杰华特丨深度:稀缺虚拟IDM标的,向全球领先模拟芯片厂商进发

（以下内容从国元证券《杰华特丨深度:稀缺虚拟IDM标的,向全球领先模拟芯片厂商进发》研报附件原文摘录）
　　西部电子贺茂飞团队 贺茂飞 西部电子首席分析师 hemaofei@research.xbmail.com.cn 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接受或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解与配合。 本文来自西部证券研究所于2023年1月4日发布的报告《杰华特（688141.SH）：稀缺虚拟IDM标的，向全球领先模拟芯片厂商进发》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师：贺茂飞 | S0800521110001 核心结论 深耕高性能模拟芯片行业，客户群体优质。杰华特核心研发团队拥有国内外知名大学教育背景，并具有在德州仪器等国际大厂长期工作的经验。公司现已拥有1000款以上可供销售、600款以上在研的芯片产品型号，开发出多款首创性产品，产品涵盖业内主流的应用场景，已进入海康威视、中兴、小米通讯、新华三、荣耀等各行业龙头企业的供应链体系。 采用虚拟IDM模式，建立差异化竞争优势。全球前十大模拟芯片厂商均拥有自有工艺平台，以此来提升产品竞争力。杰华特采用虚拟IDM模式，目前已构建了中低压BCD工艺、高压BCD工艺、超高压BCD工艺三大工艺平台，基于自有工艺平台，公司相继研发出多类具有首创性的芯片产品。 与A公司合作关系不断深入，国产替代前景广阔。2018年10月，A公司启动对杰华特的认证工作，当年年底获得合格供应商资格。2019年6月杰华特开始向A公司供货，2020、2021年A公司分别贡献大约11%、33%的收入。同时，截至2021年末，杰华特与A公司相关的在研产品数量为51款，预计未来将持续受益于国产替代需求，合作关系稳定持续。 逐渐突破高性能模拟芯片市场，关注公司多款高端产品进展。国产替代依然是国内模拟芯片厂商成长的最大逻辑，杰华特基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，通信、计算和存储、汽车电子等市场国产替代前景广阔。大电流DC/DC、DrMOS、多相控制器、BMS AFE等产品国内玩家涉足少，是一片亟待开拓的蓝海市场，看好公司成长空间。 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为14.57、22.13、31.86亿元，归母净利润分别为1.62、2.80、4.36亿元。考虑到虚拟IDM模式标的在A股具有稀缺性，杰华特基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，国产替代前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：半导体行业周期波动，研发未达预期，行业竞争加剧 目录 投资要点 关键假设 电源管理芯片：公司电源管理芯片产品包括AC/DC芯片、DC/DC芯片、线性电源产品、电池管理芯片等。杰华特在成立之初以通用照明领域AC/DC芯片为主，通用照明领域产品国产化率较高，相关产品市场竞争较为激烈。同时，在充电器方面，杰华特可提供AC/DC整套解决方案，氮化镓整套方案设计等方面达到了国际先进水平。公司DC/DC芯片产品组合比较完整，产品覆盖5V至700V低中高全电压等级，相继开发出大电流DC/DC、DrMOS等产品，国产替代前景广阔。线性电源产品过去几年收入快速增长，通讯电子领域收入贡献显著，随着公司与客户合作的不断深入，预计线性电源产品持续增长。综上，预计2022-2024年公司电源管理芯片收入增速分别是40.5%、49.5%、43.0%，毛利率分别是41.2%、41.1%、41.2%。 信号链芯片：公司信号链芯片占比相对较小，包括检测芯片、接口芯片以及转换器芯片等。