【建信宏观深度追踪】2023年第1期:终端需求有所好转,核心CPI与PPI触底回升——2022年通胀数据解读及展望

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2023年第1期:终端需求有所好转,核心CPI与PPI触底回升——2022年通胀数据解读及展望》研报附件原文摘录）
　　事件： 国家统计局1月12日公布12月通胀数据： 12月中国CPI（居民消费价格指数）同比增1.8%，预期增1.9%，前值为同比增1.6%；核心CPI同比增0.7%，较上月回升0.1个百分点; 12月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比降0.7%，预期降0.3%，前值为同比降1.3%。 解读： 12月通胀增速有所回升但略低于市场预期。12月通胀数据较上月全面改善：CPI较上月回升0.2%，核心CPI较上月回升0.1%，PPI较上月回升0.6%，但改善幅度略低于市场预期。其中CPI环比增速低于近五年均值水平，PPI环比再度转负，或显示当前需求端改善力度并不强烈，考虑当前基本面修复基础仍然偏弱以及疫情仍存在变种和感染力增强等风险，短期通胀因素对货币政策的制约应仍较有限，资金面大概率将继续维持宽松，对债市仍有支撑，但需要警惕经济预期边际改善进一步强化带来的调整压力。 CPI受猪价拖累不及预期，核心CPI首现改善。12月CPI食品环比增长0.5%，非食品环比降0.2%，均低于近五年同期均值水平，CPI整体环比持平上月。食品中粮食、鲜菜、奶类和鲜果增长强于季节性，食用油、畜肉类、水产品、蛋类则弱于季节性，其中生猪供给持续改善推动猪价进一步下跌，猪肉环比下跌8.7%较上月降幅扩大8个百分点，显著低于近五年同期均值0.62%的水平，是拖累食品项增长弱于季节性的主要原因。非食品主要受能源价格走低影响交通通信分项大跌的拖累，但防疫政策优化后服务需求有所回升，服务CPI较上月回升0.1个百分点，分项中生活用品及服务、教育文娱及其他服务环比增速均强于历史同期均值，核心CPI也自22年9月以来首次出现回升，显示终端需求有所改善。 PPI触底回升。12月PPI自底部反弹回升，同比降幅收窄0.6个百分点，主要是由于去年同期基数较低，推动生产资料跌幅收窄。分行业看，12月国际油价下跌，带动能源类的煤炭和石油开采与加工行业环比增速大幅下降，是主要拖累。黑色和有色的采选和冶炼行业环比增速则再度出现回升，或显示22年末以来国内防疫政策优化和稳增长力度再加码带动了工业需求开始改善。预计今年随着国内的进一步复苏，PPI同比有望进一步向上回升改善，但何时能回归正增长还需要继续关注工业品价格改善的持续性。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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