【东吴电新】璞泰来2022年业绩预告:负极单位盈利略降,业绩基本符合市场预期!

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】璞泰来2022年业绩预告:负极单位盈利略降,业绩基本符合市场预期!》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 公司22年归母净利30.5-32亿元，同增74-83%，业绩符合市场预期。公司22年归母净利30.5-32亿元，同增74-83%；扣非归母净利29.5-31亿元，同增78-87%，其中22Q4归母净利7.77-9.27亿元，同比+20%~+79%，环比-11%~+6%；扣非归母净利7.68-9.18亿元，同+52%~82%，环比-10~+8%，基本符合市场预期。 Q4负极出货环增10%，盈利水平环比略降，23Q1低点将现，整体盈利仍远超行业。我们预计22Q4公司负极出4.1-4.2万吨，环增10%左右，22年全年出货13-14万吨，同增近40%，四川一期10万吨预计23年上半年投产，我们预计23年出货20万吨+，同增50%。盈利方面，我们测算22Q4负极（含石墨化）单吨净利1.1万元/吨，环降约20%，主要系石墨化价格自2.5万元/吨降至年末1.8万元/吨。目前石墨化价格基本跌至近底部1.6万/吨，低点已现，负极重新议价，但公司主打高端产品，客户结构优秀，预计享受技术溢价，叠加23年石墨化自供比例有望提升至80%+，我们预计单吨净利可维持0.9万元/吨左右，仍明显好于行业。 涂覆膜出货高增长，PVDF等稳定贡献业绩增量，23年隔膜一体化程度进一步提升。我们预计22Q4涂覆出货13-14亿平米，环增30%左右，22年全年出货42亿平+，同比翻番，23年有望出货65亿平，同增50%；盈利方面，我们测算22Q4隔膜单平净利0.2元/平+，基本维持稳定，23年单平净利预计可维持，此外公司四川卓勤4亿平基涂一体化投产，23年预计基膜开始贡献收入。此外，公司PVDF业务22Q4预计贡献归母净利0.5-0.6亿元，22Q4设备业务贡献约0.5亿元净利润左右，23年预计维持稳健增长。 盈利预测与投资评级：考虑负极降价因素，我们上修公司22年归母净利预测至31.23亿元（原预测31.07亿元），同增79%；下修23-24年归母净利预测至42.26/57.14亿元（原预测45.10/63.55亿元），同增35%/35%，2023年1月12日收盘价对应PE为24x/17x/13x。基于公司高端产品策略、优质客户结构与深厚技术实力，我们给予23年25xPE，对应目标价76元，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。 璞泰来三大财务预测表 往期报告： 2022.10.19:【东吴电新】璞泰来2022年三季报：各项业务全面开花，业绩略超市场预期 2022.07.28:【东吴电新】璞泰来2022年中报：三大主业全面开花，定增落地支撑后续产能扩张 2022.04.12:【东吴电新】璞泰来2022年一季报点评：多点开花，业绩超市场预期 2022.03.20:【东吴电新】璞泰来2021年年报点评：三大主业全面开花，龙头一体化布局趋势明确 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注 明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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