【招商证券谢亚轩】左右为难——跨境资本流动形势监测双周报第22期

（以下内容从招商证券《【招商证券谢亚轩】左右为难——跨境资本流动形势监测双周报第22期》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商研究的关注！ 报告发布日期：2023-01-12 核心观点： 过去两周全球流动性仍未选择出明确的方向，左右为难。新兴经济体资本流动整体未现明显改善，但中国风险资产因情绪改善受到青睐。我们监测跨境资本流动形势的16个指标中，红灯和绿灯指标各有4个，其余维持相对稳定。 美联储与市场继续就货币政策走向博弈，全球流动性仍未选择出明确的方向。一方面，美联储仍在口头调控通胀：1月5日公布的12月美联储议息会议纪要偏鹰，官员表示“通胀上行风险是重要因素”，并警告称“公众不应过度解读FOMC放缓加息的举措”；1月9日，亚特兰大和旧金山联储主席表示，美联储可能需要将利率提高到5%以上才会暂停并维持一段时间；1月10日美联储主席鲍威尔在讲话中提到，恢复物价稳定性这个目标需要采取一系列短期内并不受人欢迎的行动，因为美联储需要加息来放缓经济。另一方面，经济数据下行和衰退预期使得市场并不买账：美国12月ISM制造业与非制造业PMI分别降至49、49.6，预示经济衰退风险；1月10日，世界银行下调2023年全球GDP增速预期至1.7%，大幅低于去年6月的3.0%，同时警告经济衰退风险；美联储前主席格林斯潘警告美国经济衰退是最可能的结果。有鉴于此，近期反映全球流动性的各项指标均表现平稳，美元指数、VIX、FRA-OIS等指标大体持平，美债收益率冲高至近3.9%后又回落至3.6%。 风险偏好提升，我国股汇迎来“开门红”。此前在我国主要城市接连发酵的疫情已逐步出现达峰迹象，多个城市已加速复工，时点早于预期，同时出入境政策亦超预期放宽，推动市场对于中国经济修复速率预期的改善，有效提振了风险情绪，国内权益市场反弹与人民币汇率升值形成共振。12月23日以来，陆股通资金流入364亿元，恒生指数上涨8.9%。同期新兴经济体货币稳中偏弱，亚洲新兴经济体出现资本净流出，表明中国风险资产受到格外青睐。 美联储政策明确转向前，外资难以趋势性增持人民币债券。1月10日我国十年期国债收益率为2.86%，与12月23日相比上升3.5BP。近两周中美利差的平均倒挂幅度有所增大，外资购买人民币债券动力下降。在经济亟待修复的过程中，我国货币政策将维持适度宽松，因此在美联储政策明确转向宽松前，外资或难趋势性增持人民币债券。 以下为精选图表： 截至1月10日，10年期美债收益率为3.61%，与12月23日相比下降14BP，但近两周平均水平有所抬升。10y-3m期限利差为-1.12%，较12月23日快速下行53BP；10y-2y期限利差为-0.63%，下降7BP，收益率曲线倒挂加深。 截至1月10日，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率分别为6.7846、6.7772，离岸在岸汇差为-100pips。两种汇率较12月23日的6.9793、7.0009有较快上涨，涨幅分别为3.2%、3.1%。人民币汇率指数从98.54上升至100.03。 12月23日至1月9日，沪股通累计净流入176.29亿元、深股通累计净流入129.91亿元，陆股通合计净流入306.21亿元。 （以上为部分图表精选，完整内容于报告中呈现） 系列报告： 1、新兴市场展现较强的韧性——跨境资本流动形势监测双周报第1期 2、俄乌紧张局势带来的金融冲击波——跨境资本流动形势监测双周报第2期 3、制裁俄罗斯的金融纵波来临——跨境资本流动形势监测双周报第3期 4、中美利差收窄的影响进一步显现 ——跨境资本流动形势监测双周报第4期 5、我国跨境资本流动形势出现边际改善 ——跨境资本流动形势监测双周报第5期 6、溢出效应的横波冲击来袭——跨境资本流动形势监测双周报第6期 7、美国的金融环境进一步收紧——跨境资本流动形势监测双周报第7期 8、来自美元和美债的压力稍有缓解——跨境资本流动形势监测双周报第8期 9、国际和国内因素引领国际资本转向流入——跨境资本流动形势监测双周报第9期 10、A股市场的资金流入一枝独秀——跨境资本流动形势监测双周报第10期 11、关注大宗商品价格下跌的次生影响——跨境资本流动形势监测双周报第11期 12、中国债券市场国际资本流动形势边际改善——跨境资本流动形势监测双周报第12期 13、香港银行体系总结余即将耗尽吗？——跨境资本流动形势监测双周报第13期 14、亚洲货币关注人民币最新动向——跨境资本流动形势监测双周报第14期 15、美国通胀顽疾难愈——跨境资本流动形势监测双周报第15期 16、日、英采取多年未用的外汇干预措施——跨境资本流动形势监测双周报第16期 17、不同货币的成色——跨境资本流动形势监测双周报第17期 18、短暂的平息——跨境资本流动形势监测双周报第18期 19、2022年首次红灯指标全部消除——跨境资本流动形势监测双周报第19期 20、美联储政策仍是市场博弈焦点——跨境资本流动形势监测双周报第20期 21、全球流动性再起波澜——跨境资本流动形势监测双周报第21期 谢亚轩：经济学博士，高级经济师，现任招商证券研究发展中心战略研究部副总经理（主持工作），董事总经理。2017年起，获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家，长期从事宏观经济研究工作。此前，曾在央行、外汇管理等金融监管部门工作多年，拥有丰富的香港证券市场研究及管理工作经验。 刘亚欣：雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

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