建信期货-每周观点2020/10/19

（以下内容从建信期货《建信期货-每周观点2020/10/19》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 本周，信息密集，经济数据也开始公布，其中9月的进出口数据和金融数据均明显超出预期，通胀则进一步走弱。 上周五央行宣布自本周一起将外汇风险准备金下调至0，被市场解读为压制货币环境偏紧因素的消退。周四对MLF的超量续作，但前一交易日已经有所反应，且消息落地后期货反而冲高回落。 基本面维持复苏的趋势可能会存在阶段性的波动，但长期趋势难以改变，基本面数据已不再是市场关注的核心，预计债市将继续维持区间震荡而难以形成长期趋势，央行投放资金的操作是影响短线走势的主要因素。 短期来看，债市环境仍然受到10月资金偏紧的压制，下周国债供给较大又逢缴税期，关注央行的对冲力度，预计期货将延续偏弱震荡。 铜期货 Copper Futures 周内铜价窄幅震荡，宏观面承压，市场已经预期美国财政刺激在大选前难落地，欧洲疫情持续严峻，美元指数反弹，施压有色，但是智利罢工风险增加，同时国内现货市场持货商挺价热情高涨，现货升水持续走高，对铜价形成支撑。 宏观面施压，美元上涨与人民币升值短期还将持续，而且美国大选即将到来，欧洲疫情持续严峻，市场抛售情绪恐增加。基本面，矿端炒作力度下降，智利最大铜矿罢工风险解除，而节后保税库存增加，随着人民币升值以及海外不断累库，进口窗口恐打开缓解上海现货紧张，而下游需求仍偏弱。短期铜价或将打破震荡区间向下突破。 锌期货 Zink Futures 周内锌价震荡走弱，宏观面施压，美国财政刺激在大选前落地希望越来越小，而欧洲新冠疫情严峻，美元指数走强，施压有色。基本面上，节后下游消费疲弱，现货升水不断下行，同时国内库存增加，锌价承压下行，最终沪锌周跌幅1.17%。 宏观面压力难改，美元上涨与人民币升值短期还将持续，而且美国大选即将到来，欧洲疫情持续严峻，市场抛售情绪恐增加。基本面上，供应端压力有所减少，但需求端未有明显好转，加上长三角地区停工或将压制下游需求，基本面难提供支撑。 矿端紧张局面不改，海外矿TC持续下行带动国内TC下降，冶炼厂利润受损，部分炼厂因矿紧张而减产，预计后续矿对冶炼端制约将进一步加强。本周下游拿货热情一般，社库增加，海外库存小幅变动，整体基本面对锌价略施压。 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，9月份下游钢材需求有所恢复，但实际数据低于市场预期。焦炭方面，焦炭库存近期持续回落供需偏紧，价格出现快速反弹，但反弹的力度受需求恢复力度的预期影响较大，焦炭价格进一步上升空间较为有限。 焦煤方面，焦煤价格近期走势较为强劲，在整个黑色板块中涨幅较大，主要原因是焦炭库存持续走低拉动焦煤需求，同时进口煤政策对焦煤价格影响较大。 整体来看，总下游需求恢复存一定不确定性，近期市场主要关注在供给端进口煤政策方面，价格走势较为强劲，但由于政策仍存一定的不确定性、叠加下游需求难以形成共振，因此焦煤价格反弹空间或较为有限。 动力煤 供给端，原煤供应有望基本稳定，内蒙前期煤管票和安全检查对产量产生一定收缩，但内蒙古自治区正在增加煤炭产量，最大限度保证市场供应。需求端，基建投资增速小幅回落但后期仍有上升动力，房地产投资表现平稳但新开工增速大幅回落，制造业投资改善幅度较大。 整体来看，盘面交易逻辑，供给端的扰动难以持续支撑价格，同时原煤产量基本稳定，内蒙保供有望释放增量，供需偏紧的格局有望得到较大程度上的缓解。因此，后市动力煤价格有望呈现偏弱走势。 原油期货 Crude Oil Futures 本周国际油价窄幅震荡，成交略有回落。展望后市，我们认为供需面依然不乐观。供应端，利比亚产能恢复迅速，10月转船量可达近40万桶日，预计年底出口可回升至80万桶日以上；美国虽然前期受到飓风影响，产量回落，但实际产量高出EIA的预期，页岩油韧性较强。需求端，EIA以及OPEC均在月报中下调了全年的原油需求预期，去库速度进一步放缓。 整体来看目前油价缺乏有效支撑，仍有回落可能，操作上继续反套。 风险提示：突发供应中断等。 玉米期货 Corn Futures 供给端，新作玉米方面，播种至9月，玉米主产区平均气候适宜度高于或持平于上年和近五年平均值，但9月接连受到台风影响，使得部分玉米出现倒伏，吉林东部及黑龙江部分地区受灾严重，产量和质量必然受影响，东三省整体减产或超1000万吨，同时，东北地区玉米田湿度大，进不去机车，收获进度较慢，上市量比正常年份少。