目前，公司在信号链芯片领域已形成了多款具有行业首创性或具有行业先进水平的产品，如公司于2020年推出的以太网供电产品，是国内首款支持PoE扩展协议（PoE ++）协议的相关产品；公司研发成功的10串和16串的模拟前端系列产品，其电压电流检测精度等主要指标处于行业先进水平。综上，预计2022-2024年公司信号链芯片收入增速分别是14.5%、183.8%、73.1%，毛利率分别是70.0%、60.0%、60.0%。 区别于市场的观点 市场认为：明年半导体行业下游需求状况目前仍看不清楚，疫情冲击下需求复苏节奏具有不确定性。 我们认为：国产替代依然是国内模拟芯片厂商成长的最大逻辑，杰华特采用虚拟IDM模式，基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，通信、计算和存储、汽车电子等市场国产替代前景广阔，随着与大客户合作的深入及其他客户的开拓，看好公司发展空间。 股价上涨催化剂 大电流DC/DC、DrMOS、多相控制器、BMS AFE芯片等产品进展超预期 估值与目标价 预计公司2022-2024年营业收入分别为14.57、22.13、31.86亿元，归母净利润分别为1.62、2.80、4.36亿元。考虑到虚拟IDM模式标的在A股具有稀缺性，杰华特基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，国产替代前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。 一 深耕高性能模拟芯片行业，致力于成为 行业领军者 1.1 高性能模拟芯片公司，拥有优质客户群 杰华特成立于2013年3月，公司在建立初期先聚焦于AC/DC芯片市场，基于自身的模拟集成电路技术的研发创新优势，形成了多系列高性价比的照明类AC/DC产品，占据了一定市场规模。同时坚持于多产品线发展战略，开发出了诸如中低压小电流DC/DC、移动电源专用芯片等其他产品，通过工艺创新形成了自身竞争力。 2018-2019年，公司在AC/DC芯片市场外，大力开发以DC/DC类产品为主的全系列电源管理芯片产品，成功进入了诸如工业控制、笔记本与台式机、服务器、交换机、网络通讯、安防、工业电源、电动工具、储能系统等各大应用领域，进入诸如海康威视、大华股份、国家电网、富士康等行业龙头公司的供应链体系。 2020年以来，公司持续对电源管理芯片和信号链芯片全模拟芯片产品线进行深入开发，不断提升公司产品研发的深度与广度。在根据客户需求开发产品的基础上，公司专注于提升技术研发水平，在低功耗技术、大电流控制和驱动技术、氮化镓整套方案设计等方面取得了显著的技术突破并达到了国际先进水平。 公司产品目前拥有电源管理芯片和信号链芯片两大类产品，以电源管理为主。按照功能划分，公司电源管理芯片产品包括AC/DC芯片、DC/DC芯片、线性电源产品、电池管理芯片等子类，公司信号链芯片包括检测芯片、接口芯片以及转换器芯片等子类。 公司现已拥有1000款以上可供销售、600款以上在研的芯片产品型号，开发出多款首创性产品。产品涵盖业内主流的应用场景，其中部分产品性能已处于国际先进水平，已进入海康威视、中兴、小米通讯、新华三、荣耀等各行业龙头企业的供应链体系。公司采用虚拟IDM模式，在主要合作晶圆厂均开发了国际先进的自有BCD工艺平台用于芯片设计制造，并相继研发出了诸如高集成度大电流系列、高压高精度高可靠性功率管理系列等多类具有首创性的芯片产品。 1.2 营收快速增长，盈利不断改善 杰华特早期聚焦消费电子领域，近几年工业及通讯领域销售占比从2018年的25%左右提升至2021年的46%，已成为公司最主要的产品应用领域。在发展初期，以研发应用于消费电子领域的小电流DC/DC芯片和照明领域AC/DC芯片等通用标准品为主，相关产品市场竞争较为激烈。2018年开始大力研发以DC/DC芯片为主的全系列电源管理芯片，进入A公司、海康威视、大华股份、国家电网、仁宝电脑、小米等供应链体系。