会通转债:改性塑料行业龙头(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)
（以下内容从海通证券《会通转债:改性塑料行业龙头(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 摘要 会通转债发行规模8.3亿元，期限6年，评级AA-，网上发行，上市时间为1月4日。转债初始平价92.28元（按1月3日收盘价计算），债底82.3元，纯债YTM3.182%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护一般，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在116-119元左右。上市后建议合适价位关注。 会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，可以满足下游客户多样化的需求。公司下游客户较为优质，家电领域，公司客户主要包括国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，在5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。同时公司具备一定的产品优势和技术研发优势，产能持续扩张。截至2023年1月3日，公司总市值为40亿元，流通市值为27亿元，正股PE-TTM为71.2倍，处于近三年偏高位置，股权质押占A股合计比例为10.89%。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，客户集中度较高 ------------------ 1.转债条款和申购信息 债底保护一般。会通转债发行规模8.3亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为3.00%，到期赎回价115元。按照12月31日同等级企业债收益率计算，对应债底82.3元，纯债到期收益率为3.182%，债底保护性一般。 条款中规中矩。6个月后进入转股期，初始转股价为9.33元/股，按照1月3日正股收盘价计算，对应转债平价为92.28元。下修条款（15-30，85%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%）。 网上发行，2023年1月4日上市。 2.定价分析和投资建议 转债稀释度较高。若全额转股对总股本稀释度19.4%左右，对流通股的稀释度27.9%左右。 当前正股价对会通转债上市价区间或在116-119元左右。定价方面，参考平价相近的转债，我们预计会通转债上市首日的溢价率将在25%-29%左右。若上市后会通股份股价在8.4~8.8元之间，对应可转债价格中枢或在117元左右。 上市后建议合适价位关注。会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，可以满足下游客户多样化的需求。公司下游客户较为优质，家电领域，公司客户主要包括国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，在5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。同时公司具备一定的产品优势和技术研发优势，产能持续扩张。转债方面债底保护一般，条款中规中矩，我们认为上市后合适价位可关注。 风险提示：股市下跌、上市首日价格较低、流动性风险。 3. 会通股份基本面分析 会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业。公司是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案。公司拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，公司针对下游应用的特点，开发了低散发材料、增强复合材料、高稳定阻燃材料、免喷涂材料、健康防护材料、特色功能材料等特色系列产品，满足下游客户多样化的需求，产品广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、家居建材、安防等行业。公司拥有安徽、广东、重庆三大生产基地，形成了覆盖全国的交付网络，在华东、华南、华中、华北、西部、东北六大销售区域打造了市场服务团队。 2019年以来，公司业绩平稳增长。根据公司21年年报，2021年公司实现营收49.01亿元，同比+18.85%；归母净利润0.54亿元，同比-70.34%。归母净利润下滑主要系公司上游原材料价格相较2020年增长，单位材料成本较2020年增加所致。根据公司2022年三季报，公司2022年前三季度营业收入37.70亿元，同比+10.64%，归母净利润0.44亿元，同比+3.45%。 公司营收以聚烯烃系列为主。