【铁矿石年报】2023年铁矿石或呈现供强需弱格局

（以下内容从神华期货《【铁矿石年报】2023年铁矿石或呈现供强需弱格局》研报附件原文摘录）
　　01 行情回顾 数据来源：wind 神华期货 2022年，铁矿石主力合约2301呈波动走势，以阶段性上涨和下跌相结合形成宽幅震荡走势，主要可分为五个阶段： 第一阶段：2022年1月初-3月初。1月受节前钢厂补库和节后钢厂复工影响，在钢材需求增长的驱动下钢厂利润回暖，刺激钢厂对成材的需求进而带动对铁矿石需求的增长。2月主要关注俄乌冲突和发改委约谈的影响。俄乌军事冲突导致国际能源价格上涨，造成持续国际通胀，而发改委约谈铁矿石资讯企业，要求不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格，使铁矿石和螺纹钢等黑色系品种价格震荡波动。3月行政性限产结束，钢厂逐步复产，全国高炉开工率逐步回升，钢市呈现稳中向好走势，铁矿石整体呈波动上涨。 第二阶段：2022年3月中旬-6月初。4月国家出台多项利好政策，房地产调控政策放松给市场带来乐观预期。海外矿山处于发运淡季，铁矿石供应偏紧。疫情好转叠加钢厂复产，国内铁水产量开始增加且恢复到较高水平，而下游需求复苏较为缓慢，利好政策未能驱动需求明显好转，原料与成材在多方面博弈中调整，此时矿价于高位宽幅震荡。 第三阶段：2022年6月初-7月底。受美联储加息75个基点影响，全球货币紧缩预期使市场看空情绪高涨，包括铁矿石在内的国际大宗商品价格普遍下跌。国内成材端需求持续低迷，地产行业相关数据表现较差，产业链终端弱需求负反馈加剧，连带着原料端大幅下跌。 第四阶段：2022年8月初-10月底。房地产开发投资、商品房销售面积、房屋新开工面积等数据不理想，房地产市场整体呈现下行态势，叠加疫情防控政策趋严，终端需求和消费市场明显承压，“金九银十”钢材市场出现旺季不旺的局面。美联储在9月和11月继续加息75个基点，而美国通胀率依旧高企，美元强势抑制大宗商品价格，该阶段矿价窄幅震荡，价格二次探底。 第五阶段：2022年11月初-12月底。12月份美联储加息50个基点后，激进加息迎来放缓预期。国内房产利好政策频发，“金融16条”、信贷融资“第一支箭”、债券融资“第二支箭”、股权融资“第三支箭”全面落地，“三箭齐发”支持房企融资，在此驱动下房企融资持续回暖。国家出台“防疫二十条”等条例对疫情防控政策进行调整和放松，宏观市场情绪回暖带来强预期，钢厂低库存下的补库需求对矿价起一定支撑作用，下跌行情进入反弹修复阶段，矿价强势反弹拉涨。 02 基本面分析 1. 供应 （1）海外矿供应：四大矿山发运持稳 2022年海外铁矿石整体供应相对平稳，较去年变动不大。截至49周，四大矿山发运总量9.98亿吨，同比去年增加2197.3万吨，发往中国总量8.72亿吨，同比去年下降1319万吨，其中力拓2.35亿吨、必和必拓2.28亿吨、FMG1.61亿吨、淡水河谷2.48亿吨。澳大利亚和巴西的总发运量大约11.5亿吨，发运水平较去年运量基本持平，澳大利亚和巴西仍是我国的主要铁矿石供应国。 数据来源: wind 神华期货 从四大矿山2023年公布的产量目标来看，力拓2023年西澳大利亚皮尔巴拉地区的铁矿石出货量为3.2-3.35亿吨，与2022年持平；现金生产成本预计为21-22.5美元/吨，高于2022年的19.5-21美元/吨，并且力拓为了完成具有挑战的脱碳目标，将推进产能替代项目，预计2023年其铁矿石产量稳中有增，预估有500万吨的供给增量。必和必拓铁矿石产量指导目标为2.49-2.60亿吨，较去年2.7-2.88亿吨目标略有下降，2023年必和必拓产量或将减少。淡水河谷预计2023年铁矿石产量将在3.1亿吨至3.2亿吨之间，较今年产量3.1亿吨略有上升，S11D矿区、Itabira综合体和Minas Centrais综合体均有产能在2022年的四季度进行投产，预计2023年增量约500万吨。FMG的铁桥项目属于新增产能，并计划于在今年3月完成首次投产，叠加Eliwana项目的发力，FMG 2023财年的发运目标提升至1.87-1.92亿吨，预计2023年增量约500万吨。总的来说，矿山仍有盈利空间，2023年主流矿山有增产计划，预计铁矿石的实际发运边际宽松。 