【广发金融工程】北向依然是资金流入主力(20230128)

（以下内容从广发证券《【广发金融工程】北向依然是资金流入主力(20230128)》研报附件原文摘录）
　　主 要 结 论 最近5个交易日，科创50指数涨5.63%，创业板指涨3.72%，大盘价值涨1.55%，大盘成长涨4.26%，上证50涨1.77%，国证2000代表的小盘跌2.91%，计算机电子有色大涨，食品饮料下跌。 年初我们判断市场在情绪冰点，成交量在冰点，预计年后市场成交回升，第一周市场全面上涨，无论大小市值还是成长与价值，日均成交回升到7700亿元附近，但仍然非常低，市场进入春季躁动时间窗口，经济活动开始活跃，市场预期转好，叠加过去一年市场深度下跌，春季窗口期有望迎来估值修复。 目前市场成交依然在低位，缩量上涨，年初以来创业板指数10.1%，沪深300指数也上涨了8%，全市场中位数上涨6%，而成交金额日均只有7000多亿元，距离万亿成交的活跃区间平均水平相差甚远，距离牛市顶部1.5万亿有很大空间，从资金层面看，融资余额5日累计减少112亿元，ETF份额估算的资金流终于终结了流出状态，净流入221亿元，北向资金依然维持在超过净流入水平，节前最后一周净流入485亿元，连续5个交易日自年初以来多数维持在300亿以上，北向资金是本轮上涨的主要推动力量。 看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下，事实上已经开始反弹，幅度可观。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，20221028，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至20230120指标3.11%，两倍标准差边界为4.41%。 估值水平，截止20230120，中证全指PETTM分位数36%，上证50与沪深300分别为30%、32%，创业板指30%，中证500与中证1000分别为21%、16%，市场静态估值相对历史全面处于底部水平。 自上而下债务周期视场角看，11月份宏观杠杆率增速预计为9.2%，2022年下半年以来，杠杆率增速维持在9%至10%位置，11月份数据分子端总债务预估增速为11.6%，环比下降0.2%，而分母端GDP，WIND一致预期名义值增速为5%，TTMGDP11月份环比下降0.2%，分子端下降，分子与分母端同时下降，总杠杆率水平维持稳定，杠杆率增速稳定，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。 资金交易层面，最近5个交易日，ETF交易工具整体流入221亿元，北向资金流入485亿元，融资盘5个交易日减少112亿元，两市日均成交7392亿元。 1 量化模型择时结论 2 市场与行业估值 沪深300最新PE为12.1倍，位于历史32%分位，创业板指最新PE为42.8倍，位于历史29%分位。 注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。 从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是煤炭、石油石化、银行、基础化工、通信。 3 主流ETF规模变化 主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为221亿元左右。亿元左右。 4 期权成交量看涨看跌比 上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期没有超买风险。 5 市场情绪之200日长期均线之上比例 6 权益资产与债券资产风险偏好跟踪 7 融资余额 8 个股2023年基于收益区间的占比分布统计 9 风险提示 GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 详情请参考我们在2023年1月27日发布的报告《金融工程：北向依然是资金流入主力—A股量化择时研究报告》。 相关研究报告 【广发金融工程】成交弱活跃，有利中长期(20230115) 【广发金融工程】守望春季躁动(20230108) 【广发金融工程】成交有望回升(20230102) 【广发金融工程】缩量调整 磨底震荡(20221218) 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