【国金晨讯】建筑信息化龙头:造价为盾,施工为矛,剑指一体化数字建筑平台;贵金属:金牛将启,银亦相随

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】建筑信息化龙头:造价为盾,施工为矛,剑指一体化数字建筑平台;贵金属:金牛将启,银亦相随》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯1月16日 音频： 进度条 00:00 06:18 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1. 数看疫后修复系列六：线下出行回暖，春节临近拉动线上消费 2. 春运全面启动，表现如何？ 3. 广联达公司深度研究：造价为盾，施工为矛，剑指一体化数字建筑平台 4. 招商银行2022年业绩预告：不良生成率稳定 5. 贵金属行业深度：金牛将启，银亦相随 6. 钻石珠宝电商专题：4Q22大盘增长提速，黄金、培育钻延续快增 7. 美国是否具备软着陆的条件？ 8. “政策半月谈”系列：地方两会，透露的宏观线索？ 9. 上海机场公司点评：参股免税经营主体，共享免税行业红利 10. 11月电力：风电制造用电增速拉升 + 今日精选 【电商廖馨瑶/社服叶思嘉】线下出行回暖，春节临近拉动线上消费：2023年第一周，发烧指数达峰较晚的城市交通出行恢复明显，深圳交通指数环比增长6.7%，上海环比增长5.8%。春运开启，预计客流总量恢复至19年七成。上海三甲医院top5指数周度环比上升14.5%，北京三甲医院top4指数强度周度环比上升9.5%。电商平台及生鲜电商平台周均用户活跃环比小幅改善，京东年货节订单销售同比增长近七成，全国异地订单同比增长超170%。 【计算机李忠宇/孟灿】持续推荐广联达，造价业务为公司基本盘，云转型助力量价齐升，订阅制平滑收入波动，预计公司造价业务22-24年收入分别为45.84/53.9/61.99亿元。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台提供重要支撑。 【金融戚星】持续推荐招商银行，1月13日，招行公布22年业绩预告：营收和净利润分别为3447.84亿和1380.12亿元，同比分别增长4.08%和15.08%。Q4 单季增速 18.2%，推测释放拨备加持净利润。22 年末贷款余额同比增长 8.6%，略低于前三季度的同比增速 9%。存款增速 18.7%，Q4 并没有出现存款增速抬升，推测理财赎回情况乐观。我们测算 Q4 不良生成率在 0.26%-0.3%之间，保持稳定。 【金属李超】贵金属行业建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、盛达资源。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，我们预计美联储或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格，金价上涨带动白银价格同步走强。 【珠宝罗晓婷】【黄金珠宝】22年12月淘系同增32%，头部品牌格局稳定。考虑23年业绩弹性，关注周大生、迪阿股份、潮宏基、中国黄金。【培育钻石】全球培育钻价格延续自22年9月中旬以来总体企稳态势，23年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展1Q23望落地，金价上行预期下毛利率&销量望双升的中国黄金。 【地产杜昊旻】央行副行长再度表示要鼓励住房、汽车等大宗消费，保持房地产融资平稳有序，供给侧支持加大，民营房企物企估值或改善，重点推荐碧桂园/中骏集团/建发国际/建业新生活/卓越商企服务等。引导优质房企资产负债表回归安全区间，供需两端齐发力，未出险的优质民营房企估值有望修复。保交楼实质性持续推进，低估值物管企业修复空间仍较大。 【宏观赵伟】美国经济衰退已不再是市场一致预期，软着陆的概率边际上修。我们的基准判断是：1.联邦基金利率终点区间为[475,500bp]，23年底开始降息但空间有限；2.美国经济“浅衰退”——充分就业衰退，时长3个季度（2023Q1-Q3）。美联储本轮货币政策明显滞后于经济周期，指向“硬着陆”。12月CPI创年内新低，零售回落，消费者信心提升，原油库存大幅增加。 【宏观赵伟】“政策半月谈”系列：2023年地方GDP增速目标平均为5.9%，较2022下调0.4pct，目标设定趋于谨慎，但不意味着需要呈悲观态度。各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略，部分重点推动科教兴国、现代农业发展等。加速产业升级、 扩内需修复消费、适度超前基建是各地方实现目标的抓手。地方经济发展由追求高增速转向高质量。 【交运郑树明】持续推荐上海机场，公司公告拟投资设立合资公司，并通过其收购Uni-Champion 32%股份及日上互联12.48%股权，公司出资 13.58 亿元，占比 80%。本次交易完成后，公司将参股多个免税经营主体，涉及机场口岸、市内免税及线上等多种渠道，有望共享免税行业增长红利。公司免税渠道价值仍在，且长期流量空间大，中外人员往来管理优化，预计国际客班将持续增加，公司业绩恢复确定性强。 【公用事业李蓉】风电制造用电增速拉升：建议关注国电电力、华能国际、三峡能源、中国核电。11月光伏设备、新能源整车、风电设备制造同比高增，增速分别为为119.7%、62.1%、52.0%；其中风电设备用电增速环比+83.7pct，印证进入11月以来风电行业的景气度提升。西部地区用电增速持续领涨。增速超5%的省份依次为：云南、海南、宁夏、西藏、内蒙、陕西，大多数集中在西部地区。 数研融合 数看疫后修复系列六：线下出行回暖，春节临近拉动线上消费 廖馨瑶/叶思嘉/许孟婕 电商/社服/传媒组 电商/社服/传媒研究员 核心观点：2023年第一周，发烧指数达峰较晚的城市交通出行恢复明显，深圳交通指数环比增长6.7%，上海环比增长5.8%；春运开启，预计客流总量恢复至19年七成。上海三甲医院top5指数周度环比上升14.5%，北京三甲医院top4指数强度周度环比上升9.5%，关注医疗医药板块后续恢复情况。 风险提示：疫情修复持续时间或存在不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。 春运全面启动，表现如何？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：春运旅客发送已修复至2019年五成、预计春运全部旅客发送达2019年七成，公路出行恢复更为显著。