【银河晨报】1.13丨宏观:信心重于降息——2022年社会融资结构分解
（以下内容从中国银河《【银河晨报】1.13丨宏观:信心重于降息——2022年社会融资结构分解》研报附件原文摘录）
银河晨报 2023.1.13 1. 宏观：信心重于降息——2022年社会融资结构分解 2. 百洋医药(301015.SZ)：预告业绩稳健增长，关注Q4新签大品种 3. 米奥会展(300795.SZ)：业绩大幅回暖，23年业绩高增确定性强 /// 银河观点 /// 宏观：信心重于降息——2022年社会融资结构分解 高明丨宏观经济分析师 S0130522120001 一、核心观点 社会融资余额增速9月以来加速下行，其中信贷增速基本稳定，尤其中长期贷款增速稳中有升，但政府债和企业债增速明显回落。2022年12月，社会融资余额同比增速降至9.6%。从趋势看上半年增速趋于上行，6月达到10.8%的年内峰值，三季度稳定在10.6%左右，四季度明显降速，从9月的10.6%下行至12月的9.6%。分结构来看，政府债余额增速从7月峰值19.4%降至12月的13.4%，企业债余额增速从5月峰值10.7%降至12月的3.6%，形成主要下行力量。人民币贷款增速全年都维持在11%±0.3%的区间之前，其中中长期贷款增速在9月之前持续低位，9月之后企稳回升；而短期贷款增速在9月之前趋于上行，9月之后逐渐回落。 从存量结构来看，2022年企业债收缩较为严重，股票融资稳中有升，政府债和人民币信贷相对稳定。2022年人民币信贷余额占社会融资余额的65.3%，相比2020年的57.5%和2021年的63.6%都有上升。政府债余额占比2020至2022年分别为23.9%、22.4%、22.3%，基本稳定。企业债余额占比2020至2022年分别为12.8%、10.5%、6.4%，下降幅度较大。股票融资占比从2018年至2019年的1.5%左右上升至2020年的2.6%，2021年至2022年进一步上升至3.9%和3.7%。其他融资占比从2018年的-4.6%逐渐回归正贡献，但波动仍然较大，2019年至2022年占比分别为1.5%、3.2%、-0.4%、2.3%。 追根溯源，房企债务控制是本轮信贷增速下行的起点，也是本轮利率下行的起点；而疫情冲击只是进一步强化了下行趋势。具体而言，2020年8月“三条红线”出台；年末房贷集中度管理，引发贷款余额与企业债余额增速快速下降，利率趋于下行。2021年下半年个别房企发生债务违约风险；同时叠加疫情冲击，房地产销售急剧下降。多重冲击叠加导致负向循环持续强化，并波及民营企业整体融资和房地产上下游行业，企业债融资显著收缩。现在看，2023年的逻辑将会反转，一是支持房地产融资的“三支箭”已经出台，二是疫情防控已经进入新阶段，未来将看到人民币贷款与企业债发行逐步恢复，并驱动社会融资增速回升，以及利率回升。 2023年中国经济将经历从外需到内需，从外生到内生的动力转换，社会融资将相应呈现政府融资、企业融资、居民融资的逐步接力。上半年外需低迷，但居民消费与房地产市场仍在复苏初期，加大宏观政策调控力度成为必然选择。一季度疫情“闯关期”度过之后，居民消费与房地产市场将进一步恢复，逐步带动企业融资与居民融资稳中有升。从具体指标来看，出行数据、房地产销售以及PPI，可能是领先指标，而工业企业利润、企业债违约率等可能是最终验证指标。 2022年以来金融机构存款余额增速显著上升。2022年8月以来M1增速也加速回落，M2增速高位波动，与A股表现高度相关的M1-M2仍在下行。这反映出目前微观主体对于中国经济的前景仍然谨慎，大量资金沉淀为储蓄，而未转化成消费、购房、投资。正如中央经济工作会议所说，明年经济工作千头万绪，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。降息等也应纳入该框架之内，毕竟目前贷款平均利率已经明显下降，房贷降幅也更大一些。 二、风险提示 地缘政治事件、海外经济衰退、疫情冲击延长。 百洋医药(301015.SZ)：预告业绩稳健增长，关注Q4新签大品种 程培丨医药行业首席分析师 S0130522100001 刘晖丨医药行业分析师 S0130520080003 一、事件 公司发布2022年度业绩预告。预告实现归母净利润4.70至5.10万元，同比增长11.16%至20.62%；实现扣非归母净利润4.75至5.15亿元，同比增长14.94%至24.62%。其中，第四季度单季实现归母净利润1.26至1.66万元，同比增长10.53%至45.61%；实现扣非归母净利润1.08至1.48亿元，同比增长-4.42%至30.97%。 