【国君宏观】美国通胀继续放缓——美国12月CPI数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】美国通胀继续放缓——美国12月CPI数据点评》研报附件原文摘录）
　　导读 美国12月CPI同比、环比涨幅继续回落，但结构小幅恶化，服务通胀仍显示一定粘性。工资增速和通胀的继续放缓，使得联储放缓加息节奏至25BP成为大概率事件。在经济、通胀和联储加息预期都下行的背景下，预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里，将在3.0%-3.5%的区间范围内波动下行。 摘要 1. 数据：美国12月CPI同比6.5%，预期6.5%，前值7.1%。核心CPI同比5.7%，预期5.7%，前值6.0%。CPI环比-0.1%，前值0.1%，核心CPI环比0.3%，前值0.2%。 2. 美国CPI同比、环比涨幅继续回落，但结构小幅恶化，服务通胀仍显示一定粘性。在油价拖累之下，CPI环比转负，但房租等核心服务环比涨幅小幅扩大，核心商品跌幅收窄，导致核心CPI环比小幅扩大： （1）能源与食品：CPI环比转负主要受油价拖累，能源商品环比跌幅扩大（-9.4%，前值-2.0%），对CPI环比拖累约0.4个百分点。食品价格环比涨幅继续收窄（0.3%，前值0.5%）。 （2）房租（0.8%，前值0.6%）：环比涨幅扩大，显示仍有一定粘性。其中主要居所租金环比涨幅持平，但业主等价租金（0.8%，前值0.7%）和外出住宿（1.5%，前值-0.7%）涨幅扩大，显示房租仍有一定粘性，但从领先指标来看，后续并不具备持续上涨的动力。 （3）核心服务（0.5%，前值0.4%）：环比涨幅小幅扩大，除房租涨幅扩大外，医疗保健、交通运输价格环比由负转正，其中医疗保健主要受医院相关服务推升，而健康保健（health insurance）受统计方法影响，环比仍然下跌（-3.4%，前值-4.3%）。 （4）核心商品（-0.3%，前值-0.5%）：已经连续3个月环比下跌，通缩进程已经开启。其中二手车、交通通信用品环比继续下跌，但跌幅收窄，新车、家具、医疗用品环比涨幅回落，服装和娱乐用品价格环比涨幅小幅扩大。 3. 美国通胀下行趋势进一步确立，2023年上半年下行速度最快。核心商品在供给改善、需求走弱的背景下，环比预计仍将维持通缩。房租等核心服务通胀短期小幅回升，但从领先指标来看，并不具备持续回升的动力，通胀下行趋势相对明确。但另一方面，从历史数据和领先指标来看，包括房租在内的核心服务价格粘性较强，即便后续环比回落，其回落速度也将较为缓慢，是通胀粘性的最大来源。考虑核心服务通胀下行速度和基数效应，预计2023年上半年CPI同比下行速度最快。详情参照我们于11月10日发布的《交易通胀趋势的反转》。 4. 工资增速和通胀的继续放缓，使得联储放缓加息节奏至25BP成为大概率事件。但服务通胀的较高粘性和快速放松的金融条件，使得联储表态仍将偏向于鹰派，仍不能排除终点利率在5%以上的可能，在议息会议前后仍有可能对市场构成短期扰动。但从趋势上而言，往后看，在衰退预期升温、通胀趋势性回落以及联储加息预期回落三重因素之下，预计10年期美债收益率在2023年的大部分时间里，将在3.0%-3.5%的区间范围内波动下行。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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