数据来源: wind 神华期货 （2）国产矿供应；基石计划推动产量回升 据国家统计局数据显示，2022年10月我国铁矿石原矿产量同比下降超一成至7267.5万吨，创近4年同期新低，月环比下降近8%，若剔除春节影响因素，单月产量处于2019年6月以来低位。1-10月全国铁矿石原矿累计产量为8.10亿吨，同比去年下降1.6%，累计生产铁精矿23303.8万吨，同比减少0.6%。2022年由于疫情反复、终端需求疲软、钢厂利润低和环保限产政策等因素共同扰动原矿产量下降明显。而第三季度，全国工业产能利用率为75.6%，比上年同期下降1.5个百分点，较上季度回升0.5个百分点，其中采矿业产能利用率为76.9%，比上年同期上升0.9个百分点，虽然产量有所下降，但采矿业产能利用率整体稳中有升，供应处于稳步提升期。 数据来源：wind 神华期货 为了打破我国铁矿石被垄断的局面。2022年初，中钢协将“基石计划”行业倡议上报国家发改委等四部委，得到了支持，计划通过国内新增铁矿开发、境外新增权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。用二至三个“五年”周期，改变中国钢铁工业铁元素资源来源结构，提升自有资源比重，多元化进口，保障供给安全。到2025年，国内矿、废钢消耗量、海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨、2.2亿吨，分别比2020年增加1亿吨、0.7亿吨和1亿吨。 因此，我们认为2023年在国家利好政策和疫情扰动减弱的背景下，国产矿产量会有所回升。但由于当前许多开采项目还处于审批阶段，距离实际投产还有一段时间，短期内新增产量较为有限，长期看，铁矿石供应“外增内减”趋势将扭转，预计‘十四五’期间国内矿产量在10亿吨左右。 2.需求：生铁产量收缩，铁矿石需求存在下滑压力 据国家统计局最新数据显示，2022年1-11月，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入79836.6亿元，同比下降9.8%；营业成本76444.0亿元，同比下降5.5%；实现利润总额229.2亿元，同比下降94.5%，自去年7月以来，黑色金属冶炼和压延加工业处于连续亏损状态。房地产市场缓解愈加不景气，国内钢铁行业的亏损额进一步扩大。截至2022年12月30日的247家钢厂盈利率看，钢厂盈利率大幅下跌，全年钢厂盈利率不超过84%，并且盈利率出现两次冲高见顶回落，在7月22日和11月4日以9.96%的盈利率成为全年的最低点，钢企盈利率创历史新低，减产幅度加大，导致钢材需求下滑，连带着对铁矿石的需求减少。 图表 11 国内247家钢厂盈利率（%） 数据来源：wind 神华期货 2022年1-11月全国生铁累计产量为7.95亿吨，同比减少117万吨，环比下降0.4%，2022年我国生铁产量为8.6亿吨，考虑到未来废钢供需偏紧的格局会缓解，铁水对废钢替代作用会下降，预计2023年我国生铁产量会有所减少。 图表 12 生铁累计产量及同比（万吨，%） 数据来源：wind 神华期货 2022年国内日均铁水产量和高炉开工率大致走势相近，与往年相比波动幅度有所增大。第一、二季度因两会和环保限产政策结束，“金三银四”传统消费旺季，钢厂陆续复工带动对铁矿石需求增加，日均铁水产量也随之上涨。6、7月因钢厂亏损加剧，倒逼钢厂停产，铁水产量快速下滑。8月在“保交楼”政策驱动下，高炉利润修复且开工率逐步回升，铁水产量进入修复期。10月因“金九银十”旺季不及预期，成材端负反馈延续，铁水产量和高炉开工率再次回落。 数据来源：wind 神华期货 2022年废钢的供给缩量明显，全年废钢日耗量处于同期低位。国内的废钢来源自产废钢、加工废钢、折旧废钢以及进口废钢这四个渠道，其中，折旧在废钢供应中占比最大，而2022年受疫情和房地产建筑活动减弱影响，可供回收折旧的废钢大幅减少。导致废钢资源紧张，供应价格偏高，电炉企业利润大幅缩水，电炉的产能利用率及开工率皆低于同期水平，利润持续缩减，倒逼废钢供给减少。 