【国君地产|9月观察】新开工“异常值”,重开金融超短周期_公众号研报

（以下内容从国泰君安《【国君地产|9月观察】新开工“异常值”,重开金融超短周期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 9月数据较8月有所回落，符合预期，但新开工面积增速转负，且低于历史同期水平，类似年份仅2014年、2018年等下行年份，预计年底重新开启逆周期调节。 1、地产投资+12%，继续高位上行，强施工依然是主基调，销售同比增速边际回落符合预期，预计全年倒V在8月的转折点后将持续，并在2021年春节前后完成超短周期见底。2月以来，在对房企和居民共同信贷刺激之下，出现了持续半年时间的大幅度复苏，带动投资、开工、销售均快速上行。从近期数据来看，前9月我们监测的重点房企销售目标完成度为71%，低于2019年同期，因此，预计房企后续仍将持续高推盘期，支撑销售增速缓慢下行。叠加基数的影响，预计本次超短周期的回落将在2021年春节前后完成。 2、新开工面积同比为-1.9%，处于历史同期最差水平，成为了“异常值”，类比年份为2014年和2018年的9月，若持续低迷，将影响2021年初推盘总量和2021年地产投资，底线思维预计将再度开启。各年份当中，9月的新开工面积和7月会比较接近，且大多为略高于7月的水平，而2020年则比7月为-10%，属于历史同期最差水平。正常情况下，4季度是地产总量数据的旺季，且会持续高于3季度，因此，本月的负增长已经构成了“异常值”。假设同样考虑是融资收紧政策所致，则类比2014年和2018年，2020年的表现较为类似，因此，若本月并非异常值、而是基本面的真实反映，则4季度往后需要重新开启底线思维。 3、金融超短周期下，板块走势和楼市总量数据相反，当前进入短周期的增持期。以年为单位的金融超短周期的收紧阶段预计将进入尾声，尽管不会有新的企业扩表中周期，但进入到年底时期，每年在经济部署会议召开完毕后，都会迎来一轮半年左右的信用宽松周期，因此，4季度将再次进入到金融超短周期的板块增持期。我们推荐中南建设、万科A、保利地产、金地集团、中国金茂、招商蛇口、龙湖集团、大悦城、华夏幸福、蓝光发展、融创中国，受益旭辉控股集团、中骏集团控股等，物业公司推荐中海物业、宝龙商业，受益新大正、招商积余。风险提示：政府重新放开前融、再走土地金融模式。特别声明本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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