2022年上半年，聚烯烃系列产品实现营收12.60亿元，占主营业务收入54.86%；聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列稳定贡献营收，2022年上半年分别实现营收4.60亿元、5.74亿元，占主营业务收入比重分别为20.02%、24.97%。公司各产品系列销售占比基本保持稳定。2020年，公司聚烯烃产品收入占比有所提升，主要是公司疫情物资等产品收入增长所致。随着国内疫情逐渐得到有效控制，2021年起公司已不再生产疫情物资产品，因此聚烯烃系列产品占比略有下降。 公司综合毛利率先升后降。2019-2021年，公司主营业务综合毛利率分别为14.56%、17.10%、9.75%。2020年，公司综合毛利率同比上升2.54个百分点，主要系一方面原材料价格下降，公司各类产品毛利率均有所上升，另一方面公司当年响应国家号召开发的聚烯烃系列防疫物资产品毛利率较高。2021年以来，随着大宗原材料价格上涨，公司原材料成本有所上升，从而各产品毛利率有所下降。公司毛利率变动趋势与行业一致。 下游需求增长推动行业蓬勃发展。随着通信、物联网、人工智能等技术的快速发展，智能家居、新能源汽车等新兴行业的兴起，下游市场对材料性能要求将不断提升。家电市场方面，家电行业是改性塑料行业最重要的下游产业之一，改性塑料材料主要被用于制造家电的壳体、叶片、外饰等部件。据可转债募集说明书援引国家统计局数据，2020年我国主要家电品类（空调+家用洗衣机+家用电冰箱+彩电）产量达到5.77亿台，同比增长2.75%。家电产量的提升也带动了上游改性塑料用量的持续上涨，据可转债募集说明书援引智研咨询数据，我国家电领域改性塑料使用量已经从2015年的360万吨提升至2019年的460万吨，保持持续增长。 汽车市场方面，我国已经连续十年汽车产量位居全球第一，但由于人口基数大，人均汽车保有量仍有较大的增长空间。由于改性塑料材料密度低、强度高的特点，“以塑代钢”已成为汽车轻量化的主要技术路线之一，改性塑料材料的需求也持续上升。据可转债募集说明书援引智研咨询数据，我国汽车领域改性塑料材料的需求量已从2015年的352万吨上升到2019年的466万吨，逐年攀升。随着汽车产销量稳步上升以及汽车轻量化趋势发展，改性材料在汽车领域需求量或将保持良好的上升势头。 政策大力支持新材料产业发展。高分子改性材料是新材料领域中的一个重要分支，是制造强国战略和创新驱动发展战略的重要组成部分。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，顺应新材料高性能化、多功能化、绿色化发展趋势，推动特色资源新材料可持续发展，加强前沿材料布局，以战略性新兴产业和重大工程需求为导向，优化新材料产业化及应用环境，加强新材料标准体系建设，提高新材料应用水平，推进新材料融入高端制造供应链。公司主营业务改性塑料是高分子改性材料的重要分支，符合国家战略导向。 大型外资企业市占率较高，规模内资企业优势逐渐凸显。我国改性塑料行业发展起步较晚，总体来看大型外资企业的市场占有率仍高于内资企业。大型外资企业主要包括巴斯夫、陶氏、杜邦、SABIC等，占据着中高端产品主要市场。规模内资企业在生产成本控制、客户需求响应、市场反应效率等方面优势逐渐凸显，在与大型外资企业竞争中逐步扩大市场份额，在国内也占据了重要的市场地位。随着低端产能竞争日趋激烈、下游客户高端产品需求不断提升，升级产品所需投入的大额研发费用和下游客户对于规模供应商的需求将促使我国改性塑料行业集中度提升，未来国内改性塑料行业龙头企业将更具竞争力。 公司下游客户较为优质。根据可转债募集说明书，家电领域，公司客户主要包括美的、TCL、海信、创维、奥克斯、飞利浦、惠而浦、松下、冠捷、海尔等国内外知名家电企业。同时，公司也积极拓展新兴家电领域客户，目前已对小米体系、小熊电器等客户实现了批量供货。汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商，同时也进入了上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、吉利汽车、江淮汽车、长安汽车、奇瑞汽车、东风柳汽等国内外知名汽车企业供应链体系并批量供货。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，目前公司已进入蔚来、小鹏、威马等新能源车企的供应商体系。5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了华为、富士康、哈曼、理士集团、南都集团、海康威视、科勒等国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。 公司具有一定技术优势。根据可转债募集说明书，截至2022年12月2日，公司拥有授权发明专利130项、实用新型专利36项；参与起草、修订国家标准20项、行业标准1项、团体标准4项。公司2018年通过国家知识产权管理体系认证，并被石化联合会评为“石油和化工行业技术创新示范企业”，2019 年被国家知识产权局认定为“国家知识产权优势企业”。公司具有国家企业技术中心、国家 CNAS 认可实验室等创新开发平台资质。研发投入方面，2019-2021年，公司研发费用分别为1.69亿元、1.69亿元、1.93亿元，占营业收入比例分别为 4.19%、4.09%、3.94%。 