【建信宏观深度追踪】2020年第22期:经济修复加快进程仍在延续——9月经济数据解读

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2020年第22期:经济修复加快进程仍在延续——9月经济数据解读》研报附件原文摘录）
　　事件： 国家统计局10月19日公布9月国民经济活动数据： 三季度GDP当季同比4.9%，预期 5.2%，前值 3.2%。 9月全国规模以上工业增加值当月同比增长6.9%，市场预期5.2%，前值3.2%； 9月社会消费品零售总额当月名义同比增3.3%，市场预期 1.8%，前值0.5%； 1~9月全国固定资产投资（不含农户）累计同比0.8%，市场预期 0.8%，1~8月为-0.3%。； 9月城镇调查失业率5.4%，市场预期 5.5%，前值 5.6%。 解读： 9月基本面表现整体好于预期，三季度国内经济延续前期的复苏态势，GDP当季同比增4.9%，较二季度增长1.7个百分点。分三大产业来看，第三产业增速回升幅度较大，当季同比回升2.4个百分点至多增4.3%；在二季度第一产业修复至疫情前水平后，第二产业也在三季度修复至疫情前水平，为同比增3.9%，去年年底为同比增3.4%。 工业生产强于预期。9月制造业呈现较强修复甚至好于疫情前水平，或与外贸维持高景气支撑制造业持续回暖有关，当月同比增7.6%较上月加快1.6个百分点，去年年底为同比增7%。采矿业同比增2.2%小幅加快0.6个百分点，电气水的生产和供应业为同比增4.5%回落1.3个百分点。在制造业的重点行业中，终端消费品、设备器械制造以及非金属矿物制品这三类行业增速增长较快，特别是通用设备制造、汽车制造和电子机械器材制造业三季度以来增速持续加快，目前均保持在13~16%的增速，非金属矿物制品业当月同比增9%较上月加快4个百分点，或与基建、房地产建造活动较活跃相关。 线下消费加速修复，汽车维持暖势。疫情的明朗化加速了线下消费的修复，9月限额以上餐饮收入当月同比首次转正，为同比增1.9%较上月加快5.4个百分点，但距离疫情前的6~7%的增速仍有一定差距，限额以上商品销售收入同比增5.6%较上月加快0.5个百分点，继续好于去年年底的4.3%。从商品的消费结构来看，餐饮（特别是烟酒）和服装这类必选品的零售增速出现明显加快，日用品小幅回落0.7个百分点但仍保持同比10.7%的高增速，化妆品和金银珠宝增速出现回落但均保持在同比13%以上的增速，显示国民消费能力和需求有较强基础，建筑链条的家具和建筑装潢材料跌幅延续收窄，房地产高景气带来的溢出效应在继续延续，汽车消费延续向好，同比增11.2%较上月略放缓0.6个百分点，当月销售金额为今年以来最高。但通讯器材出现大幅下跌，同比由正转负，跌4.6%较上月下滑29.7%造成明显拖累。此外，石油及制品的消费修复较慢，目前仍为负增11.8%。整体来看，疫情得到全面控制后我国居民的消费意愿出现加速释放且韧性较强，内需的改善有望继续延续。 地产投资高景气延续，制造业跳跃式修复。固定资产投资完成额累计同比增0.8%实现转正，其中基建投资累计增速也在9月实现疫情后的首次转正为同比增0.2%。但其中以制造业修复幅度较大，累计同比跌幅收窄1.6个百分点为同比少增6.5%，在内部、外部需求持续好转后制造业信心开始快速恢复，从而带动制造业投资快速回升。房地产投资虽保持较快增速但增幅进一步收窄，注意后期地产销售动力减弱及调控政策进一步收紧所带来的回落风险。 整体来看，9月国内经济修复继续加快，工业制造业表现较为突出，内部需求继续释放，房地产业虽出现动力减弱迹象但难改基本面向好趋势。不过前期市场情绪较悲观导致债市持续调整，或已将经济过热预期反映在市场价格中，长端利率可能存在超调的空间，但短期的波段操作较难把握。后期国内经济修复仍存在波动的风险，债市震荡格局难改，长端品种的超调修复机会也较难得，建议重点关注流动性政策边际走松对短端品种的利好，以及期限利差低位回升的机会。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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