【银河证券】2023年1月十大金股

（以下内容从中国银河《【银河证券】2023年1月十大金股》研报附件原文摘录）
　　2022年6月1日-2022年12月29日 金股组合收益率-0.05% 相对沪深300超额收益率5.69% 策略 ◆ 蔡芳媛 ◆ 策略分析师 2022年12月A股投资者较为谨慎。截至12月27日，本月上证指数下跌1.77%，深证成指下跌0.02%，市场波动幅度不大。板块方面，餐饮旅游、传媒、食品饮料涨幅居前；本月日均成交额达8096.34亿元，北上资金净流入达321.12亿元。 寻找高性价比始终是投资的关键。今年A股市场出现回落，当前A股估值仍处于近10年的低位区间，从估值的角度看，市场行情的出现需要事件驱动或政策春风不断吹拂。国际方面，美联储主席近期暗示2023年不会降息，美联储如何平衡通胀和加息是2023年市场的重点关注焦点。美联储持续加息期间欧美滞胀的风险将对A股例行的春季行情形成隐患，需持续密切关注。无论是从事件性催化、政策端利好还是国际市场带来的隐患等方面看，市场的投资价值始终将回归寻找高性价比。 政策助力，消费板块受益。中共中央、国务院近日印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，并发出通知，坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，是加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的必然选择。明确了以优化供给带动内需扩大，消费是强内需的核心之一，在疫情后消费修复与扩大内需的背景下，中短期消费板块迎来行情修复。 1月配置建议在磨底中布局。如果美联储在2023仍加息两次，期间需警惕欧美滞胀风险输入的隐患，将掣肘A股每年的春季攻势行情。在国内政策利好的带动下，与疫情密切相关的：经济重启节奏与经济复苏的强度将成为1月主要影响市场节奏的关键。临近春节+疫后时期消费复苏，消费板块受益明显。我们认为1月仍处于磨底的结构性震荡时期，投资策略应当聚焦受益于春节带动的板块+高性价比受益题材及个股。1月我们建议战略性布局传统价值股如大消费、医疗服务、稳增长等板块。 风险提示：1）疫情进展超预期的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险；4）美债利率超预期上行的风险。 十大金股 路德环境(688156.SH) ◆ 陶贻功 ◆ 环保公用行业分析师 1、行业情况 白酒糟是白酒酿造工业的副产物，其来源广泛、价格低廉、产量巨大。近几年我国白酒年产量在700-800万千升，根据一般经验，每酿造1千升白酒会产生3-4吨的糟渣，预计每年对应产生白酒糟2100-2800万吨。根据《中国酒业“十四五”发展指导意见》，2025年中国白酒行业产量或将达到800万千升，理论上，2022-2025年每年可生产白酒糟生物发酵饲料超过900万吨，对应每年市场空间超过180亿元，其中酱香型白酒糟生物发酵饲料产量约80万吨，对应市场空间约16亿元。 从需求端来看，我们假设2022-2025年平均每年饲料产量为3.2亿吨，预计每年所需的生物发酵饲料添加量为400-1160万吨，对应每年市场空间为80-232亿元。目前我国生物发酵饲料添加比例不足4%，参考美国商业化牧场55%的添加比例，我国生物发酵饲料需求端存在10倍以上的成长空间。 2、公司情况 路德环境是一家从事于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，专注于水环境治理及固体废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用，公司主营业务主要涵盖工程泥浆处理业务、河湖淤泥处理业务和白酒糟生物发酵饲料业务，而目前正处于公司转型期，白酒糟生物发酵饲料业务是公司未来的主要着眼点。 目前公司在手产能规划已达52万吨/年（40万吨酱香+12万吨浓香），其中在运的为古蔺路德，具有7万吨/年酱香型白酒糟饲料；金沙路德一期10万吨/年的酱香型白酒糟饲料已于12月20日带料调试生产，预计试生产约1个月左右即可达产。预计2022-2024年，公司白酒糟饲料产量分别为7.5万吨、18.5万吨、45万吨。按照每2.5吨酱香型白酒糟产出1吨发酵饲料；每3吨浓香型白酒糟产出1吨发酵饲料来算，2024年公司的酒糟处理能力接近120万吨/年。 