周度 | 短久期城投债独占鳌头

（以下内容从广发证券《周度 | 短久期城投债独占鳌头》研报附件原文摘录）
　　2023.1.9-1.13，临近税期，资金面压力初显，信用债收益率上行，信用利差走势分化。其中，中短期票据1Y、城投债3Y收益率上行幅度较大，中短期票据各评级1Y收益率上行7-13bp，信用利差走扩3-9bp；城投债AAA、AA+ 3Y分别上行12bp、5bp，低评级由于流动性弱收益率上行幅度较小，信用利差仍收窄。 从成交来看，银行资本债量升价跌。其中，二级资本债成交笔数环比上升50%，永续债成交笔数环比上升47%，平均成交收益率大多上行超过15bp，其中3-4年期上行幅度最大。 城投债成交笔数小幅增多，呈现“抱团”特点。从结构看，剩余期限1年以内城投债成交占比由40%继续上升至44%，隐含评级AA(2)成交占比由27%下降至22%。分省份看，江苏、浙江、广东成交笔数增量最多，江浙城投债成交占比由38%上升至44%。 城投债收益率走势分化，多数省份变动幅度在-3bp至3bp区间。其中，黑龙江和山西收益率下行6-9bp，甘肃和云南收益率则上行6-9bp。各省公募城投债平均收益率与上周持平，均为4.74%。分期限看，1年以内收益率普遍下行，而1年以上的收益率均上行，其中2-3年上行幅度较大。分隐含评级看，AAA、AA+收益率上行，而流动性较弱的AA、AA(2)收益率仍下行。 银行资本债收益率全线上行，信用利差走扩，中长久期表现较差。二级资本债各等级各期限均出现分化，3年期、低等级品种跌幅更大。二级资本债1Y AAA-和AA+收益率上行6-9bp，利差走扩2-5bp；3Y AAA-和AA+收益率上行13-18bp，利差走扩9-14bp。低等级二级资本债收益率普遍上行15bp以上，利差走扩超过10bp。银行永续债1Y收益率上行9bp，利差走扩5bp，中长久期收益率上行17-23bp，利差走扩13-19bp，其中低等级走扩幅度稍大。 从存量债收益率看，截至2023年1月13日，公募城投债省级、市级和区县级1年以内加权平均收益率分别为4.08%、4.01%和4.14%。国有行、股份行二级资本债1-2年加权平均收益率分别为3.06%、3.55%。国有行、股份行永续债1-2年分别为3.40%、4.23%。 最后一级发行方面，信用债发行情绪尚可，由于周度信用债发行规模较大，取消发行规模也随之上升，1月第2周信用债取消或推迟发行规模为197亿元。1月前2周，信用债发行了5615亿元，净融资额为2476亿元。 1 城投债和银行资本债成交现状 2 信用债收益率上行，信用利差分化 3 银行资本债收益率上行，信用利差走扩 4 城投债票息价值显现 （一）1月第2周，1年以内城投债收益率下行，其他期限收益率上行 （二）2022年11月以来，城投债调整及修复过程 （三）各省公募城投债收益率及信用利差现状 5 各行业公募债2年以内分隐含评级收益率变动 6 各品种收益率 7 1月第2周发行情绪尚可，净融资额为正 风险提示： 流动性出现超预期变化。假设流动性维持近期的充裕状态，但假如国内经济数据持续超预期，流动性相应可能出现超预期变化。 信用风险超预期。如果城投相关政策超预期收紧，叠加还本付息压力较大，信用风险将上升。 作者： 刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn 黄佳苗，SAC 执证号：S0260521090001，邮箱：huangjiamiao@gf.com.cn 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！

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