2023年铁矿石市场展望

（以下内容从中大期货《2023年铁矿石市场展望》研报附件原文摘录）
　　2023年铁矿石 市场展望 供需宽松难改 铁矿价格中枢或有下移 ANNUAL REPORT 物产中大期货研究院黑色组 观点摘要 对于2023年，我国进口铁矿、国产铁矿小幅增加，铁矿需求下滑趋势不改，供需格局较2022年稍显宽松，整体基本面难言乐观。黑色更多作为国内定价的产业链，在国内对于明年经济相对乐观的情形下，整体产业链价格或更有韧性。在钢厂低利润甚至贴成本线运营的情况下，预计对铁矿价格有所支撑。虽然市场不断在给出利多信号，但还是要看到地产端企稳、疫情对于市场冲击的实际影响，因此市场逻辑或依旧延续2022年强预期弱现实的风格。 01 2022年铁矿石市场回顾 ANNUAL REPORT 1.1 行情回顾 回顾2022年铁矿石市场价格表现，全年价格处于600-950元/吨的区间震荡。交易逻辑更多是强预期走在弱现实之前，与产业共振的时间段偏少。 年初在终端项目资金好转的预期下，市场对需求抱有积极态度，春节前钢厂高利润下生产动力充足，带动原料采购，而节后铁矿市场实际成交清淡，钢厂购货积极性下降，开始显现出主动压低库存的意向，盘面跟随回落。3月初随着俄乌战争爆发，乌克兰铁矿石在全球市场贸易中被动退出，铁矿供需平衡表边际收紧，带动盘面上行。随后钢材需求由于地产端的影响逐步显现，呈现旺季不旺的格局，钢厂盈利情况自6月中旬开始恶化，灵活调节生产直到年中全国开启了大规模的检修。在年中检修之后，7月底在钢厂的复产以及钢厂原料库存偏低的情况下，带动铁矿需求好转，走出了短时间的反弹行情。但是终端需求的压制、钢厂盈利率偏低使得盘面震荡下行。直到11月，国内外宏观环境均有转暖，市场资金、情绪作为推动，盘面开启持续上涨。 1.2 基本面回顾 供应端来看，截止12月15日，2022年海外矿山累计发运量144436万吨，累计同比下降4.26%，其中仅有澳洲发运小幅增加，巴西、非主流发运下降成为总发运下滑的主要因素：澳洲累计发运量87236万吨，累计同比增1.6%，巴西累计发运量32029万吨，累计同比减少3.7%，非主流累计发运25171.9万吨，累计同比下滑20.7%。 而从到港上来看，同比减量要好于全球发运，截止12月15日，2022年我国铁矿石累计到港量109963万吨，累计同比下降2.27%，可以看出由于今年海外需求疲弱，全球发运至中国的铁矿石比例较2021年有所提升。国产矿2022年同样面临产量下滑的情况，预计2022年铁精粉产量约2.59亿吨，较去年同期下降约400万吨。重大赛事、会议举办期间，附近地区矿山有限制炸药的情况，除此之外，9月唐山迁西铁矿事故使得监管对于矿山安全审查有所加严，全年难以实现增产。 以累计值来看，预计2022年进口铁矿石降2600万吨，国产铁矿石降400万吨，总供应降预计下降3000万吨。 需求端来看，海外走弱更加明显，国内铁元素更多由铁矿石来提供。根据世界钢协的统计，截止12月15日，2022年1-10月全球累计生铁产量10.45亿吨，累计同比下降3.43%，其中更多减量由海外贡献：我国累计生铁产量7.25亿吨，累计同比下降0.78%，海外累计生铁产量3.49亿吨，累计同比下降8.5%。回到国内，根据统计局数据，截止12月15日，2022年1-11月全国累计生铁产量7.95亿吨，累计同比下降0.4%，累计粗钢产量9.35亿吨，累计同比下降1.4%。可以看出，今年铁元素主要是由铁矿来提供，对于废钢来说，2022年由于疫情影响工业产废减少，且性价比低于铁水，长流程钢厂较去年添加废钢量下滑明显。根据平衡表估算，预计2022年铁矿需求增930万吨。 02 2023年国内供应展望：多以产能置换的形式小幅增加 ANNUAL REPORT 2.1 四大矿山供应展望 淡水河谷2022年由于年初强降水影响南部、东南部系统运营以及年中出售中西部系统，使得其不断下调年度发运目标，由年初的3.2-3.25亿吨下调至3.1-3.2亿吨。回顾以往五年内的表现，淡水河谷业绩低于其年初制定的指导目标。对于2023年，淡水河谷在“投资者日”会议上给出了3.1-3.2亿吨产量目标，与2022年保持持平。对于2023年的详细计划，淡水河谷将专注于丰富产品以及在低碳道路上努力，预计会延续”重质高于重量”的这一思路，因此产品铁品位预计提升至62.9%，较去年增长0.6%，因此其C1成本预计将有小幅抬升，但是由于生产运营的优化，总成本较2022年降有所下降。除此之外，淡水河谷还面临矿坝运营许可证的问题，因此对于淡水河谷产量预期，将给到与2022年持平的判断。 力拓(皮尔巴拉地区)2022年产量目标为3.2-3.25亿吨，虽然上半年意外事件频发，但是下半年Gudai-Darri矿区的逐步提产为力拓完成全年目标提供保证，预计可以完成目标下沿。对于2023年，力拓给到的预期同样实在3.2-3.25亿吨，新项目Gudai-Darri作为替换项目，预计产能投放较为稳定，将给到较2022年增产300万吨的判断。 