【东吴电新】钧达股份2022年业绩预告点评:单瓦盈利持续改善,看好23年新技术加速提升!

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】钧达股份2022年业绩预告点评:单瓦盈利持续改善,看好23年新技术加速提升!》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计实现归母净利润6.8-7.8亿元，同增481%-537%，扣非归母净利润4.6-5.6亿元，同增354%-410%，差额主要系公司于2022年6月剥离汽车资产，并计入非经常性收益2.15亿元所致。2022Q4公司预计实现归母净利润2.70-3.70亿元，同增374%-476%，环增96%-169%，扣非归母净利润2.64-3.64亿元，同增368%-469%，环增94%-168%。实际经营业绩符合预期。 大尺寸供需紧张，盈利持续改善。公司预计2022年电池出货10.72GW，同增88%，PERC/TOPCon电池分别出货8.85/1.87GW，PERC同增约55%，其中2022Q4电池出货3.81GW，PERC/TOPCon分别出货2.37/1.44GW， Q4由于组件厂去库存导致TOPCon出货略低于预期；考虑计提费用回冲我们测算整体电池单瓦盈利0.12元左右，环比提升约4分，其中PERC/TOPCon分别为0.11/0.13元/W左右，整体贡献4-5亿元利润，受益于原材料降价+大尺寸供给紧缺，单瓦盈利持续提升。展望2023Q1，公司目前已满产满销，我们预计公司电池出货4.4GW+，单瓦盈利环比持平。2023年我们预计电池出货30-31GW，同增280%+，看好盈利继续提升：①受益上游原材料价格快速下降，电池供应相对较紧，利润留存能力强；②我们预计2023年公司TOPCon电池出货20-21GW，同比10倍左右增长，出货占比约65-70%，享新技术溢价，贡献盈利弹性，推动电池量利双升！ TOPCon产能加速推进，激光SE导入助力效率提升！公司目前TOPCon有滁州一期8GW在产，我们预计二期10GW于2023Q1投产，Q2满产，淮安一期13GW于2023Q2投产，Q3满产，后续淮安二期13GW将于2023年开工建设，后续产能推进迅速！公司目前TOPCon电池量产效率可达25%左右，我们预计2023年激光SE技术导入后将会有0.2-0.3%的效率提升，叠加技术进步降低银耗，未来成本有望持平于PERC，进一步贡献利润增量！ 盈利预测与投资评级：基于公司2022年底费用计提，我们下调2022年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.6/25.0/33.0亿元，（前值为9.4/25.0/33.0亿元），同比+524%/+230%/+32%，基于公司TOPCon电池龙头地位，我们给予公司2023年16倍PE，对应目标价282.7元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。 钧达股份三大财务预测表 往期报告： 2022.11.28: 首次深度！【东吴电新】钧达股份：转型光伏盈利向好，N型扩产迅速前景广阔 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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