【招商电子】复旦微电点评报告:2022全年业绩同比高增长,Q4下游产品线表现有所分化

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　复旦微电2022全年预计营收34.3-36.3亿元，同比+33.1%~40.9%，归母净利润10.2-12亿元，同比+98.3%~133.3%，维持“增持”投资评级。 ？ 2022全年主要产品线保持增长，收入和业绩同比高增长。2022全年预计营收34.3-36.3亿元，同比+33.1%~40.9%，归母净利润10.2-12亿元，同比+98.3%~133.3%，扣非归母净利润9.5-11.3亿元，同比+113.9%~154.4%。剔除股份支付费用影响后（2022全年1.255亿元，2021全年0.14亿元），全年归母净利润为11.46-13.26亿元，同比+116.7%~150.8%。2022全年收入业绩高增长，主要系FPGA、电表MCU等下游需求旺盛，主要产品线均保持增长，全年毛利率同比也有所提升。 ？ 22Q4收入和业绩环比有所承压。22Q4营收预计7.3-9.3亿元，同比-2.6%~+24.2%/环比-27.6%~-7.6%；归母净利润1.6-3.亿元，同比+27%~170%/环比-51%~+3.7%；扣非归母净利润1.15-2.95亿元，同比+5.9%~172%/环比-63.8%~-6.9%。22Q4收入和业绩环比承压，主要系存储等产品需求较为疲软，同时部分FPGA产品存在收入确认节奏问题。 ？ 安全与识别芯片：部分产品结构性紧张，预计全年平稳增长。安全识别芯片主要面向智能卡类，2022前三季度收入7.37亿元，同比+21%，部分产品结构性紧张，产品溯源、防伪等需求是重要的增长点，同时海外市场需求亦有所提升，预计该产品线平稳增长。 ？ 非挥发存储器：行业景气度持续下滑，公司业务波动较大。存储（NOR、EEPROM等）有相当一部分比例面向消费类应用，需求自22Q3起持续疲软，22Q4行业景气度仍未明显好转，公司存储业务波动较大，基本与行业趋同。 ？ MCU：产品主要面向电表领域，增长态势良好。公司22H1 MCU整体收入中大约70-80%来自电表领域，公司在国内电表MCU份额大约60%，具备一定行业领先地位。电表行业需求主要来自国网南网等招标、以及IR46标准下的电表更新换代，与通用MCU景气度关联不大，公司电表MCU产品线预计增长态势良好；公司新一代车用MCU完成AEC-Q100认证并在多家客户实现导入和小批量产，但预计收入贡献不大。 ？ FPGA/PSoC等芯片：行业需求旺盛，产品线快速增长。公司2021和2022年受益于行业产能紧张及产品性价比高等因素，FPGA在国内特种领域份额明显上升。考虑到行业高景气及国产化率要求，特种IC行业未来预计依旧保持高增长态势；但考虑到国内特种IC价格高于海外同类型产品，且FPGA国内竞争或将加剧，预计未来FPGA产品价格或将有所波动。 ？ 投资建议。公司高可靠性等产品需求旺盛，全年电表MCU和FPGA产品收入预计同比高速增长，其他主要产品线均保持增长，我们预计22/23/24年收入为36.07/44.36/51.22亿元，归母净利润为11.36/14.19/16.69亿元，对应EPS为1.39/1.74/2.04元，对应PE为49.4/39.6/33.6倍，维持“增持”评级。 ？ 风险提示：下游需求下滑、新品拓展不及预期、产品价格调整、行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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