公司产能持续扩张。根据可转债募集说明书，截至2022年上半年，公司拥有主要产品产能21.03万吨。公司持续增加产能投入，随着重庆会通、合肥会通等新建产能的逐步释放以及完成对于广东圆融的收购，公司产能持续增加。同时，下游需求向好，公司产能增长的同时销量持续上升。2019-2021年，公司产销率分别为96.14%、97.56%、96.91%，产销率始终保持较高水平。产能利用率方面，2019-2021年，公司产能利用率分别为99.78%、87.03%、89.91%，2020年公司产能利用率较低主要系疫情期间停工影响所致，2021年公司产能利用率较低主要系上半年行业淡季影响所致。 本次公开发行可转债募集资金总额不超过8.30亿元，募集资金用于项目建设和补充流动资金。其中，“年产30万吨高性能复合材料项目”拟使用6.00亿元，补充流动资金2.30亿元。通过项目建设可以提高公司生产能力，解决产能瓶颈问题，提升生产效率，抓住行业发展机遇提高市场地位。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，客户集中度较高 ------------------ 相关报告（点击链接可查看原文） 福22转债：光伏胶膜龙头，大力发展新材料产业 齐鲁转债：山东省城商行标的 正海转债：高性能钕铁硼永磁材料龙头企业 立昂转债：一体化半导体硅片龙头 奕瑞转债：数字化X射线探测器龙头 冠宇转债：消费锂离子电池主要供应商，积极布局动力与储能电池 莱克转债：领先的清洁小家电生产企业 广大转债：高端装备特钢材料生产企业 锂科转债：三元正极材料优质企业 芳源转债：国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商 爱迪转债：国内领先的汽车铝合金精密压铸件企业 天赐转债：锂离子电池材料龙头 宙邦转债：新型电子化学品及功能材料领先企业 常银转债：深耕小微市场的农商行标的 金盘转债：干变龙头企业，布局储能业务 顺博转债：国内领先的再生铝合金锭生产企业 欧22转债：定制家居龙头企业 拓普转债：国内领先的汽车零部件企业 科利转债：锂电池精密结构件龙头 道通转债：汽车智能诊断领先企业 富春转债：色纱生产相关标的 海优转债：光伏胶膜核心供应商之一 九强转债：体外诊断相关标的 天业转债：氯碱行业领先企业，构建一体化联动产业链 通裕转债：国内风电零部件领先企业 浙22转债：扎根浙江省的综合性证券公司 杭氧转债：空分设备龙头，积极开拓新兴领域 福莱转债：光伏玻璃龙头企业 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号（微信号：珮珊债券研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号。
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 摘要 会通转债发行规模8.3亿元，期限6年，评级AA-，网上发行，上市时间为1月4日。转债初始平价92.28元（按1月3日收盘价计算），债底82.3元，纯债YTM3.182%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护一般，条款中规中矩。我们预计上市价格区间或在116-119元左右。上市后建议合适价位关注。 会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，可以满足下游客户多样化的需求。公司下游客户较为优质，家电领域，公司客户主要包括国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，在5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。同时公司具备一定的产品优势和技术研发优势，产能持续扩张。截至2023年1月3日，公司总市值为40亿元，流通市值为27亿元，正股PE-TTM为71.2倍，处于近三年偏高位置，股权质押占A股合计比例为10.89%。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，客户集中度较高 ------------------ 1.转债条款和申购信息 债底保护一般。会通转债发行规模8.3亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为3.00%，到期赎回价115元。按照12月31日同等级企业债收益率计算，对应债底82.3元，纯债到期收益率为3.182%，债底保护性一般。 条款中规中矩。6个月后进入转股期，初始转股价为9.33元/股，按照1月3日正股收盘价计算，对应转债平价为92.28元。下修条款（15-30，85%）、提前赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%）。 网上发行，2023年1月4日上市。 2.定价分析和投资建议 转债稀释度较高。若全额转股对总股本稀释度19.4%左右，对流通股的稀释度27.9%左右。 