春运带动跨区人口流动显著提升，疫后修复拉动市内人流已恢复至去年同期九成。线下消费场景恢复加快，城市餐饮恢复强度好转、代表连锁餐饮、酒馆歇业情况改善。春节将至，物流停发影响下，货运量、快递业务量回落。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 重点推荐 广联达公司深度研究：造价为盾，施工为矛，剑指一体化数字建筑平台 孟灿/李忠宇 计算机组 计算机首席分析师 核心观点：建筑行业信息化空间大，渗透率低。造价业务为公司基本盘，云转型助力量价齐升，订阅制平滑收入波动。降本增效逻辑验证下，施工业务从大客户大项目端突破。远期看，公司有望成为领先的“设计-造价-施工”一体化发展数字建筑平台。相关布局已经展开，云转型和底层自研图形平台提供重要支撑。 风险提示：下游景气度不及预期；基建业务拓展不及预期；施工业务客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。 招商银行2022年业绩预告：不良生成率稳定 戚 星 金融组 金融行业负责人 核心观点：Q4营收增速放缓，拨备释放利润：2022年营收增速为4.08%，Q4营收增速为0.1%，明显放缓。公告显示，非利息收入全年增速-0.6%，Q4单季增速为-10.2%，拖累营收。全年净利润增速15.1%，Q4单季增速18.2%，推测释放拨备加持净利润。贷款增速稳定，存款增速抬高：报告期内，贷款增速8.6%，略低于前三季度增速9%，但高于2021年10.8%。存款增速18.7%，略高于18.0%，Q4并没有出现存款增速抬升，推测理财赎回情况乐观。 风险提示：宏观经济超预期收缩；疫情反复；贷款质量超预期恶化。 贵金属行业深度：金牛将启，银亦相随 李超 金属材料组 金属材料首席分析师 核心观点：美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，我们预计美联储或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等标的。金价上涨带动白银价格同步走强，建议关注白银龙头盛达资源。 风险提示：美联储加息幅度超预期、美国通胀持续性超预期、贵金属价格大幅下跌。 钻石珠宝电商专题：4Q22大盘增长提速，黄金、培育钻延续快增 罗晓婷 化妆品组 化妆品首席分析师 核心观点：黄金珠宝：考虑23年业绩弹性，关注周大生/迪阿股份/潮宏基/中国黄金。培育钻石：23年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展1Q23望落地，金价上行预期下毛利率&销量望双升的中国黄金。 风险提示：培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 房地产行业点评：供给侧支持加大，民营房企物企估值或改善 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，引导优质房企资产负债表回归安全区间。供需两端齐发力，未出险的优质民营房企估值有望修复。保交楼实质性持续推进，低估值物管企业修复空间仍较大。我们认为尚未出险的民营房企受供给侧支持改善空间大，估值偏低的标的股价有更大的恢复弹性，如碧桂园、中骏集团控股等；而头部央国企和改善型房企更受需求侧宽松政策的利好，依然建议关注建发国际集团等。在保交楼工作持续推进、地产销售有望复苏的背景下，低估值民营物业公司修复空间较大，如建业新生活、卓越商企服务等。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 美国是否具备软着陆的条件？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：我们的基准判断是：1.联邦基金利率终点区间为[475,500bp]，2023年底开始降息，但降息空间有限；2.美国经济“浅衰退”——充分就业衰退，时长3个季度（2023Q1-Q3）。对应的资产配置含义是：美股尚未充分定价企业盈利的下修，“右侧机会”尚需等待，2023年价值与成长风格面临切换；10年期美债收益率仍有下行空间。贵金属还存在上行空间。 风险提示：全球疫情反复超预期；地缘政治“黑天鹅”。 “政策半月谈”系列：地方两会，透露的宏观线索？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：地方GDP增速目标设定趋于谨慎，并不意味着对2023年经济发展呈悲观态度。过往经验显示，多数省市GDP增速目标高于全国，因此多地经济目标调整对全国目标指引并不明确；而上海GDP增速目标和全国目标大多一致，2023年上海GDP目标为5.5%以上、较2022年5.5%左右更为积极。同时，地方换届基本完成下，地方新任领导班子重心更向经济发展倾斜，有较强动力提振地方经济。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 今日关注 上海机场公司点评：参股免税经营主体，共享免税行业红利 郑树明 交通运输组 交通运输组负责人 核心观点：公司免税渠道价值仍在，且长期流量空间大，新冠实施“乙类乙管”，中外人员往来管理优化，预计国际客班将持续增加，公司业绩恢复确定性强。本次交易完成后，公司将参股多个免税经营主体，涉及机场口岸、市内免税及线上等多种渠道，有望共享免税行业增长红利。 风险提示：疫情影响超预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制，航油政策风险，收购不确定风险。 11月电力：风电制造用电增速拉升 李 蓉 公用事业与环保组 公用事业与环保行业负责人 核心观点：11月全社会用电增速0.43%，二产同比负增长。11月全社会用电量6827亿千瓦时，同比+0.43%，增速较10月用电增速2.24%，下降1.81pct。分一/二/三产看，第一产业用电量88亿千瓦时，同比+9.38%；第二产业用电量4789亿千瓦时，同比-1.02%；第三产业用电量1096亿千瓦时，同比+3.46%。城乡居民用电量853亿千瓦时，同比+4.23%。制造业用电受疫情扰动影响较大，未能延续10月向上态势。 风险提示：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。

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