公司通过微生物固态发酵和连续多级低温干燥技术生产的生物发酵饲料富含多种功能性蛋白质、葡聚糖和微量元素等，可有效缓解各类应激引发的消化功能障碍、促进消化吸收、促生长、提高免疫力、保障肠道安全，且公司还在积极研发，增加新功能，产品附加值有望持续提升。此外，12月国内豆粕现货平均价格超过4700元/吨，玉米现货平均价格超过2800元/吨，而公司白酒糟生物发酵饲料已于今年3月和7月进行了两轮调价，每次调涨100元/吨，目前售价为2100元/吨左右，未来产品有较大提价空间。我们认为在豆粕、玉米减量替代，饲料行业“禁抗”、养殖业“减抗限抗”等政策的支持下，生物发酵饲料需求会逐步放大，价格也有提升空间。 我们预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为0.55/1.11/2.41亿元，对应EPS分别为0.60/1.21/2.61元/股，对应PE分别为51x/25x/12x，维持“推荐”评级。 3、驱动因素 公司产能落地超出预期；公司酒糟生物发酵饲料持续提价；泥浆治理相关政策发布。 4、风险因素 糟饲料产能释放不及预期的风险；酒糟原材料价格上涨的风险；传统业务业绩下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 华致酒行(300755.SZ) ◆ 甄唯萱 ◆ 零售行业分析师 1、行业情况 酒类流通行业景气度持续上行：酒水行业自身兼具日常消费品、礼品、收藏、社交等多重属性、囊括多个大品类与诸多品牌，满足多个消费层级的各类需求。建立在流通商品具备的属性基础上，我们认为得益于酒类产品下游需求的多样化与消费层级的多元化，我国酒流通行业具备多核驱动的长期可持续发展动力与广阔的市场空间。首先，作为消费品流通渠道之一，酒流通行业得益于我国居民人均可支配收入的提升、庞大的人口基数以及人均酒水消费量趋于稳中有升或平稳发展等优势大概率能够长期维持稳定增长；其次，白酒作为我国文化背景下的独有产物借力“消费升级”的发展契机成为我国酒流通行业第一大品类，主要是受益于我国居民仍处于“消费升级”阶段致使白酒行业内部低端酒产能加速出清并向中高端酒转化，实现通过价格推动白酒行业规模与酒流通行业规模实现稳步提升，预计未来我国酒流通行业规模有望延续当前稳步提升的发展趋势。 疫情对于酒流通企业的影响有限：考虑到我国当前酒流通行业仍以线下实体门店为主，在疫情期间包括烟酒店、品牌直营店在内的线下传统零售网点在客流锐减与物流配送体系不完备的情况下对终端网点的库存造成较大压力，进而对酒流通企业的销售造成一定拖累。受益于疫情防控政策逐步放开以及各大酒企与各级经销商借力重要消费节点加大动销力度实现经营表现环比改善，预计可以享受年末节庆到来各级经销网点与消费者提前备货的利好，酒流通企业经营表现大概率将延续前期环比改善趋势。截止2020年11月底，我国限额以上企业烟酒类零售额累计较去年同期增长3.5%，横向对比其他可选的品类表现较优，预计元旦、春节等节庆备货将有效拉动近期的烟酒消费实现增长。 2、公司情况 公司的核心竞争力：主要体现在公司在全渠道发展酒类消费终端市场与构建覆盖全国的直供网络的同时，能够充分将自身深耕酒流通行业所积累经验转化为选品优势与通过技术手段和品牌背书为消费者提供保真商品的品牌优势。 ①截止2022H1公司主营的白酒产品实现营业收入48.94亿元，占总营收比重达到91.05%，较去年同期增长42.14%，突出公司在产品结构方面与我国酒流通行业未来核心发展驱动力高度重合，并且公司代理的主要为包括“茅台”、“五粮液”、“泸州老窖”等高端白酒品牌，并且公司还发掘了包括“荷花”、“钓鱼台”等多款优质畅销产品，逐步丰富并完善契合国内消费市场尚处于“消费升级”阶段的品牌与产品矩阵。公司顺应市场需求变化积极调整产品结构，持续巩固并加强与上游酒厂的战略合作关系，并充分发动区域型名酒自采，保障战略型产品供给。 ②公司“产品研发中心”正式落地北京通州台湖，其内主要包括鉴定室、名优老酒储藏、品鉴展示等多个功能区域用于专业鉴定、销售各类名优老酒。伴随着产品研发中心的落成，公司将进一步整合供应链资源、产品资源、人才和技术资源，推进二手市场名酒、老酒的规范化采购、鉴定和挂牌，促进畅销名酒、老酒的产品流通和品牌价值提升，实现厂家与消费者的共赢，彰显公司专业价值。 公司的估值吸引力：从19年上市之初至今的PE（TTM）中枢水平约为30X，短期内虽有波动，但有回归至均值水平并向上波动的趋势，主要是受益于白酒品牌高端化趋势及消费升级趋势得以延续的利好因素影响。 