投资布局丨干货满满,小期带你布局春节后投资——大类资产

（以下内容从广州期货《投资布局丨干货满满,小期带你布局春节后投资——大类资产》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 2020年新冠疫情爆发以来，全球各大经济体由于疫情和货币财政等政策差异，所处的经济周期发生错位。2022年中外经济周期整体呈现经济“内滞外胀”、政策“内松外紧”的特征，在美联储“衰退式加息”带来的强美元格局下，国内资本市场权益、汇率双杀，债市走出衰退牛，商品市场从供给侧主导的暴涨切换到需求侧主导的下行。进入2023年，中外经济周期将延续错位，预计海外从“胀”到“滞”，通胀确认高点后逐步回落，美联储加息步伐放缓结束，经济或于Q2末确认进入衰退阶段，中国则从“衰退”走向“弱复苏”。 1 海外方面 各国强力加息对需求端压制见效叠加供给侧因素的边际缓解，2023年海外通胀将逐渐下滑，美联储加息进程将进入尾声，美国经济继续走向温和衰退。但需要注意的是，发达市场通胀压力远高于新兴市场，各国“被迫”跟随美联储加息背后也蕴藏着一定的金融风险：1）当前市场对于美联储货币政策普遍比较乐观，但美联储持续鹰派态度下也需谨防在加息尾声再度出现幅度>25bp的加息场景。与此同时，快速加息带来的超高房贷利率加重美国居民房贷成本，房地产去杠杆风险明显上升，关注美国经济“硬着陆”风险。2）相较于美国，欧日等经济体经济基础更为薄弱，可能更早进入衰退，是尾部风险较为集中的区域。欧洲方面，地缘政治对其能源结构影响深远，长期通胀中枢难以降低，也增加了货币政策转向难度，深度衰退风险更高；日本方面，需重点关注其货币政策边际趋紧或转向的风险，目前日本YCC政策与经济增长及通胀的背离日益加剧，同时也影响到日本国债市场功能，若日央行对YCC政策进一步调整或退出则对全球国债市场及资产价格有较大冲击。 2 国内方面 在低基数+扩内需政策发力+外需回落背景下，中国经济将温和复苏。1）疫情对国内经济这一最大的压制因素已然结束，但其对社会生产经营活动仍有一定影响，Q1经济数据或承压；在经历过多重不确定性打击下，无论是居民还是企业的资产负债表也都进入到衰退状态，在新一届班子带领下，需配合强劲的刺激政策来提振市场信心，释放居民储蓄，这也是当前市场交易的主要逻辑之一，需持续关注疫后需求恢复情况及实质性政策落地情况；2）尽管从人口角度而言，房地产将进入长的下行周期，但毋庸置疑房地产在过去一直属于国民经济支柱产业，近年受去杠杆政策影响，出现了超预期的系统性下行，但自2022年11月以来，连续出台的“三支箭”以及高层发言表态，可以看出2023年房地产有望在政策托底下企稳修复。 3 策略建议 小期认为，大类资产表现将出现再平衡，从配置比例来看，权益>债券>大宗商品。 汇率方面： 伴随美国通胀拐点及经济前瞻指标走弱，美元指数回落，人民币汇率调整压力最大阶段过去。展望2023年全年，在外弱内强趋势下，人民币汇率有望继续升值修复，预计上半年人民币表现相对偏强，后续外贸走弱带动经常账户的收窄或限制其空间，下半年或以双向波动为主。需注意欧美衰退节奏及美联储政策转向是否晚于预期。 权益方面 2023年建议超配。2022年A股市场的下跌，主要原因是地产去杠杆、美元加息、国内经济下行。目前，美元加息已接近尾声、地产去杠杆政策已转向，疫情防控政策已调整，经济将探底回升，压制A股市场估值的因素已经消除，随着海内外配置资金的陆续入场，货币宽松信用扩张将支撑未来1年A股市场的估值回升，2023年A股市场将逐步回升。预计上半年市场以行业轮动和结构性机会为主，价值板块或相对占优，下半年随着经济复苏带动各行业盈利修复，或出现趋势性回升可能，成长板块弹性相对更大。 固收方面 欧美衰退风险尚未出清，中国疫后弱复苏假设下，大宗商品需求侧仍面临下行压力，建议整体保持低配，美国衰退预期下，黄金配置价值相对较高；国内复苏背景下，黑色表现或相对较好。 风险提示：国内疫情形势超预期，美联储紧缩超预期，全球经济下行超预期。 小期提前祝大伙儿兔年财运滚滚，财气临门，一切顺利！ 向上滑动阅览 广州期货投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 免责声明：本文部门内容来源于公开资料，如有侵权联系删除。我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 关于我们 广州期货股份有限公司（以下简称“公司”）成立于2003年，是一家国有控股期货公司，注册资本人民币16.5亿元，于2015年10月完成股改。公司实际控制人为广州市国资委，控股股东为广州越秀资本控股集团股份有限公司（简称“越秀资本”，股票代码：000987.SZ）。公司具备期货投资咨询、资产管理、风险管理子公司业务资格；具有五大期货交易所和能源交易中心会员资格，可代理国内所有期货品种交易。 广州期货 I 您身边的期货专家 长按识别二维码关注我们 可信 亲切 专业

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