10月下旬开始尤其是进入11月，新作玉米上市将逐渐增多，年前仍将不可避免的出现售粮高峰期，压力仍存，玉米价格上涨的动力会逐渐减弱。 需求端，生猪方面，当前母猪存栏实际带动的相应时间段内生猪存出栏增幅或在32%左右，即：2021年1月份的生猪存栏量有望较今年2月份增长约32%，其中9-次年1月份生猪存栏量环比增幅大约在4%左右，生猪出栏量从8月份开始将逐步增加，且到2021年6月份出栏量将一直保持增长，届时的增幅相较8月份或在30%左右。家禽方面，从4月份开始鸡苗价格显著下跌，而5-7月份基本在低位震荡，8-9月份跌幅扩大，大体推断此阶段鸡苗供应居高不下，从而提振四季度禽料的需求，2020年家禽存栏有望维持高位，同比继续增长。 综上，现货方面，9月接连受到台风影响，使得部分玉米出现倒伏，吉林东部及黑龙江部分地区受灾严重，产量和质量必然受影响，东三省整体减产或超1000万吨，同时，东北地区玉米田湿度大，进不去机车，收获进度较慢，上市量比正常年份少。因为大家看好后市玉米价格，贸易商收购积极农户也显惜售，挺价情绪较高，企业库存量较低，又担心后市玉米涨价，有提价收粮的主观意愿，存在着“囤积粮食”的想法。预计后期价格上下空间均相对有限，总体上，待基差修复且新粮集中加速上市之时依然是逢低布局长线多单的时机。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业以随用随采或消耗库存为主，新粮集中加速上市之时依然是逢低建库的时机；（2）期货投资者：01合约多单可考虑在2500以上止盈减持，待基差修复且新粮集中加速上市之时逢低增仓布局多单。 重要变量：玉米生长状况、非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数周一大跌之后迅速反弹，到周五已经收复跌幅，价格基本回到前期高点位置，但未能突破。从技术上观察，从均线来看，10日均线和布林中轨很好的支撑了价格；周K线看价格低点回踩5周均线获得支撑。从基本面看，巴西中南部因天气干旱生产继续高速推进，也有利于巴西港口食糖装运，不过干旱也对2021/22年度巴西中南部甘蔗构成潜在威胁，近期巴西中南部迎来降雨，但降雨量较小，且分布不是很均匀，干旱情况仍未有效缓解，后期这会是潜在利多。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数周一大幅上涨，此后四天维持震荡上行态势，但盘中波动幅度较大。技术上，周一价格直接上行突破10日均线和布林中轨，此后价格每次回调都在这两各技术位获得支撑。基本面上，北方甜菜糖厂基本上全部开榨，后期新季甜菜糖将逐渐进入销售下游。南方蔗区近期天气相对良好，前阵子降雨偏多，但近期已经转晴，这有利于甘蔗生长及糖分积累，预计2020/21年度我国食糖产量将保持稳定。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价继续攀升。本周，北疆部分地区籽棉进入收尾阶段，收购价格不断上涨，同时下游纺企继续大幅调涨棉纱价格，市场买入热情较高，支撑郑棉价格继续攀升。国际方面，市场担心“德尔塔”飓风影响，印度开始实施棉花最低收购政策，印度大雨或对当地棉花生产造成影响，美棉价格继续上涨。 机采籽棉逐步转移至南疆收购。新疆棉由于加工产能远大于棉花产量，并且今年皮棉质量情况不理想，面临高价抢收。北疆部分地区籽棉进入收尾阶段，逐步转移至南疆。虽然目前主力合约盘面价格在14500以上会面临套保盘压力，但也不宜过分看空。 纺织原料共振，但要辩证看待后续订单。当前“双11”及冷冬订单支撑，加之部分外贸订单回流，“银十”表现好于“金九”。但目前可确定的订单多数在10月底，后期能够新增的订单情况仍不明朗。并且回流的订单仅仅是订单转移，全球纺织订单并没有新增。 宏观复苏逻辑依旧有效但效果弱化。宏观复苏带动价格重心上移这个逻辑依然有效，但在疫情的反复下，涨幅将放缓，同时更不能忽视复苏路上的潜在风险。 展望：国庆节后郑棉价格高开高走，与节前截然不同的情绪氛围。一直以来，在农产品共振和宏观复苏背景下，棉价缓慢上涨。节前，受到籽棉抢收影响，涨幅加快。节后，借由涤纶短纤期货上市，开始炒作纺织原料共振逻辑，棉价不断攀升。 风险提示：中美贸易冲突加剧；疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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