3、驱动因素 行业层面：①我国酒流通行业规模长期有望受益于我国居民人均可支配收入持续提升带动的“消费升级”推动包括白酒在内的酒品趋向高端化，助力我国酒流通行业规模在人均消费量与人口基数保持稳定的情况下稳步提升；②我国酒流通行业集中度尚处于较低水平，未来有望逐步提升，利好行业内已上市企业借助影响力优势与资金优势抢占市场份额。 公司层面：①从渠道的角度来看，公司线下营销网络正在逐步完善，同时搭配线上电商渠道触达更广的消费者人群，保持自营电商平台运营稳定，功能持续迭代，用户体验及转化率持续提升，线上线下联动的“新零售”模式以公司的品牌形象为背书，可以在全国范围内全渠道的提供保真商品，打开终端的增长空间；②从产品的角度来看，公司未来有望继续通过持续不断的经验积累与及时的终端网点反馈优势发掘更多优质的中高端品牌，丰富自身产品矩阵的同时促成增强公司自身成长驱动力；③短期内公司的毛利水平波动，主要系其主营业务白酒毛利率同比下降，疫情下酒水行业进入新一轮产业调整期，头部效应进一步凸显，白酒品牌分化日趋明显，市场份额持续向茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等头部企业集中；在此背景下，公司顺应市场需求调整产品结构，名酒销售占比同比提高，同时公司提升精品酒促销力度，导致精品酒毛利率同比下降，同时部分名酒毛利率有所下降，多方因素共同导致毛利率波动较大；长期来看，我们维持认为对于公司的盈利水平不必过分担忧，其有望恢复至前期区间。 4、风险因素 行业层面：宏观经济低迷造成居民收入下滑的风险；食品安全出现问题的风险。 公司自身：酒类商品市场价格波动的风险；产品开发及推广的风险；经销商销售过于集中或是解除合作的风险。 宁德时代(300750.SZ) ◆ 周然 ◆ 电新行业首席分析师 1、行业情况 锂电池自大规模投入商业应用以来，受各细分应用市场的强劲驱动而快速发展。锂电池在手机，电脑以及电动自行车等领域都得到了广泛应用，全球的锂电池行业正处于飞速发展之中。未来以新能源汽车为代表的锂离子动力电池将推动行业成长为TWh级市场。根据机构预测，2025年全球锂电池出货量将达到1135.4GWh，2021-2025年复合增长率34.3%。 2、公司情况 公司是全球锂电龙头，优势地位显著。公司多年深耕新能源汽车动力电池系统、储能系统，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。公司持续深化与全球主流主机厂关键客户的战略合作，持续强化在有关细分市场领域的优势。公司目前正处于向海外扩张阶段，对产能需求较旺盛，定增融资助力产能扩张。储能、钠离子电池等有望成为新的增长点。 3、驱动因素 （1）扩产持续加速，交付能力增强。根据公告，公司2021年底产能约为141.4GWh，22年底/23年底产能将分别达到231.4GWh/368GWh，同比增长63.6%/59%。 （2）储能业务拓展顺利。公司参与合作完成多个大型储能项目，如青海省特高压外送项目、塔拉滩 1000MW 光伏电站配置交流储能项目等，10 月份又披露与中国华电、三峡集团等在储能领域深化合作，以合资或战略合作方式 与明阳智能、时代永福、香港中华煤气、阿斯特阳光电力等公司展开合作。 （3）钠离子电池有望成为新的增长点。2021年7月29日宁德时代发布了第一代钠离子电池，宣称其电芯单体能量密度达到160Wh/kg，为目前全球最高水平。宁德时代规划下一代钠离子电池能量密度研发目标是200Wh/kg以上，到 2023 年将形成钠离子电池产业链。 4、风险因素 （1）新冠疫情对行业冲击超预期； （2）新能源汽车产业政策变化的风险； （3）锂电池需求不及预期的风险； （4）客户拓展不及预期的风险； （5）上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。 长安汽车(000625.SZ) ◆ 石金漫 ◆ 汽车行业分析师 1、行业情况 2022年中国汽车总销量为2750万辆，同比增长5.4%，其中，新能源汽车销量为500万辆，同比增长47%。“十四五”期间，宏观经济的复苏、中低收入群体经济状况好转、国家政策层面的政策支持等因素都将促进中国汽车市场的良好发展。2025年，中国汽车市场有望达到3000万辆左右。 2、公司情况 根据规划，公司将在未来10年投入2000亿元打造长安汽车，到2025年，公司将陆续推出30余款全新产品，集团整体销量达到500万辆。根据最新销量数据，今年前11月，公司累计销售新车2090357辆，同比下滑1.51%。到2025年将推出30余款全新产品。后续随着新车型的推出，销量有望稳步提升。公司目标到2030年实现集团整体销量500万辆，并进入世界汽车前十名。