【国信通信】拓邦股份:业绩超预期,高增长趋势确立

（以下内容从国信证券《【国信通信】拓邦股份:业绩超预期,高增长趋势确立》研报附件原文摘录）
　　国信通信 财报点评 业绩超预期，高增长趋势确立 拓邦股份 摘要 公司发布2020年三季报：Q3单季度收入15.99亿，同比增长54%，归母净利润1.54亿，同比增长69%，扣非净利润1.49亿，同比增长97%。前三季度收入35.97亿，同比增长29%，归母净利润3.6亿，同比增长32%，扣非净利润2.8亿，同比增长50%。公司Q3单季度业绩大超市场预期。 Q3延续Q2反转趋势，业绩大潮预期，高增长趋势确立 公司Q2单季度收入12.27亿元，同比增长29%，扣非归母净利润1.09亿，同比增长56%，相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转，从疫情阴霾中走出来。Q3业绩的高增长延续了这一反弹趋势。 公司利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率的持续快速提升，Q1~Q3的毛利率分别为21.5%、24.9%、27.1%，Q3单季度毛利率创历史新高。我们认为主要原因是（1）电动工具、锂电池、电机等新业务线毛利均较高，且是主要增长点，带动了整体毛利的迅速提升（2）随着公司业务规模的扩大，产能利用率提升，规模效应不断体现。 我们认为，毛利率提升带来的利润增速超越收入增速现象，在其它条件不变情况下，将伴随着公司未来2~3年的成长，高增长趋势确立。 综合竞争力不断加强，份额持续提升 公司收入的高增长，主要得益于“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显，相互带动效应开始显现。在此背景下，公司大客户实现不断突破，全球份额开始提升。 看好公司所处物联网赛道及竞争力提升，维持“买入”评级 我们看好公司所处的物联网赛道及公司竞争力的提升，我们此前预计2020~2022年归母净利润为3.0/4.0/5.3亿元，现上调至4.0/5.1/6.7亿元，对应PE19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，产能扩张不达预期风险 正文 Q3业绩爆发 公司Q3延续了Q2的高增长趋势，业绩反转势头确立。 费用率基本保持平稳 公司Q3费用率与Q2相比较为稳定，其中财务费用率较高，主要是汇兑收益所致。 毛利率继续创历史新高 公司Q2毛利率已经达到了历史最好水平，Q3延续了这一势头，继续创历史新高，导致净利率增速高于收入增速。 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE低于行业平均，有提升空间。 近期行业报告 【投资策略】 【6月策略】继续聚焦政策重点方向：5G、IDC、物联网投资机会2020.06.08 【4月策略】关注5G确定性方向及一季报超预期标的2020.04.10 【3月策略】延续年度方向：5G、物联网、流量产业链2020.03.06 【2月策略】国信TMT 2月联合策略精要2020.2.3 【年度策略】2020年年度投资策略：5G带来细分产业链的投资机会2019.12.7 【近期行业报告】 【行业专题】从三大运营商19年年报看投资机会2020.3.26 【行业点评】中移动、中铁塔数据显示5G相关资本支出持续加码2020.3.23 【行业专题】5G新基建长篇深度PPT：最新进展及投资机会2020.03.11 【行业深度】Wi-Fi 6行业深度报告：万物互联，未来可期2020.02.16 【行业专题】智能表计行业：为什么物联网智能表计行业进入高速增长期？2020.2.7 【行业梳理】物联网产业链投资机会梳理2019.12.26 【行业深度】物联网行业：5G构建万物智联，物联网投资正当时2019.9.25 【近期公司报告】【财报点评】拓邦股份：业绩反转确认，重入高增长轨道2020.08.27 【财报点评】拓邦股份：业绩稳健增长，经营质量有节奏提升2020.04.01 【公司深度】量价齐升，智能控制器龙头价值凸显2018.03.28

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