【中银宏观:12月金融数据点评】企业中长贷延续高增

（以下内容从中银证券《【中银宏观:12月金融数据点评】企业中长贷延续高增》研报附件原文摘录）
　　摘要 事件：12月新增社融1.31万亿元，较去年同期少增1.06万亿元，低于市场预期。12月社融存量同比增长9.6%，较上月下降0.4个百分点。 12月社融规模低于市场预期，我们认为后期关注点主要包括：1. 稳增长发力下企业端贷款已基本企稳，居民中长贷能否改善还需要进一步数据验证，在今年春节较早的情况下，房市交易小阳春可能会相对前置，2月地产销售高频数据成为关键；2. 居民存款大幅增加形成了远超往年的超额储蓄，一方面需考虑对于银行净息差的影响，另一方面也需持续关注居民存款向消费和投资支出的转化节奏。 12月社融低于预期，企业债和政府债融资为主要拖累。12月社融各分项中，表内融资同比多增2988亿元，表外融资同比少减4970亿元，直接融资同比多减5466亿元。12月表内人民币贷款新增1.44万亿元，同比多增4004亿元，高于季节性水平，尽管存在次年信贷开门红的影响，但在12月房企融资支持政策加码之下信贷水平明显回暖。表外融资小幅压降1418亿元，存量压减速度持续放缓。直接融资中企业债融资大幅下滑，减少2709亿元，同比多减4876亿元，主要由于11月中旬以来的理财赎回潮对债券市场发行扰动较大，公司债取消发行规模扩大。政府债券融资同比少增8893亿元，主要受到发行节奏影响。 尽管企业债和政府债融资拖累12月社融超过1.3万亿元，但表内融资在疫情影响逐渐消退、房地产政策放松等因素支持下出现好转，实际上宽信用修复呈现乐观局面。随着2023年1月政府债券提前批额度启动发行，债市波动对于债券发行的影响逐渐被抹平，宽信用进程或将加快。 企业债券持续取消发行，占比大幅下降。从社融存量结构来看，2022年12月与上月相比，人民币贷款占比上升0.24%，政府债券占比上升0.03%，表外融资规模持续压降，合计环比下降0.05%，直接融资占比下降0.17%。与去年同期相比，人民币贷款和政府债券占比分别上升0.74%和0.60%，企业债券占比下降0.52%。12月企业债券占比大幅下降，主要原因在于企业债取消发行1189亿元，进一步超出11月水平。 M2同比增速呈现回落，剪刀差依旧扩大。12月M2同比增长11.8%，较上月下降0.6个百分点；M1同比增长3.7%，较上月下降0.9个百分点。12月M2-M1剪刀差再度走阔，M1同比增速下降至年度次低点，或反映出企业活化动力相对不足。M2同比增速同步回落，尽管理财赎回潮影响仍然存在，居民存款大幅增加，但企业存款大幅下降拖累M2增速水平。 企业贷结构延续改善，居民贷再度降温。12月新增贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元，小幅高于预期。其中居民贷新增1753亿元，同比少增1963亿元，企业贷新增1.26万亿元，同比多增6017亿元。12月新增贷款小幅高于预期，且企业贷结构持续优化，但居民贷再度降温，具体来看：企业端方面，企业新增中长贷、短贷、票据分别为1.21万亿元、-416亿元、1146亿元，企业中长贷连续五个月维持同比多增，年末“三支箭”等增量政策持续发力，企业中长贷改善势头持续，票据和短贷大幅少增，企业贷结构持续改善。居民端方面，居民户新增中长贷1865亿元、短贷减少113亿元，其中居民中长贷同比少增1693亿元。商品房销售能否回暖目前不明朗，主要在于数据验证可能滞后，其中12月大量居民由于疾病导致出行受限、1月春节同样延后了购房需求，进一步的数据验证可能要等待2月份高频数据。就央行四季度调查问卷来看，“未来三个月准备增加支出的项目”中购房支出占比由三季度17.1%下降至四季度16%，或意味着商品房销售回暖还要延后。 全年居民存款共增加17.84万亿元。12月人民币存款新增7242亿元，同比少增4358亿元，其中居民存款新增2.89万亿元，同比多增1.00万亿元。12月居民存款再次呈现超季节性多增，主要原因仍在于理财赎回潮导致居民端部分理财资金转移至存款，2022年全年居民存款共增加17.84万亿元，大幅超出往年水平，一方面或导致银行存款产品的利率下行压力加大，另一方面是否能快速向消费和投资支出转化也有待观察。 风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；新冠疫情影响扩大。 风险提示：经济下行压力加大；流动性超预期收紧；新冠疫情影响扩大。 --------------------------------- 本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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