其中长安品牌目标销售350万辆，新能源销量210万辆（占比达60%），海外销量105万辆（占比达30%）。 公司深入新能源汽车产业链，全方位布局。近五年，公司已累计投入570亿元，正在不断完善“三电”产业布局，自主研发的“零起火”电池、“七合一”智慧芯等，均达到行业领先水平；专利申请量仅今年就多达4745件。今年以来，其新车上已搭载国产化芯片3882万颗，占行业搭载总量的30%。 盈利预测：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1227.03亿元、1394.03亿元、1535.25亿元，归母净利润分别为80.92亿元、88.43亿元、103.95亿元，同比增速分别为127.78%、9.28%、17.55%，对应EPS分别为0.82元、0.89元、1.05元，维持“推荐”评级。 3、驱动因素 原材料成本下移推动利润边际改善。新能源发展的政策红利释放。新能源车渗透率加速提升。 4、风险因素 公司产品销量不及预期的风险；疫情对公司产销形成不利影响的风险；芯片短缺造成产能瓶颈的风险。 宁波银行(002142.SZ) ◆ 张一纬 ◆ 银行业分析师 1、行业情况 稳增长政策成效释放，基建投资持续发力，地产政策放松、风险化解力度加大，结构性货币政策继续支持小微、制造业融资需求，稳信用、宽货币环境有望延续，经济企稳改善趋势不变，利好信贷投放和资产质量改善。二十大报告为现代化建设、经济高质量发展指明方向，为银行业转型带来新机遇。 2、公司情况 盈利表现优于上半年，减值计提压力进一步释放 2022年前三季度，公司实现营业收入和归母净利润同比增长15.21%和20.6%，保持较快增长；年化ROE（加权平均）16.08%，同比下降1.14个百分点；基本EPS2.6元，同比增长9.24%。公司整体盈利表现优于上半年，预计受益减值计提压力继续释放影响，前三季度信用减值损失增速收窄至1.92%。 NIM拐点回升，资产负债持续扩张 2022年前三季度，公司利息净收入同比增长11.32%，恢复两位数增长；净息差1.99%，环比上升3BP，拐点显现。资产端各类贷款增长动能强劲。截至9月末，公司贷款和垫款总额1.02万亿元，比年初增长18.6%。其中，对公贷款和零售贷款同比分别增长16.04%和12.14%，占总贷款比重为52.68%和36.51%。负债端存款增速稳健，成本优势延续。截至9月末，公司的存款余额1.25万亿元，比年初增长 18.93%，占总负债的比重为58.24%，较年初提升1.8个百分点。 非息收入维持快速增长，投资交易能力优异2022年前三季度，公司实现非利息收入同比增长21.82%，在营业收入中占比为 39.18%，同比提升 2.13 个百分点。其中，中间业务收入同比下降7.9%，预计为资本市场震荡导致财富业务收入减少影响。其他非息收入增速较快，投资交易能力保持优异。2022年前三季度，公司其他非息收入同比增长40.94%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）同比增长41.06%。 资产质量保持平稳，风险抵补能力强劲 截至9月末，公司不良贷款率0.77%，较年初持平；关注类贷款占比0.47%，较年初下降0.01个百分点；拨备覆盖率520.22%，较年初下降5.3个百分点，维持同业较高水平。 当前估值为1.29XPB，处于2019年以来2.6%的分位，性价比凸显。估值层面已充分反应管理层变动、疫情反复以及资产端定价下行影响，后续有望持续受益结构性货币政策和需求修复，推动估值企稳回升。 3、驱动因素 1、年初信贷需求回暖和投放窗口期驱动资产端扩张和业绩表现超预期； 2、定价下行压力缓解。 4、风险因素 经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。 迈瑞医疗(300760.SZ) ◆ 程培 ◆ 医药行业首席分析师 1、行业情况 1）医疗新基建建设如火如荼，近年疫情催化下投入再提速。人口老龄化加重、国民人均消费能力提升等背景下，我国医疗资源需求持续提升，尤其在疫情发生以来，重大疫情防控救治能力不足、ICU床位不足及医疗设备缺乏的现状更加凸显，随着近年来全国各地医疗新基建建设逐步提速，带动医疗器械需求大幅提升。根据灼识咨询，2020年中国医疗器械市场规模达到7788.3亿元，并预计2030年将达到22,433.6亿元，2020-2030年CAGR为11.2%。此外，全球范围内医疗器械市场规模亦保持稳定增长趋势，2020年全球医疗器械市场规模为4,430亿美元，预计2030年将达到8,000亿美元以上，2020-2030年CAGR约为6%。 