【招商轻工赵中平】华旺科技:2022全年预计稳健增长,静待成本需求双向利好
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
2022年业绩预计稳健增长，Q4成本端持续承压；政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增；产能扩张、多元布局，开拓成长空间。 2022年业绩预计稳健增长，Q4成本端持续承压。公司22Q1-3营业收入24.89亿元，同比增长24.25%，归母净利润3.31亿元，同比增长3.34%，扣非净利润3.17亿元，同比增长4.18%，毛利率同比下降6.33pcts至18.83%。从成本端趋势看，前期高价木浆预计22Q4继续体现，Q4整体接单及出货情况环比或持续修复。预计公司2022年全年中高端装饰原纸主业经营稳健，利润端在内部成本管控、木浆贸易及产品提价相对顺利的情况下缓解部分压力，或维持正数增长。 政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增。2022年保交楼政策持续落地，“金融16条”全面助力房地产“软着陆”、进一步放松房企融资限制、首套房贷款利率调整机制建立等预计均将推动板块情绪持续修复，房地产稳增长背景下，公司装饰原纸需求提升可期。成本端，2022年12月中旬外盘阔叶浆报价已下调40美元/吨，随着Arauco及UPM阔叶浆项目投产，2023年浆价下行趋势确定，23Q2纸厂有望迎来改善拐点，公司有望享受浆价下行红利，盈利弹性较明显。 产能扩张、多元布局，开拓成长空间。公司以装饰原纸为核心，2023预计装饰原纸8万吨产线投产，届时40万吨原纸布局基本完成；同时积极布局新品类（医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类），10万吨先行先试，目前市场反馈较好，30万吨其他特种纸产能将陆续投入建设。新产能逐步扩张，丰富产品矩阵，开拓成长空间。此外，欧洲传统纸企制造成本较高致订单转移，东南亚市场发展空间广阔，公司海外业务拓展值得期待，有望驱动业绩高增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润4.63/5.45/6.39亿元，分别同比增长3%/18%/17%，当前股价对应22年PE为16.7X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求增长不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
2022年业绩预计稳健增长，Q4成本端持续承压；政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增；产能扩张、多元布局，开拓成长空间。 2022年业绩预计稳健增长，Q4成本端持续承压。公司22Q1-3营业收入24.89亿元，同比增长24.25%，归母净利润3.31亿元，同比增长3.34%，扣非净利润3.17亿元，同比增长4.18%，毛利率同比下降6.33pcts至18.83%。从成本端趋势看，前期高价木浆预计22Q4继续体现，Q4整体接单及出货情况环比或持续修复。预计公司2022年全年中高端装饰原纸主业经营稳健，利润端在内部成本管控、木浆贸易及产品提价相对顺利的情况下缓解部分压力，或维持正数增长。 政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增。2022年保交楼政策持续落地，“金融16条”全面助力房地产“软着陆”、进一步放松房企融资限制、首套房贷款利率调整机制建立等预计均将推动板块情绪持续修复，房地产稳增长背景下，公司装饰原纸需求提升可期。成本端，2022年12月中旬外盘阔叶浆报价已下调40美元/吨，随着Arauco及UPM阔叶浆项目投产，2023年浆价下行趋势确定，23Q2纸厂有望迎来改善拐点，公司有望享受浆价下行红利，盈利弹性较明显。 产能扩张、多元布局，开拓成长空间。公司以装饰原纸为核心，2023预计装饰原纸8万吨产线投产，届时40万吨原纸布局基本完成；同时积极布局新品类（医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类），10万吨先行先试，目前市场反馈较好，30万吨其他特种纸产能将陆续投入建设。新产能逐步扩张，丰富产品矩阵，开拓成长空间。此外，欧洲传统纸企制造成本较高致订单转移，东南亚市场发展空间广阔，公司海外业务拓展值得期待，有望驱动业绩高增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润4.63/5.45/6.39亿元，分别同比增长3%/18%/17%，当前股价对应22年PE为16.7X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求增长不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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