当前正股价对会通转债上市价区间或在116-119元左右。定价方面，参考平价相近的转债，我们预计会通转债上市首日的溢价率将在25%-29%左右。若上市后会通股份股价在8.4~8.8元之间，对应可转债价格中枢或在117元左右。 上市后建议合适价位关注。会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，可以满足下游客户多样化的需求。公司下游客户较为优质，家电领域，公司客户主要包括国内外知名家电企业；汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，在5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。同时公司具备一定的产品优势和技术研发优势，产能持续扩张。转债方面债底保护一般，条款中规中矩，我们认为上市后合适价位可关注。 风险提示：股市下跌、上市首日价格较低、流动性风险。 3. 会通股份基本面分析 会通股份是主要从事改性塑料的研发、生产和销售的国内龙头企业。公司是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一，致力于为客户提供高性能化、功能化的材料整体解决方案。公司拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，公司针对下游应用的特点，开发了低散发材料、增强复合材料、高稳定阻燃材料、免喷涂材料、健康防护材料、特色功能材料等特色系列产品，满足下游客户多样化的需求，产品广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、家居建材、安防等行业。公司拥有安徽、广东、重庆三大生产基地，形成了覆盖全国的交付网络，在华东、华南、华中、华北、西部、东北六大销售区域打造了市场服务团队。 2019年以来，公司业绩平稳增长。根据公司21年年报，2021年公司实现营收49.01亿元，同比+18.85%；归母净利润0.54亿元，同比-70.34%。归母净利润下滑主要系公司上游原材料价格相较2020年增长，单位材料成本较2020年增加所致。根据公司2022年三季报，公司2022年前三季度营业收入37.70亿元，同比+10.64%，归母净利润0.44亿元，同比+3.45%。 公司营收以聚烯烃系列为主。2022年上半年，聚烯烃系列产品实现营收12.60亿元，占主营业务收入54.86%；聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列稳定贡献营收，2022年上半年分别实现营收4.60亿元、5.74亿元，占主营业务收入比重分别为20.02%、24.97%。公司各产品系列销售占比基本保持稳定。2020年，公司聚烯烃产品收入占比有所提升，主要是公司疫情物资等产品收入增长所致。随着国内疫情逐渐得到有效控制，2021年起公司已不再生产疫情物资产品，因此聚烯烃系列产品占比略有下降。 公司综合毛利率先升后降。2019-2021年，公司主营业务综合毛利率分别为14.56%、17.10%、9.75%。2020年，公司综合毛利率同比上升2.54个百分点，主要系一方面原材料价格下降，公司各类产品毛利率均有所上升，另一方面公司当年响应国家号召开发的聚烯烃系列防疫物资产品毛利率较高。2021年以来，随着大宗原材料价格上涨，公司原材料成本有所上升，从而各产品毛利率有所下降。公司毛利率变动趋势与行业一致。 下游需求增长推动行业蓬勃发展。随着通信、物联网、人工智能等技术的快速发展，智能家居、新能源汽车等新兴行业的兴起，下游市场对材料性能要求将不断提升。家电市场方面，家电行业是改性塑料行业最重要的下游产业之一，改性塑料材料主要被用于制造家电的壳体、叶片、外饰等部件。据可转债募集说明书援引国家统计局数据，2020年我国主要家电品类（空调+家用洗衣机+家用电冰箱+彩电）产量达到5.77亿台，同比增长2.75%。家电产量的提升也带动了上游改性塑料用量的持续上涨，据可转债募集说明书援引智研咨询数据，我国家电领域改性塑料使用量已经从2015年的360万吨提升至2019年的460万吨，保持持续增长。 汽车市场方面，我国已经连续十年汽车产量位居全球第一，但由于人口基数大，人均汽车保有量仍有较大的增长空间。由于改性塑料材料密度低、强度高的特点，“以塑代钢”已成为汽车轻量化的主要技术路线之一，改性塑料材料的需求也持续上升。据可转债募集说明书援引智研咨询数据，我国汽车领域改性塑料材料的需求量已从2015年的352万吨上升到2019年的466万吨，逐年攀升。随着汽车产销量稳步上升以及汽车轻量化趋势发展，改性材料在汽车领域需求量或将保持良好的上升势头。 政策大力支持新材料产业发展。高分子改性材料是新材料领域中的一个重要分支，是制造强国战略和创新驱动发展战略的重要组成部分。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，顺应新材料高性能化、多功能化、绿色化发展趋势，推动特色资源新材料可持续发展，加强前沿材料布局，以战略性新兴产业和重大工程需求为导向，优化新材料产业化及应用环境，加强新材料标准体系建设，提高新材料应用水平，推进新材料融入高端制造供应链。