二、核心观点 （一）公司业绩增速稳健，预计核心产品较快增长 公司报告期内，公司营业收入保持稳定增长，运营的品牌数量不断增加，逐渐打造出了优势的品牌矩阵，提升了公司的核心竞争力与经营业绩。公司核心品牌运营业务毛利率远高于批发和零售业务，是公司的主要利润来源。公司业绩增速稳健，虽然收入增速受剥离批发业务拖累，但公司核心品牌运营业务较快增长将推动公司整体利润保持快速增长。 （二）四季度拿下阿斯利康沙格列汀片商业化运营权 2022年11月11日，公司公告批露与阿斯利康签署了关于沙格列汀片（商品名：安立泽）的推广及销售业务协议，约定阿斯利康授权百洋作为特定医院渠道内推广产品的独家推广商，在协议有效期内且在特定医院渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地推广产品；以及授权百洋作为在零售渠道内销售和推广产品的独家一级经销商，在协议有效期内且在零售渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地经销和推广产品。该药物进入中国十余年，是经典口服降糖药物，预计本次合作能充分发挥跨国药企与中国本土第三方商业化平台在各自领域的专业和优势，增厚公司业绩。 三、投资建议 公司发展思路清晰，以专业化的医药品牌运营迎接国内创新药发展浪潮，医药CSO业务在国内有较好的市场前景。我们预测2022-2024年营业收入为75.09/81.61/91.35亿元，归母净利润为5.05/6.28/8.04亿元，对应EPS 为0.96/1.20/1.53元，对应PE为28/22/17倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情反复使得医院诊疗用药需求减少的风险、新签约产品运营推广进度不达预期的风险、医药销售合规的风险等。 米奥会展(300795.SZ)：业绩大幅回暖，23年业绩高增确定性强 顾熹闽丨社服行业分析师 S0130522070001 一、事件 公司1月11日发布业绩预告，预计2022年全年盈利3000万元至4500万元，同比上年增152.04%至178.06%。其中2022年Q4预计实现归母净利4300万-5800万元，2021年同期为亏损1200万。 二、核心观点 （一）2022年双线双展模型跑通，营收、利润大幅回暖 受益于海外线下会展恢复，公司适时推出双线双展产品，推动业务快速恢复。2022年公司在印尼、巴西、埃及、土耳其、迪拜、墨西哥、波兰、日本、越南、印度和南非 11 个国家共举办了 17 场双线双展，驱动营业收入大幅增长。其中，公司前三季度实现营收1.39亿元，同比上升45.66%，考虑Q3末合同负债1.6亿转化为收入，预计2022年营收超3亿元，同比增长超70%。 （二）业务助力中国企业出海抢单，内生、外延驱动持续成长 伴随国内解除疫情管控，叠加政策鼓励外贸企业赴海外抢单，我们预计2023年公司海外会展业务快速增长的确定性较强，预计Q4公司预收展览款有望同比21年大幅提升。此外，公司借鉴海外龙头Informa发展路径，中长期有望通过内生+外延，不断拓宽会展服务区域、推动会展品类向专业化发展，驱动会展业务持续成长。 三、投资建议 我们上调公司2022-2024归母净利至0.4/1.5/2.1亿元（此前为0.3/1.0/1.6亿元），对应PE各为113/30/21X，维持“推荐”评级。 四、风险提示 全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；收并购进展低于预期；海外疫情反复风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】1.12丨固收：社融弱于预期，贷款规模回升 【银河晨报】1.11丨有色：美国通胀压力缓解利好黄金，特斯拉降价或将引燃锂板块反弹 【银河晨报】1.10丨宏观：疫情周期的频率与振幅——美英日韩经验借鉴 【银河晨报】1.9丨宏观：非农薪资边际放缓，劳动市场压力还需观察 【银河晨报】1.6丨宏观：全球关键宏观变量与金融市场走势——千字复盘2022年 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20230113》 报告发布日期：2023年1月13日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 周颖 分析师登记编码：S0130511090001 周颖 食品饮料行业分析师，清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入银河证券研究院。多年消费行业研究经历。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
