【周观点 · 钴锂金属 |预期向上,修复在望】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 钴锂金属 |预期向上,修复在望】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 需求预期向上，板块修复在望。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 周期研判：预期向上，修复在望 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：基本面上，随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前，预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端。1）期货端：无锡盘2302合约周度涨6.1%至46.85万元/吨；2）锂精矿：亚洲金属网锂精矿价格为5970美元/吨，环比持平。随着节后复工复产以及终端车企价格战的提前，预计春节后的行业补库以及车企新签订单会陆续传导至矿端。那就意味着从现在到5月是一个刚性供给的需求向上时间。且随着车企价格战的白热，一定会通过捆绑上端错配或紧缺环节，巩固成本优势，将导致产业内留存库存会再度出现激增。因此，原本的紧平衡会随着复工复产以及车企价格战，再度升级到错配，锂价存在一个季度以上的安全修复阶段。增持：中矿资源、永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华超净、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：国内原料价格下行，钴盐冶炼企业价格调整逻辑转向需求主导。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 车企降价或提振需求预期，看好节后需求释放：根据与贸易商交流，节前最后一周由于物流停运已基本无交易，电碳现货成交价维持47-48万元/吨，工碳44-45万元/吨，电池级氢氧化锂46-47万元/吨，均环比持平。预计在价格维稳的情况下，节后需求释放和下游厂商备货补库带来需求好转。节后价格下跌空间有限，有望在一个月内逐步走入平台期。根据SMM网站报价，电池级碳酸锂价格为46.5-48.5万元/吨，均价较前一周下跌1.66%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为47.6-50.2万元/吨，均价较前一周下跌1.27%。 电钴交易情绪平淡，电钴钴盐价格下调。根据SMM，电钴价格继续下调，市场电钴交易清淡，对于电钴价格后市预期相对悲观，目前电钴与钴盐之间价差逐渐扩至10万元以上。另外部分钴盐企业表示将积极入局电钴生产，所以电钴过剩局面在年后仍将持续。根据SMM数据，电解钴价格为28.0-32.5万元/吨，均价较前一周跌2.66%。 正极材料价格跟随锂价小幅下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格14.9-15.3万元/吨，均价较前一周跌1.43%。三元材料622价格为33.0-34.0万元/吨，均价较前一周跌0.30%。春节前的最后一周，正极材料交易较为平淡，基本没有签单和成交，仅有少部分询价。对于供给来说，1月生产环比降低。原料库存暂时充裕，交易动机不强。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2 公司与行业动态跟踪 上周，各公司与行业的动态变化公告与新闻。 3 重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 11月锂盐生产环比增长，三元材料生产环比减少，磷酸铁锂环比产量略降。 中国海关11月份锂盐进出口数据公布：碳酸锂进口环比增长、氢氧化锂出口环比略降。 3.1 新能源金属材料价格 3.2 稀有金属与小金属价格 4 上市公司盈利预测 5 风险提示 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车用锂占锂行业供给约1/3，且贡献未来锂行业大部分需求增量。若新能源汽车增速不及预期，锂行业发展将大受影响。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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