晨报0120 | 海外策略、科济药业-B

（以下内容从国泰君安《晨报0120 | 海外策略、科济药业-B》研报附件原文摘录）
　　0120 音频： 进度条 00:00 05:53 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【海外策略】日债空头失利，转向预期暂缓 日本央行延续了12月会议货币政策框架，没有令上调甚至放弃YCC的意外发生。2023年年初以来，基于2022年12月日本央行货币政策的“转向”，以及市场的大举施压（日本10年期国债收益率一度突破了0.5%），市场一度猜测日本央行或于1月会议上将进一步调整YCC上限，甚至放弃YCC。而日本央行最终选择按兵不动，并延续了12月的宽松政策，且并未调整市场最关心的收益率曲线政策。 日本央行行长黑田东彦发布会上进一步表示不需要进一步调整长债利率曲线，且需要时间评估指引，并相信市场功能有望改善。此外，还强调了当前薪资增速不够，不能稳定实现2%的通胀目标。具体内容概括为：1）不认为有必要进一步扩大长期债券收益率的上限，YCC政策可以持续，但不考虑将较短期限国债利率作为操作对象。2）仍需要时间来评估12月会议的新指引对市场功能的影响，预计市场功能得到改善。3）将继续实施宽松货币政策，实现2%通胀目标还需要一段时间，但薪资增速不够，或不能稳定持续地实现2%的目标。 日本央行货币政策年内转向仍具有很大不确定性，后续关注点或将集中在：1）日本央行行长4月换届，“安倍经济学”或成过去式。2）通胀承诺未兑现，日本年内退出YCC仍存疑。3）欧美加息拐点年内有望出现，日本国债流动性压力或缓解。4）加息将加重日本政府财政负担，也将成为掣肘YCC调整的重要考量。 日本YCC调整风险延后意味着短期美债收益率快速上冲的一大因素暂时消除。在经济、通胀下行，美联储加息进入尾声的背景下，尽管美债收益率走势或因市场与美联储的博弈存在一定的波折，但整体不会改变其回落的趋势。市场对美联储从75基点到50基点再到25基点放缓加息的预期已较为充分，后续放缓加息相关的利好会有所钝化。当前市场预期较为乐观，并持续与美联储脱节。美联储官员预计仍将继续维持“鹰派”来引导市场预期回到2月、3月各加息25基点，并在5月达到利率峰值后暂缓加息，维持该利率水平至年底。 流动性宽松交易延续，后续资产价格走势预期：1）美股：流动性的预期博弈仍将持续，分子盈利端压力将逐渐加大。2）美债：全年来看，经济数据走软、通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行。3）黄金：美元及美债利率有望进一步回落，黄金有望在流动性利好的驱动下继续上行。 风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告日债空头失利，转向预期暂缓，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】科济药业-B（02171）:双赢合作，华东助力CT053国内商业化 维持“增持”评级。公司公告，与华东医药全资子公司华东医药（杭州）达成合作，授予其在中国大陆地区商业化科济CT053(BCMA CAR-T)的独家权力。根据协议约定，科济将获得2亿元首付款，以及最高不超过10.25亿元注册及销售里程碑付款，未来将继续负责CT053在中国大陆地区的开发、注册和生产。我们认为，本次合作将大幅助力科济CT053在中国的商业化成果。维持2022-2024年收入预测为0/0.48/5.82亿元，维持增持评级。 华东已有的多发性骨髓瘤销售资源将助力CT053的医院准入和销售放量。CT053为科济核心管线之一，用于开发复发/难治多发性骨髓瘤，中国NDA已于2022.10获受理（优先审评审批程序），美国注册临床进行中，我们预计将于2023年底或2024年初申报上市。华东医药在血液瘤有强大销售能力，现有药物环孢素等免疫抑制剂可用于骨髓抑制时的预防/治疗，且引进在研药物HDP101目标适应症为RRMM(海外Phase1/2a，中国临床未开展)，未来华东将加速CT053的医院准入和成功商业化。 本次合作为公司在多个关键临床要推进时期的稳健选择。目前公司多个产品在关键推进阶段，如CT041在中国进行注册临床、在美国将启动注册临床，CT053在美国进行注册临床，及多个下一代CAR-T在早期临床，若现阶段自建商业化，将较大分散管理层战略精力和研发的资金投入，公司当前最重要的任务仍为推进管线进展，打造CAR-T国际布局，与有销售布局的华东合作是智慧的选择。 催化剂：临床数据披露，技术平台验证，关键临床开启。 风险提示：新药研发的不确定性风险。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告科济药业-B（02171）:双赢合作，华东助力CT053国内商业化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 作者 刘轶坷 营运中心 拍摄于 公司书法协会迎新写福字 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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