2）政策鼓励国产厂商发展，医疗器械国产替代正当时。近年来，国家陆续出台政策鼓励医疗器械行业发展，对国产高端创新器械厂商给予支持。2022年9月，国常会提出1.7万亿科研及医疗设备贴息贷款，其中预计投向医疗设备领域不少于2,000亿元，将极大提升国内医院医疗设备投资能力，弥补这两年投入不足，同时加快高端医疗设备领域的国产替代。 3）基础医院渗透率提升可期，市场集中度持续增高。随着DRGs政策推进，医疗资源逐渐向基层医院下沉，性能比肩国际厂商且价格更加合理的国产产品有望抓住机会，借此提升其在基层医院的渗透率。全球范围内医疗器械市场集中度较高，2020年全球前十医疗器械公司市占率达40%。目前我国医疗器械竞争格局较为分散，90%以上为中小型企业。我们认为，随着国内医疗器械行业渐趋成熟，市场格局将逐渐稳定，高研发投入、渠道完善、产线完备的龙头市占率将进一步提升。 2、公司情况 1）国产医疗器械绝对龙头，三大业务并进形成强劲发展动力。公司布局生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大业务，多项核心产品达到国际领先水平，市场地位稳固，监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔、血球业务等销售额均为全国第一，医学影像业务位居全国第二，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测市场占有率位列全球Top5。按业务板块来看，生命信息与支持业务受益于ICU病房建设提速背景下的需求释放，有望延续高速增长态势；体外诊断业务受到集采带动的国产化率提升及市场规模快速扩容影响，预计将为公司业绩增长提供强劲动力；医学影像业务方面，基于技术突破的实现和产品矩阵的丰富，有望在被进口厂商占据的高端市场持续开疆拓土。 2）海外业务进展顺利，全球市场份额有望快速提升。公司在海外30个国家设有子公司，产品已销售至190多个国家或地区，随着销售网络布局的愈发完善，发展中国家的巨大业务潜力逐步释放。2021年在疫情助力下公司多项业务海外进展顺利，实现了部分高端客户群突破，并有望借此机会进一步提升公司产品海外渗透率。我们认为，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头。 3）多元孵化培育新势能，看好种子业务发展潜力。公司前瞻性布局宠物医疗、微创外科、骨科等新兴业务，其与现有业务协同发展的同时亦为公司未来业绩提供广阔想象空间。其中，宠物医疗市场规模巨大（据艾瑞咨询，2020年达到2,988亿元），并可充分利用人用产品技术协同发展，随着新产品不断推出，业务有望保持高速增长；微创外科方面，公司正从硬镜向多种产品扩展，未来有望贡献更多业绩增量；骨科耗材处于起步阶段，国产替代空间广阔；除颤仪公共场所配备缺口巨大，有望受益于市场扩容实现业绩快速增长。 3、驱动因素 防疫政策放开背景下各地加速医疗资源建设，ICU相关医疗设备需求巨大。根据我国现有ICU床位数量（13.81万张）结合国家卫健委要求（ICU床位：新冠定点医院10%/三级医院4%+可转换床位4%），测算得新增建设需求（不考虑方舱医院床位改造）15.93万张，我们预计相关ICU床位建设需求将为公司带来约80亿弹性收入。 4、风险因素 集采大幅降价的风险、国内医疗投资增速放缓致设备订单不达预期的风险、海外销售受地缘政治影响的风险、新产品研发进度不达预期的风险。 美的集团(000333.SZ) ◆ 李冠华 ◆ 家电行业分析师 1、行业情况 11月11日，国务院联防联控办公室发出《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，对当前防疫政策做出进一步优化。12月7日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，发布优化落实疫情防控新10条。着疫情影响减弱，生活回归常态，居民未来收入预期确定性将加强，居民消费意愿有望逐步回升。数据显示，在恢复期，消费增速的反弹幅度会比收入增速更大。 地产政策在供需两侧强势托底。11月份，在短短20天的时间内，政策端“三箭齐发”，大幅提振各方的信心，银河地产团队预测，中性情境下，2023年新开工面积增速为-26%，竣工面积增速2.3%。在乐观情境下，2023年全国商品房销售面积同比增速2%，销售金额同比增速4.6%，新开工面积同比-5%，竣工面积同比5.6%，房地产开发投资同比-0.7%。 