银河晨报 2023.1.13 1. 宏观：信心重于降息——2022年社会融资结构分解 2. 百洋医药(301015.SZ)：预告业绩稳健增长，关注Q4新签大品种 3. 米奥会展(300795.SZ)：业绩大幅回暖，23年业绩高增确定性强 /// 银河观点 /// 宏观：信心重于降息——2022年社会融资结构分解 高明丨宏观经济分析师 S0130522120001 一、核心观点 社会融资余额增速9月以来加速下行，其中信贷增速基本稳定，尤其中长期贷款增速稳中有升，但政府债和企业债增速明显回落。2022年12月，社会融资余额同比增速降至9.6%。从趋势看上半年增速趋于上行，6月达到10.8%的年内峰值，三季度稳定在10.6%左右，四季度明显降速，从9月的10.6%下行至12月的9.6%。分结构来看，政府债余额增速从7月峰值19.4%降至12月的13.4%，企业债余额增速从5月峰值10.7%降至12月的3.6%，形成主要下行力量。人民币贷款增速全年都维持在11%±0.3%的区间之前，其中中长期贷款增速在9月之前持续低位，9月之后企稳回升；而短期贷款增速在9月之前趋于上行，9月之后逐渐回落。 从存量结构来看，2022年企业债收缩较为严重，股票融资稳中有升，政府债和人民币信贷相对稳定。2022年人民币信贷余额占社会融资余额的65.3%，相比2020年的57.5%和2021年的63.6%都有上升。政府债余额占比2020至2022年分别为23.9%、22.4%、22.3%，基本稳定。企业债余额占比2020至2022年分别为12.8%、10.5%、6.4%，下降幅度较大。股票融资占比从2018年至2019年的1.5%左右上升至2020年的2.6%，2021年至2022年进一步上升至3.9%和3.7%。其他融资占比从2018年的-4.6%逐渐回归正贡献，但波动仍然较大，2019年至2022年占比分别为1.5%、3.2%、-0.4%、2.3%。 追根溯源，房企债务控制是本轮信贷增速下行的起点，也是本轮利率下行的起点；而疫情冲击只是进一步强化了下行趋势。具体而言，2020年8月“三条红线”出台；年末房贷集中度管理，引发贷款余额与企业债余额增速快速下降，利率趋于下行。2021年下半年个别房企发生债务违约风险；同时叠加疫情冲击，房地产销售急剧下降。多重冲击叠加导致负向循环持续强化，并波及民营企业整体融资和房地产上下游行业，企业债融资显著收缩。现在看，2023年的逻辑将会反转，一是支持房地产融资的“三支箭”已经出台，二是疫情防控已经进入新阶段，未来将看到人民币贷款与企业债发行逐步恢复，并驱动社会融资增速回升，以及利率回升。 2023年中国经济将经历从外需到内需，从外生到内生的动力转换，社会融资将相应呈现政府融资、企业融资、居民融资的逐步接力。上半年外需低迷，但居民消费与房地产市场仍在复苏初期，加大宏观政策调控力度成为必然选择。一季度疫情“闯关期”度过之后，居民消费与房地产市场将进一步恢复，逐步带动企业融资与居民融资稳中有升。从具体指标来看，出行数据、房地产销售以及PPI，可能是领先指标，而工业企业利润、企业债违约率等可能是最终验证指标。 2022年以来金融机构存款余额增速显著上升。2022年8月以来M1增速也加速回落，M2增速高位波动，与A股表现高度相关的M1-M2仍在下行。这反映出目前微观主体对于中国经济的前景仍然谨慎，大量资金沉淀为储蓄，而未转化成消费、购房、投资。正如中央经济工作会议所说，明年经济工作千头万绪，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。降息等也应纳入该框架之内，毕竟目前贷款平均利率已经明显下降，房贷降幅也更大一些。 二、风险提示 地缘政治事件、海外经济衰退、疫情冲击延长。 百洋医药(301015.SZ)：预告业绩稳健增长，关注Q4新签大品种 程培丨医药行业首席分析师 S0130522100001 刘晖丨医药行业分析师 S0130520080003 一、事件 公司发布2022年度业绩预告。预告实现归母净利润4.70至5.10万元，同比增长11.16%至20.62%；实现扣非归母净利润4.75至5.15亿元，同比增长14.94%至24.62%。其中，第四季度单季实现归母净利润1.26至1.66万元，同比增长10.53%至45.61%；实现扣非归母净利润1.08至1.48亿元，同比增长-4.42%至30.97%。 二、核心观点 （一）公司业绩增速稳健，预计核心产品较快增长 公司报告期内，公司营业收入保持稳定增长，运营的品牌数量不断增加，逐渐打造出了优势的品牌矩阵，提升了公司的核心竞争力与经营业绩。