【国信食饮|2022年业绩预告点评】盐津铺子:改革成效持续兑现,新渠道快速增长

（以下内容从国信证券《【国信食饮|2022年业绩预告点评】盐津铺子:改革成效持续兑现,新渠道快速增长》研报附件原文摘录）
　　盐津铺子： 改革成效持续兑现，新渠道快速增长 （报告正式外发时间：2023年01月27日） 1. 改革成效持续兑现，2022Q4延续较高增长 公司披露2022年业绩预告：预计2022年归母净利润为2.96-3.04亿元，同增96.36%-101.67%；扣非归母净利润为2.72-2.80亿元，同增197.58%-206.34%。由此，我们预计公司2022Q4归母净利润为0.77-0.85亿元，同增5.48%-12.33%；扣非归母净利润为0.79-0.87亿元，同增19.70%-31.82%。我们预计公司2022Q4依然延续了2022年前3个季度的较高速成长，营收有望实现30%以上的增长。整体看，2022年在疫情反复、原材料价格上涨等的影响下，公司通过聚焦核心大单品、渠道全方位覆盖实现快速成长，表现亮眼。 2.原材料成本上涨，公司盈利承压；但随着供应链优化后生产效率提升、规模效应显现，公司盈利能力有望改善 成本端，2022年鹌鹑蛋、鸡蛋、大豆、油脂类等部分原辅材料价格相比2021年均有不同程度的上涨，导致公司生产成本有所上升。但公司通过聚焦核心大单品提高供应链效率，较好地对冲了成本端压力，未来随着规模效应显现，我们认为公司盈利能力有望逐步提升。费用端，公司持续加大产品研发，2022年研发费用投入约7400万，同比增长约34%；2022年公司所得税前共列支股份支付费用约5200万元，与2021年相比减少约700万。 3. 聚焦核心大单品、渠道全面覆盖有望助力公司充分享受渠道红利，实现营收较高增长 ①产品方面，公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供应链，精进升级产品力，为消费者提供高品质、高性价比的产品。②渠道方面，公司通过散装和定量装产品的协同发展，致力于做好渠道的全面覆盖：在保持原有KA、AB类超市优势外，公司还重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，并与当下热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。此外，公司在抖音平台与主播种草引流、在拼多多以爆款出击，引领电商、直播、社区团购等渠道实现快速发展。 4. 投资建议：2022年圆满收官，2023年成长可期，维持 “买入”评级 2021年二季度以来公司战略转型效果显著，零食专营和电商渠道实现高速成长；同时随着规模效应显现，我们认为公司盈利能力仍有较大提升空间。考虑零食专营和电商渠道的增速超出此前预期，因此我们小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年收入和利润分别为27.7/34.5/41.2（上调约0%/3%/4%）亿元和3.0/4.5/5.7（上调约0%/8%/4%）亿元，对应当前股价PE为36/24/19X，维持“买入”评级。 4. 风险提示 渠道拓展不及预期；食品安全风险；成本价格波动风险。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 相关报告： 《盐津铺子（002847.SZ）-2022年三季度业绩点评：营收稳定增长，盈利能力改善》 ——2022-10-26 《盐津铺子（002847.SZ）-2022年三季度业绩预告修正点评：改革成效显著，三季度业绩有望延续较高增长》 ——2022-10-18《盐津铺子（002847.SZ）-2022年半年度业绩预告点评：改革成效持续兑现，盈利能力逐步改善》 ——2022-07-18 《盐津铺子-002847-2019年中报：业绩符合预期，产品渠道双管齐下》 ——2019-08-12 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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