【招商电子】兴瑞科技点评报告:Q4业绩超预期,新能源汽车及智能终端业务拓展顺利
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件：公司1月9日盘后公告22年业绩预告，2022年公司预计归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。我们点评如下： 新能源汽车及智能终端业务拓展顺利，22全年业绩高增长。公司预计22年归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。业绩增长主要来源于新能源汽车、智能终端业务拓展，深耕长期合作的国际大客户并开拓国内头部客户，汽车电子获得更多平台项目；同时原材料成本下行、Q2~Q3汇兑收益亦有贡献。 汽车电子等业务持续增长、原材料成本下行，Q4业绩大超预期。经测算，Q4单季度归母净利润0.66~0.77亿元，同比+175%~221%，环比+0%~+16.67%；单季度扣非归母净利润0.6~0.7亿元，同比+185%~233%，环比-13.04%~+1.45%。Q4业绩增长来源于新能源汽车及智能终端业务增长、原材料成本下行。汽车方面，宝马/凯迪拉克/汇川项目贡献增量，近期宝马/凯迪拉克销量数据较好；智能终端方面，公司经历过去两年东南亚产能爬坡与疫情扰动，目前东南亚工厂顺利承接国内产能，受益大客户份额提升及关税豁免，实现收入与利润率的提升。同时受益于上游原材料成本下行、效率提升，毛利率环比有所提升。 展望明年，新能源汽车业务订单持续增长，智能终端受益于海外产能释放，成长空间可期。新能源汽车的集成化趋势及高可靠性需求驱动定制化嵌塑件市场增长，公司具备镶嵌注塑成型、模具开发、设计等全流程技术领先，产品获得松下、汇川等Tier1厂商和宝马、凯迪拉克等头部车企的认可，订单量及业绩有望持续高增长，长期成长空间广阔。此外，随着东南亚产能的释放，公司智能终端业务亦有望持续增长。 维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们上调22-24年营收为17.88/23.95/30.12亿，归母净利润为2.16/2.78/3.69亿，对应EPS 为0.72/0.93/1.24元，对应当前股价PE为35.2/27.3/20.6倍，维持“增持”评级。 风险提示： 全球宏观经济波动风险，新冠肺炎疫情持续影响风险，汇率波动风险，大宗商品价格波动的风险，需求不及预期风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司1月9日盘后公告22年业绩预告，2022年公司预计归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。我们点评如下： 新能源汽车及智能终端业务拓展顺利，22全年业绩高增长。公司预计22年归母净利润2.10~2.21亿元，同比+85%~+95%；扣非归母净利润2.10~2.20亿元，同比+105%~115%。业绩增长主要来源于新能源汽车、智能终端业务拓展，深耕长期合作的国际大客户并开拓国内头部客户，汽车电子获得更多平台项目；同时原材料成本下行、Q2~Q3汇兑收益亦有贡献。 汽车电子等业务持续增长、原材料成本下行，Q4业绩大超预期。经测算，Q4单季度归母净利润0.66~0.77亿元，同比+175%~221%，环比+0%~+16.67%；单季度扣非归母净利润0.6~0.7亿元，同比+185%~233%，环比-13.04%~+1.45%。Q4业绩增长来源于新能源汽车及智能终端业务增长、原材料成本下行。汽车方面，宝马/凯迪拉克/汇川项目贡献增量，近期宝马/凯迪拉克销量数据较好；智能终端方面，公司经历过去两年东南亚产能爬坡与疫情扰动，目前东南亚工厂顺利承接国内产能，受益大客户份额提升及关税豁免，实现收入与利润率的提升。同时受益于上游原材料成本下行、效率提升，毛利率环比有所提升。 展望明年，新能源汽车业务订单持续增长，智能终端受益于海外产能释放，成长空间可期。新能源汽车的集成化趋势及高可靠性需求驱动定制化嵌塑件市场增长，公司具备镶嵌注塑成型、模具开发、设计等全流程技术领先，产品获得松下、汇川等Tier1厂商和宝马、凯迪拉克等头部车企的认可，订单量及业绩有望持续高增长，长期成长空间广阔。此外，随着东南亚产能的释放，公司智能终端业务亦有望持续增长。 维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们上调22-24年营收为17.88/23.95/30.12亿，归母净利润为2.16/2.78/3.69亿，对应EPS 为0.72/0.93/1.24元，对应当前股价PE为35.2/27.3/20.6倍，维持“增持”评级。 风险提示： 全球宏观经济波动风险，新冠肺炎疫情持续影响风险，汇率波动风险，大宗商品价格波动的风险，需求不及预期风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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