公司核心品牌运营业务毛利率远高于批发和零售业务，是公司的主要利润来源。公司业绩增速稳健，虽然收入增速受剥离批发业务拖累，但公司核心品牌运营业务较快增长将推动公司整体利润保持快速增长。 （二）四季度拿下阿斯利康沙格列汀片商业化运营权 2022年11月11日，公司公告批露与阿斯利康签署了关于沙格列汀片（商品名：安立泽）的推广及销售业务协议，约定阿斯利康授权百洋作为特定医院渠道内推广产品的独家推广商，在协议有效期内且在特定医院渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地推广产品；以及授权百洋作为在零售渠道内销售和推广产品的独家一级经销商，在协议有效期内且在零售渠道内独占和排他（包括针对阿斯利康及其关联方）地经销和推广产品。该药物进入中国十余年，是经典口服降糖药物，预计本次合作能充分发挥跨国药企与中国本土第三方商业化平台在各自领域的专业和优势，增厚公司业绩。 三、投资建议 公司发展思路清晰，以专业化的医药品牌运营迎接国内创新药发展浪潮，医药CSO业务在国内有较好的市场前景。我们预测2022-2024年营业收入为75.09/81.61/91.35亿元，归母净利润为5.05/6.28/8.04亿元，对应EPS 为0.96/1.20/1.53元，对应PE为28/22/17倍，维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情反复使得医院诊疗用药需求减少的风险、新签约产品运营推广进度不达预期的风险、医药销售合规的风险等。 米奥会展(300795.SZ)：业绩大幅回暖，23年业绩高增确定性强 顾熹闽丨社服行业分析师 S0130522070001 一、事件 公司1月11日发布业绩预告，预计2022年全年盈利3000万元至4500万元，同比上年增152.04%至178.06%。其中2022年Q4预计实现归母净利4300万-5800万元，2021年同期为亏损1200万。 二、核心观点 （一）2022年双线双展模型跑通，营收、利润大幅回暖 受益于海外线下会展恢复，公司适时推出双线双展产品，推动业务快速恢复。2022年公司在印尼、巴西、埃及、土耳其、迪拜、墨西哥、波兰、日本、越南、印度和南非 11 个国家共举办了 17 场双线双展，驱动营业收入大幅增长。其中，公司前三季度实现营收1.39亿元，同比上升45.66%，考虑Q3末合同负债1.6亿转化为收入，预计2022年营收超3亿元，同比增长超70%。 （二）业务助力中国企业出海抢单，内生、外延驱动持续成长 伴随国内解除疫情管控，叠加政策鼓励外贸企业赴海外抢单，我们预计2023年公司海外会展业务快速增长的确定性较强，预计Q4公司预收展览款有望同比21年大幅提升。此外，公司借鉴海外龙头Informa发展路径，中长期有望通过内生+外延，不断拓宽会展服务区域、推动会展品类向专业化发展，驱动会展业务持续成长。 三、投资建议 我们上调公司2022-2024归母净利至0.4/1.5/2.1亿元（此前为0.3/1.0/1.6亿元），对应PE各为113/30/21X，维持“推荐”评级。 四、风险提示 全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；收并购进展低于预期；海外疫情反复风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】1.12丨固收：社融弱于预期，贷款规模回升 【银河晨报】1.11丨有色：美国通胀压力缓解利好黄金，特斯拉降价或将引燃锂板块反弹 【银河晨报】1.10丨宏观：疫情周期的频率与振幅——美英日韩经验借鉴 【银河晨报】1.9丨宏观：非农薪资边际放缓，劳动市场压力还需观察 【银河晨报】1.6丨宏观：全球关键宏观变量与金融市场走势——千字复盘2022年 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20230113》 报告发布日期：2023年1月13日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 周颖 分析师登记编码：S0130511090001 周颖 食品饮料行业分析师，清华大学本硕，2007年进入证券行业，2011年加入银河证券研究院。多年消费行业研究经历。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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