【国信宏观固收】宏观经济周报:国内经济景气仍偏弱,消费领域拖累最显著
（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:国内经济景气仍偏弱,消费领域拖累最显著》研报附件原文摘录）
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 12月我国经济景气水平继续回落，1月有望开始向上修复。12月我国经济景气水平继续回落，大规模疫情感染带来的冲击是主要原因。12月中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，较11月分别回落1.0、5.1、4.5个百分点。 参考美国和日本的经验，第一次大规模疫情感染带来的冲击持续时间约为两个月，预计2023年1月疫情对中国的冲击将逐渐进入尾声，中国经济将开启向上修复进程。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，国内经济景气仍偏弱。从分项来看，本周房地产领域景气向好，消费、投资领域景气延续弱势。 截止2022年12月30日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.8，指数C录得-3.7%（-0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周下降，景气延续弱势；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，与上周三个分项中两降一升持平，景气亦偏弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均上升，景气向好。 周度价格高频跟踪: （（1）本周食品、非食品价格继续下跌。2022年12月食品、非食品价格环比或均低于季节性水平。预计12月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，12月CPI同比或持平上月的1.6%。 （2）11月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的信心，国内流通领域生产资料价格跌幅大幅收窄；但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑制了国内经济增长，11月下旬国内流通领域生产资料价格再次明显下跌；经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12月以来政府相关投资增速或有所抬升，与此同时疫情减员带来了供给冲击，因此12月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计12月国内PPI环比维持正增长，在低基数影响下PPI同比或明显回升至零附近。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅下行 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，国内经济景气仍偏弱。从分项来看，本周房地产领域景气向好，消费、投资领域景气延续弱势。 截止2022年12月30日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.8，指数C录得-3.7%（-0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周下降，景气延续弱势；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，与上周三个分项中两降一升持平，景气亦偏弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均上升，景气向好。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格继续下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年12月24日至12月30日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.3%。分项来看，本周蔬菜、水产品、水果价格上涨，肉类、禽类、蛋类价格下跌。 截至12月23日，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年12月24日至12月30日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.3%。 分项来看，本周蔬菜、水产品、水果价格上涨，肉类、禽类、蛋类价格下跌。 截至12月30日，农业部农产品批发价格200指数拟合值12月环比为-0.4%，明显低于历史均值2.3%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 12月17日至12月23日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.5%。 分项中，12月17日至12月23日当周与前一周相比，乳类、水产品、蔬菜、水果价格上涨；粮食、油脂、糖类、调味品、蛋类、禽类、肉类价格下跌。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%。分项中，12月粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格环比均低于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（12月24日至12月30日）非食品综合高频指数继续下跌1.6%。分项来看，柴油、建材价格下跌，黄金饰品价格上涨，中药、电子产品价格基本不变。 截至目前的统计数据，12月非食品综合高频指数环比为-4.5%，明显低于历史均值-0.3%。分项中，黄金饰品价格环比高于历史均值, 柴油、中药、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：12月CPI同比或持平上月的1.6% 截至12月23日，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%，预计2022年12月食品价格环比或低于季节性水平。截至12月31日，12月非食品高频指标环比为-4.5%，明显低于历史均值-0.3%，预计12月整体非食品环比亦低于季节性水平。 预计12月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，今年12月CPI同比或持平上月的1.6%。 PPI高频跟踪：12月中旬流通领域生产资料价格继续小幅上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：12月中旬继续小幅上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年12月中旬流通领域生产资料价格总指数较12月上旬上涨0.1%。 流通领域生产资料九大产品类别中，12月中旬黑色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、农业生产资料价格上涨；有色金属、非金属建材、大宗农产品、林产品价格下跌。 PPI同比预测：12月PPI同比或明显回升至零附近 11月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的信心，国内流通领域生产资料价格跌幅大幅收窄；但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑制了国内经济增长，11月下旬国内流通领域生产资料价格再次明显下跌；经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12月以来政府相关投资增速或有所抬升，与此同时疫情减员带来了供给冲击，因此12月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计12月国内PPI环比维持正增长，在低基数影响下PPI同比或明显回升至零附近。
