发行利差显著压缩——2022年地方政府债回顾总结

（以下内容从国信证券《发行利差显著压缩——2022年地方政府债回顾总结》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 分析师：赵 婧 S0980513080004 联系人：陈笑楠 地方政府债总揽 国内第一大债券品种 截至2022年底，地方政府债总规模34.9万亿，是国内债券市场第一大品种，余额占比24.7%。 专项债余额超过一般债 按照用途来看，截至2022年底，一般债占比40.8%，专项债占比59.2%，专项债存量规模占比逐渐提升。按照剩余期限来分，剩余期限10年以上的余额占比21%，另外1-2年地方政府债占比12%，占比次高。 广东省地方债全国占比最高，专项债发行放量 另外各省市地方政府债分布如表1。截至2022年底，广东省地方政府债余额最多，占比6.5%，其次是江苏省（5.9%）和山东省（5.9%）。另外再单独按照一般债和专项债排序，一般债余额前三分别为江苏省、湖南省和四川省，专项债余额前三位广东省、山东省和江苏省。 商业银行是地方政府债的最主要投资者 截至2022年11月，地方政府债的主要投资者为商业银行，它们持有83%的地方政府债，其次是非法人产品，持有4.5%，然后是保险机构，持有3.7%。 2022年地方政府债特点 2022年地方政府债新增4.6万亿，增量略低于2021年和2016年 2022年共新增地方政府债4.6万亿，其中发行额7.4万亿，到期量2.8万亿，年度增量排在第三位，总增量仅次于2016年和2021年。 2022年专项债发行占比七成 发行方面，2022年共发行地方政府债7.4万亿，其中一般债30%，专项债70%。2022年专项债发行占比继续提高。期限来看，2022年发行的20年期地方政府债占比最高，为22%。 2022年地方政府债发行额前三分别是广东省、山东省和江苏省 按省市来看，2022年地方政府债发行前三分别是广东省、山东省和河南省，发行额占比分别为7.2%、6.1%和5.4%，广东省专项债继续保持快速发行，江苏省地方债发行相对放缓。 2022年地方政府债定价 当前地方政府债招投标主要是以相同期限国债收益率曲线为基准。以2022年第十三批天津政府债券招投标为例，这批债券采用单一价格荷兰式招标方式，标的为利率，全场最高中标利率为本期债券的票面利率。另外它们的投标区间为招标日前1-5个工作日（含第1和第5个工作日）财政部公布的财政部-中国国债收益率曲线中，相同待偿期的国债收益率算术平均值与该平均值上浮30%（四舍五入计算到0.01%）之间。 我们统计2022年各省市地方政府债发行利率和同期可比国债基准利率，各地方利差见表4。从统计结果来看，2022年各省市地方债和可比国债利差均值为16BP（相比2021年利差压缩），不管是一般地方债还是专项地方债。 另外从各地区地方政府债（包括一般债和专项债）中债市场隐含评级来看，各省市地方债隐含评级分为AAA和AAA-两大类。其中多数地区都归为AAA，仅云南省、贵州省和内蒙古自治区的地方债属于AAA-。 风险提示 国内疫情反复； 国内货币政策大幅放松； 世界地缘政治矛盾加剧、全球商品价格暴涨； 美国加息全球跨境资本流动和金融市场大幅调整；

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