2020年至今，产品逐步布局于中大功率充电器、物联网终端、光通信、手机终端、汽车电子等领域。 根据公司招股书问询回复函，2018年10月，A公司启动对杰华特的认证工作，当年年底获得合格供应商资格。2019年6月杰华特开始向A公司供货，2020、2021年A公司分别贡献大约11%、33%的收入。同时，截至2021年末，杰华特与A公司相关的在研产品数量为51款，受益于国产替代趋势，预计未来来自A公司的收入将持续增长。 公司营收快速增长。收入规模从2018年的1.98亿元，增长至2021年的10.42亿元，2018-2021年营业收入年均复合增长率达74%，主要由于随着与大客户合作的深入及其他客户的开拓，公司相关产品收入大幅增长。 随着下游应用结构的调整，以及不断推出高性能产品，公司盈利能力不断改善。通用照明AC/DC芯片市场竞争激烈，2018-2020年公司为快速占领市场，产品毛利率比较低。研发费用保持高比例投入，同时受股权激励影响，2018-2020年公司归母净利润为负。2021年公司多款产品在通讯电子领域进入大客户供应链后放量，叠加半导体行业市场需求旺盛，公司实现扭亏为盈。 1.3 团队背景资深，产业内多家公司参股 两名创始人担任公司核心技术人员。ZHOU XUN WEI （本硕浙大，博士弗吉尼亚理工大学）和黄必亮（本硕清华，博士弗吉尼亚理工大学）为公司创始人，核心研发团队拥有国内外知名大学教育背景，并具有在德州仪器、凌特公司、Volterra、MPS、美信等国际大厂长期工作的经验。 公司实际控制人为ZHOU XUN WEI和黄必亮，股权结构稳定。双方已签署一致行动协议。ZHOU XUN WEI和黄必亮通过英属维尔京群岛公司BVI杰华特及香港公司香港杰华特间接持有公司股份，同时，ZHOU XUN WEI及黄必亮共同投资的安吉杰创为公司员工持股平台的执行事务合伙人，间接持有公司股权。综上，ZHOUXUN WEI 和黄必亮合计控制公司40.92%股权。 产业内多家公司入股，看好公司长期发展。海康威视、大华股份、比亚迪、A公司、华勤技术等客户以及中芯国际、通富微电等供应商已入股。在股权上形成合作关系，有利于后续稳定持续的商务合作。 二 逐渐突破高性能模拟芯片市场，国产替 代前景广阔 2.1 模拟芯片是半导体行业重要分支，国产替代空间大 半导体行业分为集成电路、光电器件、分立器件、传感器等子行业，集成电路又分为逻辑、模拟、存储和微处理器等细分行业。模拟芯片主要是用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路。在半导体行业中，模拟芯片无处不在，几乎所有常见的电子设备都需要使用模拟芯片。根据WSTS数据，2021年全球半导体行业的整体规模为5559亿美元，模拟芯片的市场规模则达到741亿美元，占比约为13%。2021年全球模拟芯片行业在量价的共同推动下实现33.1%的增速，是半导体行业中的重要组成部分。 与数字集成电路相比，模拟集成电路具有种类繁杂、生命周期长、人才培养时间久等特点。以种类为例，按照功能划分，模拟芯片主要分为信号链芯片和电源管理芯片，信号链和电源管理芯片下又包含数十种子类，而每种子类对应若干种具体的产品。比如信号链芯片包含放大器、比较器、模拟开关、数据转换器、接口等，电源管理芯片又可分为DC/DC、AC/DC、LDO、驱动芯片、充电管理芯片等。 欧美企业占据主导地位，国内厂商成长空间较大。根据IC Insights，2021年全球模拟芯片行业呈现国外企业主导的竞争格局，德州仪器以19%的市场份额稳居模拟芯片市场第一，ADI排名第二，市占率为12.7%，前十大厂商共计占68.3%，国内模拟芯片厂商替代海外品牌产品的空间较大。 2.2 电源管布局全面，产品线多点开花 目前杰华特电源管理产品线与德州仪器相比，已经形成较为完善的产品布局。产品布局上，公司拥有广泛的产品组合，涵盖DC/DC、AC/DC、LED驱动、电池管理等产品，应用范围涉及计算机、工业控制、网络通讯、服务器与数据中心、汽车电子、照明、消费类电子、家用电器等众多领域。 