公司主营业务改性塑料是高分子改性材料的重要分支，符合国家战略导向。 大型外资企业市占率较高，规模内资企业优势逐渐凸显。我国改性塑料行业发展起步较晚，总体来看大型外资企业的市场占有率仍高于内资企业。大型外资企业主要包括巴斯夫、陶氏、杜邦、SABIC等，占据着中高端产品主要市场。规模内资企业在生产成本控制、客户需求响应、市场反应效率等方面优势逐渐凸显，在与大型外资企业竞争中逐步扩大市场份额，在国内也占据了重要的市场地位。随着低端产能竞争日趋激烈、下游客户高端产品需求不断提升，升级产品所需投入的大额研发费用和下游客户对于规模供应商的需求将促使我国改性塑料行业集中度提升，未来国内改性塑料行业龙头企业将更具竞争力。 公司下游客户较为优质。根据可转债募集说明书，家电领域，公司客户主要包括美的、TCL、海信、创维、奥克斯、飞利浦、惠而浦、松下、冠捷、海尔等国内外知名家电企业。同时，公司也积极拓展新兴家电领域客户，目前已对小米体系、小熊电器等客户实现了批量供货。汽车领域，公司是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商，同时也进入了上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、吉利汽车、江淮汽车、长安汽车、奇瑞汽车、东风柳汽等国内外知名汽车企业供应链体系并批量供货。此外，公司也不断开拓国内外新能源汽车厂商客户，目前公司已进入蔚来、小鹏、威马等新能源车企的供应商体系。5G通讯、电子电气、安防、家居建材等其他细分市场领域，公司产品目前已经通过了华为、富士康、哈曼、理士集团、南都集团、海康威视、科勒等国内外知名企业的测试或认证，且已实现不同规模的供货。 公司具有一定技术优势。根据可转债募集说明书，截至2022年12月2日，公司拥有授权发明专利130项、实用新型专利36项；参与起草、修订国家标准20项、行业标准1项、团体标准4项。公司2018年通过国家知识产权管理体系认证，并被石化联合会评为“石油和化工行业技术创新示范企业”，2019 年被国家知识产权局认定为“国家知识产权优势企业”。公司具有国家企业技术中心、国家 CNAS 认可实验室等创新开发平台资质。研发投入方面，2019-2021年，公司研发费用分别为1.69亿元、1.69亿元、1.93亿元，占营业收入比例分别为 4.19%、4.09%、3.94%。 公司产能持续扩张。根据可转债募集说明书，截至2022年上半年，公司拥有主要产品产能21.03万吨。公司持续增加产能投入，随着重庆会通、合肥会通等新建产能的逐步释放以及完成对于广东圆融的收购，公司产能持续增加。同时，下游需求向好，公司产能增长的同时销量持续上升。2019-2021年，公司产销率分别为96.14%、97.56%、96.91%，产销率始终保持较高水平。产能利用率方面，2019-2021年，公司产能利用率分别为99.78%、87.03%、89.91%，2020年公司产能利用率较低主要系疫情期间停工影响所致，2021年公司产能利用率较低主要系上半年行业淡季影响所致。 本次公开发行可转债募集资金总额不超过8.30亿元，募集资金用于项目建设和补充流动资金。其中，“年产30万吨高性能复合材料项目”拟使用6.00亿元，补充流动资金2.30亿元。通过项目建设可以提高公司生产能力，解决产能瓶颈问题，提升生产效率，抓住行业发展机遇提高市场地位。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，客户集中度较高 ------------------ 相关报告（点击链接可查看原文） 福22转债：光伏胶膜龙头，大力发展新材料产业 齐鲁转债：山东省城商行标的 正海转债：高性能钕铁硼永磁材料龙头企业 立昂转债：一体化半导体硅片龙头 奕瑞转债：数字化X射线探测器龙头 冠宇转债：消费锂离子电池主要供应商，积极布局动力与储能电池 莱克转债：领先的清洁小家电生产企业 广大转债：高端装备特钢材料生产企业 锂科转债：三元正极材料优质企业 芳源转债：国内领先的锂电池NCA正极材料前驱体生产商 爱迪转债：国内领先的汽车铝合金精密压铸件企业 天赐转债：锂离子电池材料龙头 宙邦转债：新型电子化学品及功能材料领先企业 常银转债：深耕小微市场的农商行标的 金盘转债：干变龙头企业，布局储能业务 顺博转债：国内领先的再生铝合金锭生产企业 欧22转债：定制家居龙头企业 拓普转债：国内领先的汽车零部件企业 科利转债：锂电池精密结构件龙头 道通转债：汽车智能诊断领先企业 富春转债：色纱生产相关标的 海优转债：光伏胶膜核心供应商之一 九强转债：体外诊断相关标的 天业转债：氯碱行业领先企业，构建一体化联动产业链 通裕转债：国内风电零部件领先企业 浙22转债：扎根浙江省的综合性证券公司 杭氧转债：空分设备龙头，积极开拓新兴领域 福莱转债：光伏玻璃龙头企业 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 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