【周观点 · 工业金属 |“复苏”步入验证期,价格或回归基本面】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 |“复苏”步入验证期,价格或回归基本面】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 中美22Q4经济增速均超市场预期，中国疫情达峰后各项经济指标已有全面改善，叠加美国加息进入后段，流动性和基本面预期对金属价格支撑较强，春节后需求恢复强度或将继续主导金属价格走势。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 “复苏”步入验证期，价格或回归基本面 周期研判：美国2022年Q4实际GDP初值年化季环比2.9%，高于市场预期的2.6%。美国经济“继续放缓+韧性仍在”的特征一方面使得2023年全球经济、贸易不至于深度衰退，另一方面随着加息临近后段，流动性环境预期改善。国内方面，2023年1月EPMI指数环比回升4.1个点至50.9，数据明显超季节性，随着疫情达峰和节后复工，预计1月份PMI大概率同步改善，经济修复仍在途中，节后金属终端需求恢复强度或成重要验证。 电解铝：电力保供+节后复工，双弱格局或扭转。LME/SHFE铝周度涨1.99%/3.98%至2639/19465(美)元/吨。①供给端：贵州地区减产致运行产能小幅收缩。贵州电网限电继续扩大，目前影响产能已接近80万吨，新投产方面甘肃地区继续按计划释放，但新增产能较少，供应端整体下行，目前国内运行产能减5万吨至4003.5万吨。但春节间能源保供会议后，电力问题缓解可能会使供应端重新上行。②需求、库存：节前淡季消费回落，外需下行压力仍存。铝加工龙头企业开工率回落5.3%至56.1%，再生合金、铝线缆、铝型材开工率分别回落15.2%、11.2%、5.0%至33.8%、46.0%、49.5%。国内铝锭继续垒库，SMM社会铝锭、铝棒库存为74.4（+10.2）、13.19（+3.71）万吨。③盈利端：铝锭价格继续上涨，吨铝盈利升至1400元左右。 铜：金融属性支撑或边际弱化。LME/SHFE铜周度涨0.26%/2.61%至9329.5/70420(美)元/吨。秘鲁的抗议活动对矿端的扰动仍在持续。继MMG旗下 Las Bambas铜矿出于安全考虑停止采矿之后，嘉能可旗下的Antapaccay铜矿在遭到袭击、发生火灾之后，也宣布已经停止运营。在金油比升至历史较高位置的情况下，金融属性修复对铜价的支撑或边际弱化。国内节前现货市场成交低迷，以观望为主，但节后复工复产预计将带来需求修复，生产扰动+低库存的情况下，供需格局或将边际改善。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格 、库存 4 铜：金融属性支撑或边际弱化 5 铝：电力保供+节后复工，双弱格局或扭转 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）