【招商电子】芯原股份:2022全年同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速

（以下内容从招商证券《【招商电子】芯原股份:2022全年同比扭亏为盈,Chiplet新品频出渗透加速》研报附件原文摘录）
　　芯原股份是中国大陆第一、全球第七的半导体IP供应商，芯原的IP种类在前七名中排名第二，依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务。芯原股份发布2022年业绩公告，结合公告信息，点评如下： 2022全年扣非归母净利润同比扭亏为盈，Q4单季度业绩同环比高速增长。公司2022年预计营收为27亿元，同比+25.23%，营收同比高增长主要系2022年知识产权使用费收入及量产业务收入实现快速增长，预计归母净利润为7340万元，同比+452.22%，预计扣非归母净利润为1288万元，同比扭亏为盈，同比增加5971万元。单季度来看，22Q4预计营收为8.22亿元，同比+32.98%/环比+22.41%，预计归母净利润为0.43亿元，同比+23.04%/环比+140.64%，预计扣非归母净利润为0.2亿元，同比+11.82%/环比+191.9%。 业务和客户结构持续优化，汽车、工业和IoT等领域长期成长空间可期。22Q1-Q3知识产权授权使用费收入同比+50.05%，IP授权收入增长主要由于公司各类IP授权需求持续增长，其中GPU IP、VPU IP和NPU IP收入贡献较高；另外增速较高的还有ISP IP，通过与NPU IP进行组合，。我们的AI-ISP系列已经广泛获得了手机、机器视觉相关应用客户的采用。2022年前三季度，收入占比较高的领域为物联网和消费电子；此外，智慧汽车、工业和智慧可穿戴等应用对半导体需求增长较快，公司在汽车电子、工业和物联网领域收入增速较高，未来这几个行业应用领域拥有着广阔市场和发展前景。 全球领军大厂不断推出Chiplet新品或技术，看好Chiplet长期渗透趋势。英特尔正式推出第四代英特尔至强可扩展处理器（Sapphire Rapids），是英特尔首个基于Chiplet设计的处理器，比之前第三代Ice Lake至强的40个内核的峰值提高了50%。2023 CES上AMD发布了首款数据中心/HPC级的APU“Instinct MI300”，共集成1460亿个晶体管，利用Chiplet技术在4块6nm芯片上，堆叠了9块5nm的计算芯片，以及8颗共128GB的HBM3显存芯片。长电科技1月5日宣布，公司XDFOI Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。Omdia预计2024-2035年全球Chiplet处理器芯片市场规模CAGR可达23.09%，预计有望率先在平板电脑、数据中心和自动驾驶等领域展开应用，公司是国内领先的Chiplet技术提供厂商，有望受益于Chiplet带来的行业长期发展大趋势。 投资建议。考虑到公司IP产品线不断拓展、一站式定制服务的协同效应以及AIoT、可穿戴、汽车电子等市场需求的崛起，并且伴随着Chiplets行业标准的逐渐落地，公司作为芯片定制服务和IP龙头厂商有望率先受益，看好公司未来规模效应进一步显现，根据最新的业绩预告，我们预计公司22/23/24年营业收入为26.79/35.17/43.11亿元，预计22/23/24年归母净利润0.73/1.6/2.62亿元，对应EPS为0.15/0.32/0.53元，对应PE为338/154.7/94.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：研发方向与行业未来发展方向不一致风险、上游产能供给不足风险、技术升级迭代风险、研发人员流失风险、技术授权风险、国际贸易摩擦风险。 参考报告： 1、《半导体行业深度专题之十三—IP 篇—构筑芯片大厦的“砖瓦”，受益于国产替代与设计业崛起》2022/7/22 2、《芯原股份（688521）深度报告—国内半导体 IP 龙头，芯片定制化服务和 IP 协同发展》2022/7/23 3、《芯原股份（688521）—22H1 净利润同比扭亏，汽车等中高端客户占比提升》2022-08-08 4、《芯原股份（688521）—扭亏为盈态势持续，高毛利业务占比提升优化整体结构》2022-10-27 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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