AC/DC产品线：成立之初以通用照明领域AC/DC芯片为主，后推出快充电源方案。 杰华特在成立之初以通用照明领域AC/DC芯片为主，通用照明领域产品国产化率较高，根据CSA，2020年通用照明类芯片的国产化率超过80%，相关产品市场竞争较为激烈。充电器方面，杰华特可提供AC/DC整套解决方案，公司能够提供ACF和AHB等不同拓扑类型的业界领先的氮化镓电源方案，能够为客户提供包含PFC控制器、GaN控制、GaN合封芯片、副边同步整流以及PD协议芯片在内的整套氮化镓方案。 公司专注于提升技术研发水平，氮化镓整套方案设计等方面取得了显著的技术突破并达到了国际先进水平，并在2020年研发了国内首款ACF氮化镓快充控制芯片以及业界最高效氮化镓配套SR芯片，并于2022年研发了国内首款AHB氮化镓快充控制芯片以及业界领先的半桥氮化镓多合一芯片。 DC/DC产品线：产品系列完整，切入通讯和服务器电源领域，国产替代前景广阔。 杰华特是业界少数拥有完整DC/DC芯片产品组合的厂商，产品覆盖5V至700V低中高全电压等级。公司DC/DC芯片在2019-2020年主要应用于电视机、机顶盒及路由器等细分市场。2021年部分产品在A公司放量，用于网通主板负载供电。 相继开发出大电流DC/DC、DrMOS等产品，国产替代前景广阔。2019年，公司基于自有的高压工艺和DC/DC控制技术，在国内率先量产了应用于通讯和工业市场的65V大电流MOSFET集成降压芯片；2020年，公司在国内又率先推出了100V大电流降压控制器芯片，同年公司成功研发出用于CPU供电的DrMOS，单芯片可支持60A输出电流，打破了欧美厂商垄断。2021年与2022年，公司相继研发车规DrMOS产品以及90A DrMOS产品，在DrMOS产品上持续增强市场竞争力。 线性电源产品线：收入快速增长，通讯电子领域收入贡献显著。 线性电源芯片主要作用为对外部输入直流电压等进行线性电压调节与管理，通过使功率器件工作于线性状态，实时调节输出电压或电流状态，以保障电子产品的稳定、高效运行。线性电源芯片具备使用简单、低噪声等特点。杰华特线性电源芯片产品线包括负载开关和USB开关、电子保险丝和热插拔、LDO等产品，主要应用在通讯电子、计算和存储领域。 2018-2021年公司线性电源芯片的毛利率逐年增长，2021年达到52.62%。2018-2020年，公司线性电源毛利率增长主要由于销售规模扩大及低单位成本的产品型号销售占比提高导致单位成本下降。2021年公司线性电源芯片毛利率大幅增长，主要由于新推出的高单价通讯电子类芯片产品在2021年实现较多收入，公司线性电源芯片中应用于通讯电子的产品收入占比自2019年的8%增长到2021年的55%。 2.3 服务器和汽车电子市场有望贡献增长新动能 云计算（服务器/存储）电源管理芯片市场规模超过40亿美元。根据MPS预测，MPS在服务器主板CPU/GPU电源管理芯片领域可触及的市场规模达20亿美元，同时MPS在数据中心领域的可触及市场规模也达到20亿美元。 通信基站、数据中心等基建设施及汽车电动智能化催生出的自动驾驶等终端应用都需要耗电更大的CPU、GPU以及ASIC来支持更为强劲的算力需求。由于各家对供电协议规范各有不用，同时对供电需求越来越大、电流跳变越频繁，市场需求多相供电，尤其是多相数字控制器这种更灵活、更集成、成本更低的解决方案。 以MPS为例，在多相控制器上，MPS的多项控制器型号支持intel平台IMVP8/9协议，并在此平台上有整套设计方案。另外，AMD已经选择MPS作为SVI3开发伙伴。MPS的是数字多项控制器，基本所有参数都可以通过软件调节，具有特有COT控制方式，瞬态表现优秀，自动环路补偿，灵活的相位分配，内置NVM，烧录次数高达上千次，还具有多重检测和优秀的故障处理能力。在DrMOS上，MPS的DrMos连续电流最大可达80A，峰值电流可达110A，集成了驱动、MOS、PWM逻辑、传感和保护电路。 杰华特与intel开展深入合作，开发的多相控制器产品可以为CPU、GPU、ASIC供电，已开发了应用于服务器和计算机应用的多款多相产品，可同时覆盖服务器、通讯、交换机、笔记本和台式机市场。