数据来源：wind 神华期货 考虑到2023年疫情对国内经济的影响减弱，宏观面利好政策不断，部分政策有望得到落实，房地产行业将呈现逐步修复的态势，市场信心提振利好成材终端需求。但房地产市场的恢复周期较长，预估年初国内疫情感染高峰尚未结束，宏观经济恢复较为缓慢，购房者收入预期、置业信心修复仍需时间，销售市场最快或在二季度企稳，但不稳定因素依旧存在。废钢供给较2022年会有边际改善，废钢资源供需紧缺的问题会有所缓解，在此背景下，明2023年电炉的开工率会有提升空间，铁水对废钢替代作用将会有所下降，国内生铁产量面临压缩风险。而生铁产量直接影响铁矿石的消耗量和进口量，2023年对铁矿石的进口需求量和消耗量存在减少风险。 3.库存：钢厂或延续低库存格局运行 在钢材需求不佳的大背景下，2022年铁矿石港口库存在近五年内处于中等偏高水平。进口铁矿石45港口库存呈现先降库后累库，累库幅度低于降库幅度，年内总库存还是降库趋势。港口库存从年初的 15697 万吨，降至年末 13337万吨，下降近2360万吨，降幅明显。趋势上，第一季度在政策转暖和供需改善的情况下，钢厂铁矿石消耗位于较高水平。第二季度港口库存快速下滑，呈现持续去库趋势，去库总量超过3000万吨。第三季度海外矿山发运增加，港口库存缓慢累库。第四季度港口库存先升后降，前期因消费淡季和钢厂低利润，港口库存增加，后期在利好政策带来的强预期和冬储补库需求的带动下，港口库存小幅去库。澳大利亚进口矿港口库存自2022年以来一直处于相对低位，巴西的进口矿港口库存则位于同期高位，港口累库主要品种为巴西矿。 图表 19 进口铁矿石45港口总库存（万吨） 数据来源：wind 神华期货 数据来源： wind 神华期货 2022年钢厂进口铁矿石库存平均可用天数延续下降趋势，平均可用天数创历史新低。由于终端对钢材需求疲软，原料端成本价格偏高，导致钢厂盈利水平低，补库意愿较差。钢厂主动降低原料库存，实施按需采购的策略，可用天数也从年初的39天，降至年内低点18天。在需求缺乏实质性改善前，钢厂进口矿库存平均可用天数将延续低水平运行。 图表 22 国内中大型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数 数据来源：wind 神华期货 2023年铁矿石或呈现“供给增加，需求偏弱”的局面，预计港口库存会延续累库状态。在利好政策驱动下，钢厂利润有修复空间但需求改善有限，钢厂大概率会继续保持低库存运行思路，但不排除在需求好转的情况下，铁矿石随钢厂补库需要驱动。 03 总结与展望 回顾2022年，受疫情冲击，我国在该年度的钢材消费需求相对低迷。2022年1-10月，全国商品房销售面积11.1亿平方米，同比下降22.3%，商品房销售额10.9万亿元，同比下降26.1%。10月单月全国商品房销售面积和金额同比降幅仍超20%，各项房地产销售数据未出现明显好转。国内钢铁供应调整速度不及需求下降速度，包括铁矿石在内的原料价格较为坚挺，导致钢材利润大幅压缩，钢铁行业承压运行。第四季度在国家利好宏观政策和疫情管控政策调整的驱动下，市场信心恢复，原料与成材价格反弹，钢厂的亏损金额和利润减少幅度收窄。 整体来看，2023年房地产政策会持续宽松，地产行业有望小幅复苏，但上半年压力仍然较大，通胀、升息、债务、地缘政治等因素给经济发展前景带来诸多不确定性，大宗商品价格总体承压，下半年国内地产的修复及终端需求改善带动交易复苏，黑色产业链或迎向上行情。从供应端来看，海外主流矿山供应稳中有升，在基石计划的推动下，国产矿短期以产能利用率提升为主，未来增量空间大。高炉产能置换后，铁水对废钢替代作用会减弱，铁水产量存在下滑空间，铁矿石需求或面临压缩风险，预计明年铁矿石的会呈现“供给增加，需求偏弱”的局面。 本文基于已公开的资料或信息制作，但本公司不保证该等资料及信息的完整性、准确性。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司亦不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负责。神华期货有限公司对本声明条款具有唯一修改权和最终解释权。

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