【国君银行】9月银行资产负债观察:资产需求回暖,银行扩表提速

（以下内容从国泰君安《【国君银行】9月银行资产负债观察:资产需求回暖,银行扩表提速》研报附件原文摘录）
　　国泰君安银行团队全新公众号，欢迎关注！ 作者：国泰君安银行团队 郭昶皓/袁梓芳 来源：具体请见2020年10月18日报告《资产需求回暖，银行扩表提速——9月银行业资产负债观察》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 9月资产增速环比上升0.4pc至11.1%，零售经营贷款和对公制造业、基建类贷款驱动银行扩表提速。“零售驱动”逻辑正在兑现，同步关注对公受益的高性价比银行。 摘要 核心结论：9月资产增速环比上升0.4pc至11.1%，零售经营贷款和对公制造业、基建类贷款驱动银行扩表提速。同时在存款端改善前提下，银行仍在加大主动负债和向央行借款力度，说明当前资产端需求改善可能在一定程度上超出了银行部门预期。随着资产增速的持续提升，全年营收增速有望超出市场预期。 资产端变化情况：①零售经营贷款投放继续修复。随着疫情影响逐渐消除，零售贷款的投放持续修复，增速环比上行0.2pc。其中，9月零售消费贷款增速基本基本走平，而经营贷款增速环比明显上升，且该趋势已延续5个月，显示中小微企业信贷需求改善；②对公贷款继续拉长期限。对公贷款增速环比持平，但结构继续调整。其中短贷、票融增速环比均有下滑，但中长期贷款增速环比提升0.8pc，主要原因在于制造业和基建类贷款回暖；③债券配置力度继续加大。贷款增速环比走平的同时，债券配置力度持续加大，增速已连续6个月环比上升，国债、地方债贡献主要增量。但考虑地方债发行已近尾声，四季度债券配置力度可能边际减弱；④银行间流动性边际放松。8月开始准备金增速环比上行，主要在于银行向央行借款力度加大。 负债端变化情况：①存款增速回升。9月存款增速环比上升0.5pc，其中零售活期和对公定期边际贡献较大，而零售定期存款增速是在2020年2月后，首次出现增速环比为负。居民存款活期化呼应了资产端的零售信贷投放修复，意味着居民部门需求回暖。由于财政支出力度加大，政府存款增速环比下滑；②主动负债力度仍在加大。虽然存款端出现一定积极现象，但9月债券融资增速环比仍上升1.0pc，在三季度利率明显回升的背景下，银行仍在加大主动负债力度，可能说明资产端的需求旺盛超出了银行此前预期；③银行向央行借款意愿提升。向央行借款增速环比大幅提升6.4pc，一方面意味着央行边际上加大流动性投放力度，9月央行对银行债券净增加9847亿元。另一方面也意味着利率上行后，央行借款的性价比逐步提高。 投资建议：制造业和基建类贷款回暖，对银行而言存在DDM分母、分子两端利好：①分母端，经济不确定性下降带来银行风险评价的改善，板块存在整体性估值修复机会；②分子端：企业长贷连续超预期，意味着银行资产端修复，支撑全年营收表现。当前零售银行不良预期率先见拐点的观点正在被验证，继续推荐：平安银行、邮储银行（H）、招商银行和宁波银行。同时，基于企业贷款需求真实改善，还款能力拐点上行逻辑，推荐对公受益的高性价比银行：建设银行和兴业银行。 风险提示：经济复苏低于预期，信用风险爆发。 近期团队报告 行业专题 【国君银行】上市银行2020年中报综述：业绩稳定好于预期，盈利已非主要矛盾 【国君银行·深度】银行板块AH估值差：来源与去向 【国君银行】20Q2银行业数据：账面利润降速，但核心经营指标好于预期 【国君银行】【国君大金融深度】无风险利率超预期下行，全面推荐大金融 【国君银行】公司治理角度选股 个股研究 【国君银行】详解邮储银行20H1业绩：结构继续优化，不良实质改善 【国君银行】详解兴业银行20H1业绩：营收逆势提升，不良显著改善 【国君银行】详解宁波银行20H1业绩：扩表与拨备释放支撑业绩增速 【国君银行】详解平安银行20H1年业绩：多提拨备，厚积薄发 【国君银行】详解长沙银行20H1业绩：业绩稳定性佳，战略保持定力 热点跟踪 【国君银行】9月社融：社融持续改善，全年超出目标已是确定事件 【国君银行】8月社融：信贷结构向好，政府债券驱动社融超预期 【国君银行】7月银行资产负债观察：零售投放修复，主动负债加码 【国君银行】7月社融：季节性波动无碍信用扩张进程 【国君银行】银行视角解读20Q2货政报告：重视精准导向，缓解息差压力 公众号ID：bankingresearch 国泰君安银行团队近日已建立全新的研究成果发布平台。未来研究成果会第一时间在该公众号上更新，敬请长按扫码关注！

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