持平。 （一）本期关注1：年前国有大行跟踪反馈 年前我们对六家国有大行2023年经营计划及展望进行了跟踪，以下将按信贷需求、信贷供给、信贷结构、息差、资产质量等经营要点进行梳理反馈，供投资者参考。 信贷需求方面，各家银行普遍认为对公恢复较快，基建、制造业等领域信贷需求已出现明显改善，当前储备充足；零售端消费贷款、按揭贷款需求尚未回暖，预计Q2~Q3才会出现明显恢复。 信贷供给方面，“开门红”投放整体实现同比多增，信贷投放节奏较为前置。预计2023年贷款规模增长平稳适度，与2022年增量相当。信贷投向方面，对公端普遍集中在（1）基础设施建设领域，去年政策性开发性金融工具投放力度较大，随着资金逐渐到位，基建领域的配套贷款需求在去年 Q4 和今年逐渐显现；（2）房地产领域，随着国家政策支持力度不断加大，对公房地产信贷需正逐步回暖；（3）其他受国家政策支持力度较大领域，如绿色信贷、普惠金融、高端制造业；零售端主要投向住房按揭贷款，同时加快优质个人消费贷的发展。 息差方面，各家银行均预计2023年息差依旧有继续下行的压力，Q1受重定价等多重因素影响，下行幅度可能相对较大。对于息差拐点，各大行普遍认为其取决于市场需求的变化，目前难以判断，个别银行提到可能将于2023Q4或2024上半年迎来息差拐点。 资产负债定价趋势方面，资产端，重定价对资产端收益率的影响较为明显，大部分银行重定价主要集中在Q1，个别银行重定价时间均匀分布于全年。新发贷款利率仍在下行，主要由于政策引导让利实体以及零售贷款需求不佳；负债端成本管控整体稳中向好，2022年两次存款挂牌利率下调将于今年继续形成利好，同时各家银行对于高期限存款的压降也在持续推进中，但由于居民投资消费意愿还未完全恢复，因此存款成本依旧刚性。 资产质量整体平稳可控，2023年备受关注的领域包括（1）房地产领域，目前行业完全复苏还需时间，将高度关注后续新发风险和存量风险的化解；（2）地方政府业务，重点关注财政实力较弱、负债较高的区域；（3）小微业务，其受疫情等外部经营环境影响较大，且恢复发展还需时间；（4）零售业务，居民投资消费需求有待进一步恢复。除此之外，制造业中的“两高”领域、海外业务、受全球贸易影响较大的外贸行业以及受疫情影响较大的其他行业（如旅游业）等领域均在关注列表内。 综合来看，当前信贷需求边际改善，对公需求改善较为明显，信贷储备充足，年初“开门红”投放情况较佳，零售需求短期内仍待恢复，未来随着疫情扰动因素逐步消散叠加相关政策支持陆续落地见效，预计将出现明显回暖。定价方面，2023年息差继续下行已成为各家银行共识，主要压力在于资产端，负债端成本得益于存款挂牌利率的下调和高期限存款的压降，整体保持稳定。资产质量方面，各家银行普遍平稳可控，2023年对于房地产、地方政府、小微、零售等领域资产质量将持续关注。 （二）本期关注2：MLF 和 LPR 报价继续持平 2023年1月16日，央行公开市场开展7790亿元MLF操作，中标利率2.75%，与前期持平；2023年1月20日，央行公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.65%， 5年期以上LPR为4.3%，与前期持平，均符合我们预期。 在前期报告《LPR报价继续持平，隔夜利率历史新低——银行资负跟踪第8期》中我们提到，2023年1月份MLF调降概率不高，因为此时经济仍处于疫情和地产政策恢复观察期，MLF作为货币政策去向核心信号，可能会再观察一段时间。MLF不下调，1年期LPR下调概率也不高。至于5年期LPR，主要关注开年后地产销售恢复情况，如果地产销售恢复不及预期，5年期LPR有单独下调的可能，如果地产销售恢复良好，5年期LPR也可能继续按兵不动。 展望2023年Q1，我们认为降息概率依旧不高，背后逻辑与前期基本一致：其一，当前经济仍处于复苏观察期，政策效果还未完全显现，且年初银行“开门红”投放普遍同比多增，显示实体信贷需求明显复苏，进一步调息降低实体融资成本并非必要；其二，2023年Q1银行普遍面临重定价压力，同时当前息差已处于历史低位，降息将影响银行业资本累积和后续信用扩张能力；其三，目前居民投资消费需求有待恢复，存款成本刚性，且资金利率上行带动银行同业负债成本上升，银行主动压缩LPR和 MLF利差的意愿有限。 展望2023年全年，银行息差继续收窄已成行业共识，如果明年经济复苏顺利，LPR继续下调幅度有限。如果经济复苏不及预期，LPR会继续下调，同时监管大概率会引导存款利率下行，以维护银行息差水平。 （三）下期关注：年后央行逆回购操作集中到期 下周央行公开市场将有19,250亿元逆回购到期，关注年后流动性情况。 （四）本期数据：下期央行逆回购到期超 1.9 万亿元 本期（2023年1月14日~1月27日，下同）央行动态、市场利率、银行融资追踪关键信息如下（详细图表见二、三章节）： 央行动态跟踪：央行公开市场共开展4,850亿元7天逆回购操作和12,890亿元14天逆回购操作，7,790亿元MLF投放，逆回购到期1,890亿元，MLF到期7000亿元，整体实现净投放16,640亿元。下期央行公开市场将有19,250亿元逆回购到期。 资金利率继续上行，DR001上行幅度最大，达44bp。 Shibor报价普遍上行，1M上行幅度最大，达7bp。 NCD利率：本期NCD加权平均发行利率上行6bp。收益率方面，NCD收益率开始回落，1M回落幅度达13bp。 国债收益率普遍上行，1Y上行幅度较大，达6.8bp。 票据利率继续回升，1M、3M和半年票据利率分别上升26bp、30bp、31bp。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为13.93亿元，存量存单加权平均利率为2.34%，平均剩余期限为126.80天。