在DrMOS方面，2020年杰华特成功研发出用于CPU供电的DrMOS，单芯片可支持60A输出电流，打破了欧美厂商垄断。2021年与2022年，公司相继研发车规DrMOS产品以及90A DrMOS产品。 在汽车电子领域，杰华特已建设了完整的车规产品体系。公司在2022年初获得ISO 26262功能安全流程最高等级ASIL D等级认证证书，为公司进行功能安全芯片产品的研发打下坚实基础。 公司已有多款产品在汽车领域相继量产。根据公司招股说明书，公司于2019年开始布局汽车电子领域芯片的研究与开发，目前在中低压和超高压BCD工艺平台上量产了满足AEC-Q100的功率驱动芯片和限流开关芯片，并有6款满足AEC-Q100的DC/DC产品处于量产准备阶段，这些产品广泛应用于车身充电、智能座舱、智能网联以及辅助驾驶等领域，已进入诸如比亚迪、长安汽车等供应链体系，另有15款满足AEC-Q100的产品处于研发与送样阶段，产品包括DC/DC芯片、LDO、线性开关、驱动等多种类型，涵盖了汽车电子领域的主要模拟芯片类别。 2022年随着公司产品逐步导入到比亚迪、长安、吉利等汽车厂商的供应链体系，公司汽车电子领域收入有较大规模的增长。2021年公司汽车电子领域收入为518.91万元，以新能源汽车中控供电DC/DC产品为主。2022年上半年，公司汽车电子领域收入647.68万元，已超过2021年全年水平，且已向比亚迪、长城、长安、小鹏等客户送样，汽车客户不断拓展。根据公司招股书问询回复函，预计2022年杰华特汽车电子领域收入在1300-2500万元，同比增长约150%-400%。 汽车领域模拟芯片市场空间广阔，国产化程度低，对于国内模拟芯片厂商来讲，这是一片亟待开拓的蓝海市场。杰华特拥有完整的车规产品体系，在汽车电子领域持续投入研发，不断推出性能优良的汽车产品，随着客户拓展以及产品导入加快，公司在汽车电子市场的表现值得期待。 三 建立自有工艺平台，向全球领先模拟芯 片公司发展 3.1 拥有自有工艺平台，建立差异化竞争优势 全球前十大模拟集成电路厂商均拥有自有工艺平台，以此来保证自身产品的先进性，并提升产品的竞争力。BCD工艺是现阶段模拟芯片行业的主流工艺，具有降低模拟芯片功耗、减少不同模块之间的相互干扰、降低成本的优点。 杰华特采用虚拟IDM模式，目前已主要在中芯国际、华虹宏力和华润上华三大晶圆厂构建了中低压BCD工艺、高压BCD工艺、超高压BCD工艺三大工艺平台，基于自有工艺平台，公司相继研发出了诸如高集成度大电流系列、高压高精度高可靠性功率管理系列等多类具有首创性的芯片产品，基于自身定制化开发能力逐步从面向消费电子领域为主，向工业应用、计算及存储、通讯电子和汽车电子领域扩展。 3.2 工艺平台已完成多次迭代，不断增强产品竞争力 今年杰华特将完成新一代高压BCD工艺、超高压BCD工艺平台迭代，工艺平台迭代后产品性能将有一定提升，产品竞争力进一步增强。杰华特0.18微米的7至55V中低压BCD工艺于2021年底完成了第三代工艺平台开发，0.18微米的10至200V高压BCD工艺预计在2022年底完成第二代工艺平台迭代，0.35微米的10至700V超高压BCD工艺于2022年中期完成了第三代工艺平台开发。一般来说，晶圆厂的标准代工工艺难以制造出基于特殊工艺的高压、高可靠性模拟芯片产品。杰华特通过工艺平台的持续迭代，可以在芯片面积、产品性能参数上提升竞争力。 随着工艺平台不断迭代，多款性能优异的产品导入客户并实现量产，基于自有平台制造的产品毛利率不断修复。2019-2020年公司中低压BCD工艺平台、高压BCD工艺平台产品毛利率均低于综合毛利率水平，杰华特不断优化工艺平台，通过调整芯片的应用架构、关键参数等，实现公司芯片产品与应用系统的最优搭配，多款产品进入大客户供应链实现量产。 与国内Fabless模式企业研发自有工艺相比，采用虚拟IDM模式的杰华特对工艺掌握程度更深、产品覆盖面更广。