BHP铁矿石2023财年(2022年7月-2023年6月)目标在2.78-2.9亿吨，回顾历年完成情况，BHP均很好的完成目标下沿，部分年份则会给到高于目标上沿的产量。目前来看矿山生产上面并无大的波动，South Flank作为替代杨迪矿区的项目稳步增产，与淡水河谷合作的Samarco项目进展顺利，为BHP完成新财年目标提供保障，给到与2022财年持平的判断。 FMG 铁矿石2023财年(2022年7月-2023年6月)目标在1.87-1.92亿吨，产能达2200万吨/年新项目Iron Bridge将在2023年一季度开始投产，将给到较2022年增产300万吨的判断。 整体梳理下来，作为全球铁矿主产的四大矿山预计2023年增产600万吨。 2.2 非主流地区及矿山供应展望 在2022年，非主流矿山供应减量主要是由印度、俄乌地区贡献的。 印度自11月18日下调铁矿石关税出口后，印度铁矿石出口持续放量，逐步提高在全球铁矿石供应中的份额。球团、铁含量58%以下的铁矿石恢复至0关税，块矿、58%以上的铁矿石下调至30%关税，目前钢厂低利润下对低品矿使用提升，印度关税下调增加全球铁矿市场低品位产品的竞争，预计2023年增加1000万吨。 俄乌战争影响了乌克兰在黑海港口的发运，虽然后期更换港口发运有少量货物进入全球贸易当中，但是战争目前并没有宣布结束，预计这部分供应量在2023年环比持平。 对于澳洲、巴西的非主流矿来说，大部分生产成本偏高，目前弱需求的格局下，供应同样受到美金价的影响。目前成本偏低且有明显增产动力的矿山可以关注CSN，不考虑收购项目的情况下，预计2023年增产约300万吨，回到与2021年相当的产量水平。 2.3 国产矿山供应展望 2022年1月，中钢协上报了“基石计划”，预计通过开发国内铁矿新产能、境外新增权益铁矿、开发废钢资源，实现对于铁矿石供应、价格上的话语权。目前“基石计划”暂定的目标是预计到2025年，实现国内矿产量达到3.7亿吨，较2020年增加1亿吨。但是从国内目前的采矿业投资来看，在2023年难以实现明显增产，预计2023年增加300万吨。 综合来看，全球铁矿供应量预计2023年增加2200万吨，根据历年发往中国的比例，预计2023年铁矿石进口增加1060万吨。 03 2023年国内需求展望：难改下滑趋势 ANNUAL REPORT 3.1 淡季不淡被证伪，微利生产下铁矿需求或有回升 2022年我国粗钢压减并没有像前一年出台行政性命令减产，在钢材需求下滑的情况下，钢厂今年多处于亏损状态，减产更多交给了市场来自发调节，预计2022年粗钢产量环比下降2.2%。对于2023年，终端需求难言乐观的情况下，预计钢厂仍将以低利润甚至是贴成本线运营。由于目前市场对于未来预期的不确定性，对于粗钢产量将分为乐观、中性、悲观（同比不增、同比降1.5%、同比降3%）三种情况进行推演。 2022年粗钢环节最大变量为废钢消耗情况，预计明年废钢供需偏紧的格局将有缓解，挤压铁矿石需求。根据世界钢协的统计，目前我国短流程占比约10.5%，“十四五”期间，工信部等部委联合下发了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，其中指出到2025年我国电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上，预计未来电炉钢占比将稳步提升。 最后回到生铁产量上来，虽然2022年粗钢产量更多由生铁端来贡献，预计2022年生铁产量环比下降0.47%。但对于2023年，废钢消耗量预计有所回升的情形下，基本可以确定生铁产量将有回落，乐观、中性、悲观三种情景下较2022年分别下降0.7%、2.6%、6.2%。对齐至钢联口径，预计2023年日均铁水产量分别为226、222、219万吨。 04 2023年国内供需展望：供需宽松，估值下移 ANNUAL REPORT 对于2023年，我国进口铁矿、国产铁矿小幅增加，铁矿需求下滑趋势不改，供需格局较2022年稍显宽松，整体基本面难言乐观。黑色更多作为国内定价的产业链，在国内对于明年经济相对乐观的情形下，整体产业链价格或更有韧性。在钢厂低利润甚至贴成本线运营的情况下，预计对铁矿价格有所支撑。虽然市场不断在给出利多信号，但还是要看到地产端企稳、疫情对于市场冲击的实际影响，因此市场逻辑或依旧延续2022年强预期弱现实的风格。 05 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 黑色组组长/黑色产业链高级分析师 陈晓伟 期货从业资格： F3083030 投资咨询资格： Z0016218 电话： 0571-87788888-8712 邮箱：chenxw2@wzgroup.cn

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