本期累计发行同业存单3,335亿元，募集完成率87.0%，其中AA+级以下67.3%。加权平均发行利率2.54%，较上期上行6bp，加权发行期限0.52年（上期0.45年）。本期同业存单到期6,220亿元，到期存单加权平均利率为2.30%，预计下期到期1,249亿元。 商业银行债券方面，本期无商业银行债发行。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.61万亿元。信用利差方面，除1个月和1年期限信用利差走阔外，其余期限均有所收窄。本期两笔商业银行普通债到期，到期规模150亿元，预计下期无商业银行债到期。 商业银行次级债方面，本期无二级资本工具发行，两笔永续债发行，规模60亿元。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.32万亿元，其中二级资本工具3.23万亿元，永续债2.09万亿元。信用利差方面，短期信用利差收窄居多，中长期信用利差中除10年期外普遍走阔。本期有两笔二级资本工具到期，到期规模10亿元，预计下期有1笔二级资本工具到期，到期规模15亿元。 更多详细数据见二三章图表。 02 央行动态与市场利率 （一）央行动态：本期MLF续作7,790 亿元 本期（2023年1月14日~1月27日）央行公开市场共开展4,850亿元7天逆回购操作和 12,890亿元14天逆回购操作，7,790亿元MLF投放，逆回购到期1,890亿元，MLF到 期7000亿元，整体实现净投放16,640亿元。下期央行公开市场将有19,250亿元逆回购到期，其中周六和周一至周五分别到期6,360亿元、740亿元、3,010亿元、4,470亿元、4,670亿元。 （二）市场利率：本期利率普遍上行 资金利率：本期资金利率继续上行，DR001上行幅度最大，达44bp。 Shibor报价：本期各期限Shibor报价普遍上行，1M上行幅度最大，达7bp。 NCD利率：NCD收益率开始回落，1M回落幅度达13bp，其余期限，3M、6M、9M、1Y分别回落3bp、5bp、2bp、3bp。 国债利率：本期各期限国债利率普遍上行，1Y上行幅度较大，达6.8bp。 票据利率：票据利率继续上升，1M、3M和半年票据利率分别上升26bp、30bp、31bp。 03 银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2023年1月14日~2023年1月27日，上期为2023年1月7日~2023年1月13日，下期为2023年1月28日~2023年2月3日。 （一）同业存单：年前一周同业存单发行利率上升 6BP 1. 存量：截至2023年1月27日，同业存单总存量约13.93万亿元，存量存单加权平均利率为2.34%，平均剩余期限为126.80天。 2. 发行：本期总发行3,335亿元，剔除过年假期（2023年1月21~1月27）后，日均发行667亿元（上期224亿元），加权平均发行利率2.54%（上期2.48%），AAA级加权平均发行利率2.53%（上期：2.46%），AA+级以下2.82%（上期：2.81%）。本期加权发行期限0.52年（上期：0.45年），1年期发行占比18%（上期：24%），3个月期发行占比37%（上期：32%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率87.0%（上期：86.1%），AA+级以下67.3%（上期：95.2%）。 4. 净融资与到期：本期到期6,220亿元，其中年前一周到期5,036亿元，对应期间净融资额1,700亿元，预计下期到期1,249亿元，预计未来30天到期19,083亿元，日均到期636亿元，本期到期存单平均利率为2.30%。 （二）商业银行债：本期商业银行债到期规模 150 亿元 1. 存量：目前总存量约2.61万亿元。 2. 发行：本期无商业银行债发行。 3. 信用利差：短期信用利差中，除1个月期限走阔外，其余期限均有所收窄，其中6个月期走阔幅度最大；中长期信用利差中，除1年期信用利差有所上行外，其余期限普遍下行，7年期和10年期下行幅度最大。 4. 到期方面：本期两笔商业银行普通债到期，到期规模150亿元，预计下期无商业银行债到期，预计未来30天到期1笔，到期规模80亿元。 （三）资本工具：本期有两笔永续债发行 1. 存量：目前总存量约5.32万亿元，其中二级资本工具3.23万亿元，永续债2.09万亿元。 2. 发行：本期无二级资本工具发行，有两笔永续债发行，发行规模60亿元，有1笔评级为AAA级。 3. 信用利差：短期信用利差中，除1月期外，其他期限信用利差均收窄，其中3月期走阔幅度最大；中长期信用利差中仅10年期有所收窄。 4. 到期：本期两笔二级资本工具到期，到期规模10亿元，预计下期有1笔二级资本工具到期，到期规模15亿元，预计未来30天到期两笔，到期规模25亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 04 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）疫情持续时间超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《年前国有大行跟踪反馈——银行资负跟踪第 12 期》 对外发布日期：2023年01月28日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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