目前国内Fabless模式模拟IC设计公司也有研发自有工艺平台的情况，必易微、纳芯微、晶丰明源、芯朋微、思瑞浦、明微电子等均已进行自有工艺平台的研发或已实现量产。 杰华特掌握了适用于DC/DC芯片、AC/DC芯片、线性电源芯片、电池管理芯片以及信号链芯片等多产品线的高中低压完整晶圆制造工艺，但国内其他模拟IC设计公司主要集中于对700V高压工艺平台进行研发，并主要应用于AC/DC芯片产品。如必易微的研发方式主要以对晶圆厂的公共工艺平台进行二次开发。 四 盈利预测和投资建议 4.1 盈利预测 电源管理芯片：公司电源管理芯片产品包括AC/DC芯片、DC/DC芯片、线性电源产品、电池管理芯片等。杰华特在成立之初以通用照明领域AC/DC芯片为主，通用照明领域产品国产化率较高，相关产品市场竞争较为激烈。同时，在充电器方面，杰华特可提供AC/DC整套解决方案，氮化镓整套方案设计等方面达到了国际先进水平。公司DC/DC芯片产品组合比较完整，产品覆盖5V至700V低中高全电压等级，相继开发出大电流DC/DC、DrMOS等产品，国产替代前景广阔。线性电源产品过去几年收入快速增长，通讯电子领域收入贡献显著，随着公司与客户合作的不断深入，预计线性电源产品持续增长。综上，预计2022-2024年公司电源管理芯片收入增速分别是40.5%、49.5%、43.0%，毛利率分别是41.2%、41.1%、41.2%。 信号链芯片：公司信号链芯片占比相对较小，包括检测芯片、接口芯片以及转换器芯片等。目前，公司在信号链芯片领域已形成了多款具有行业首创性或具有行业先进水平的产品，如公司于2020年推出的以太网供电产品，是国内首款支持PoE扩展协议（PoE ++）协议的相关产品；公司研发成功的10串和16串的模拟前端系列产品，其电压电流检测精度等主要指标处于行业先进水平。综上，预计2022-2024年公司信号链芯片收入增速分别是14.5%、183.8%、73.1%，毛利率分别是70.0%、60.0%、60.0%。 4.2 相对估值 选取圣邦股份、思瑞浦、纳芯微作为可比公司，2022-2024年行业平均估值为77.44、51.05、35.97倍PE。我们预计公司2022-2024年EPS分别是0.36、0.63、0.98元。考虑到虚拟IDM模式标的在A股具有稀缺性，杰华特基于自有工艺平台，相继研发出多款具有首创性的芯片产品，国产替代前景广阔。过去十年，MPS作为半导体行业内增长最快的公司之一，经历了从以消费为主向存储计算、工业、汽车领域发展的转型。杰华特和MPS都采用虚拟IDM模式，我们认为双方在产品布局和成长路径上具有相似性，杰华特也将享受高于行业的估值水平，我们给予公司“买入”评级。 五 风险提示 1、半导体行业周期波动。半导体行业具有较强的周期性特征，全球和国内宏观经济的周期性波动都对模拟芯片行业的发展带来影响。未来，如果全球及中国宏观经济增长大幅放缓，产业政策变化或行业景气度下滑，下游需求方的资本性支出可能延缓或减少，对半导体芯片设计厂商的市场需求亦可能延缓或减少，将给公司的短期业绩带来一定的压力。 2、研发未达预期。为保持技术先进性，提高公司核心竞争力，公司需要基于技术发展趋势和终端客户需求，不断进行技术升级与创新，持续迭代现有产品并推出新产品。未来，若公司在研发过程中的关键技术未能突破、相关性能指标未达预期，或是公司研发进度较慢，相关产品推出市场后未获认可，公司将面临研发投入难以收回、市场开拓出现滞缓等风险，对公司未来发展产生不利影响。 3、行业竞争加剧。模拟集成电路良好的发展前景，吸引了诸多国内企业进入该领域。公司深耕模拟集成电路领域多年，通过自研工艺的迭代与多品类大量产品的设计实践，已积累了丰富的产品开发经验，部分主要产品的关键性能指标已处于国际领先或国内先进水平。但相对国际龙头模拟电路厂商，公司在产品数量、市场竞争力上还存在一定差距。未来，若公司无法持续推出具有核心竞争力的产品，在国际竞争中形成竞争优势，将对公司未来的市场份额、经营业绩等产生不利影响。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）