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 12月我国经济景气水平继续回落，1月有望开始向上修复。12月我国经济景气水平继续回落，大规模疫情感染带来的冲击是主要原因。12月中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为47.0%、41.6%和42.6%，较11月分别回落1.0、5.1、4.5个百分点。 参考美国和日本的经验，第一次大规模疫情感染带来的冲击持续时间约为两个月，预计2023年1月疫情对中国的冲击将逐渐进入尾声，中国经济将开启向上修复进程。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，国内经济景气仍偏弱。从分项来看，本周房地产领域景气向好，消费、投资领域景气延续弱势。 截止2022年12月30日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.8，指数C录得-3.7%（-0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周下降，景气延续弱势；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，与上周三个分项中两降一升持平，景气亦偏弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均上升，景气向好。 周度价格高频跟踪: （（1）本周食品、非食品价格继续下跌。2022年12月食品、非食品价格环比或均低于季节性水平。预计12月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，12月CPI同比或持平上月的1.6%。 （2）11月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的信心，国内流通领域生产资料价格跌幅大幅收窄；但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑制了国内经济增长，11月下旬国内流通领域生产资料价格再次明显下跌；经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12月以来政府相关投资增速或有所抬升，与此同时疫情减员带来了供给冲击，因此12月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计12月国内PPI环比维持正增长，在低基数影响下PPI同比或明显回升至零附近。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅下行 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续小幅回落，国内经济景气仍偏弱。从分项来看，本周房地产领域景气向好，消费、投资领域景气延续弱势。 截止2022年12月30日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得106.8，指数C录得-3.7%（-0.2pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周下降，景气延续弱势；投资相关分项中，焦化企业开工率较上周上升，螺纹钢产量、水泥价格较上周下行，与上周三个分项中两降一升持平，景气亦偏弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均上升，景气向好。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格继续下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年12月24日至12月30日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周下跌0.3%。分项来看，本周蔬菜、水产品、水果价格上涨，肉类、禽类、蛋类价格下跌。 截至12月23日，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年12月24日至12月30日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周下跌0.3%。 分项来看，本周蔬菜、水产品、水果价格上涨，肉类、禽类、蛋类价格下跌。 截至12月30日，农业部农产品批发价格200指数拟合值12月环比为-0.4%，明显低于历史均值2.3%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 12月17日至12月23日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.5%。 分项中，12月17日至12月23日当周与前一周相比，乳类、水产品、蔬菜、水果价格上涨；粮食、油脂、糖类、调味品、蛋类、禽类、肉类价格下跌。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%。分项中，12月粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、禽类、乳类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格环比均低于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（12月24日至12月30日）非食品综合高频指数继续下跌1.6%。分项来看，柴油、建材价格下跌，黄金饰品价格上涨，中药、电子产品价格基本不变。 截至目前的统计数据，12月非食品综合高频指数环比为-4.5%，明显低于历史均值-0.3%。分项中，黄金饰品价格环比高于历史均值, 柴油、中药、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：12月CPI同比或持平上月的1.6% 截至12月23日，商务部农副产品价格12月环比为-1.4%，明显低于历史均值2.3%，预计2022年12月食品价格环比或低于季节性水平。截至12月31日，12月非食品高频指标环比为-4.5%，明显低于历史均值-0.3%，预计12月整体非食品环比亦低于季节性水平。 预计12月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为-0.2%，CPI整体环比约为-0.3%，今年12月CPI同比或持平上月的1.6%。 PPI高频跟踪：12月中旬流通领域生产资料价格继续小幅上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：12月中旬继续小幅上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年12月中旬流通领域生产资料价格总指数较12月上旬上涨0.1%。 流通领域生产资料九大产品类别中，12月中旬黑色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、农业生产资料价格上涨；有色金属、非金属建材、大宗农产品、林产品价格下跌。 PPI同比预测：12月PPI同比或明显回升至零附近 11月中旬疫情防控政策明显优化，提升了市场对国内中长期经济增长的信心，国内流通领域生产资料价格跌幅大幅收窄；但接踵而至的感染人数快速上升短时间内抑制了国内经济增长，11月下旬国内流通领域生产资料价格再次明显下跌；经济走弱背景下，政府逆周期调节力度加大，12月以来政府相关投资增速或有所抬升，与此同时疫情减员带来了供给冲击，因此12月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格有所回升。预计12月国内PPI环比维持正增长，在低基数影响下PPI同比或明显回升至零附近。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