产业在线发布家用空调产销数据，2022年11月家用空调生产1082.20万台，同比下降9.48%，销售949.12万台，同比下降2.92%，其中内销出货483.91万台，同比下降6.47%，出口465.21万台，同比增长1.08%。库存1846.57万台，同比下降4.34%。 2、公司情况 产品种类丰富。美的集团的产品覆盖空调、冰箱、洗衣机、厨电和小家电类，其中多种产品近年来市占率稳步提升，在行业中处于领先地位。 B端业务空间大，美的 B 端业务涉及的“工业技术、楼宇科技、数字化创新和机器人与自动化”四大板块空间均较大，能为公司提供中长期收入增量。公司五大业务板块智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务前三季度收入分别为 1,862 亿元同比增长 1.70%，170 亿元同比增长 14.84%，179 亿元同比增长 22.65%，195 亿元同比增长 5.72%，81 亿元同比增长 37.30% 3、驱动因素 12 月 8 日，美的集团与大族集团在美的总部签署了战略合作框架协议。此次签约，双方将在工业自动化、制造智能化、楼宇数字化等多个领域开展全面深入的合作。 4、风险因素 原材料价格大幅波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不及预期的风险。 嘉和美康(688246.SH) ◆ 吴砚靖 ◆ 计算机行业首席分析师 1、行业情况 电子病历快速普及+存量升级，带动全院信息化建设。 政策持续推动，电子病历升级空间仍然较大：1、DRG/DIP三年行动计划发布，2025年底实现“全覆盖”，DRG/DIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准；2、“千县工程”名单确定，要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准，假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万，则十四五期间“千县工程”市场空间将达到246亿。 医疗数据中心需求有望迎来加速增长。电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长，我国医疗数据中心市场目前规模仍较小，未来几年有望加速增长。电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间，我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601、482亿元的市场增量，加上千县工程的246亿元增量，总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元。 2、公司情况 临床信息化先行者，电子病历领域领头羊。 深耕临床信息化，覆盖全国医院千余家。公司是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，长期深耕临床信息化领域，是国内该领域的领军企业之一。经过十余年的发展和投入，公司目前已经形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系，覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节，致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案。 产品布局丰富，电子病历稳坐龙头。以电子病历为基础，产品体系不断扩展。公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，基于电子病历积累的丰富客户资源和对国内医疗信息化领域内客户需求及技术趋势的准确把握，以综合电子病历为核心，利用自主知识产权的编辑器技术和JHFramework应用开发框架，横向拓展出移动护理、手麻、ICU、急诊、口腔专科、产科专科等电子病历产品线，纵向基于已有优质用户合作经验和数据优势，利用大数据技术打造医院数据中心，深度挖掘临床应用智能化，实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变，未来整体发展可期。 数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极。公司在医院数据中心市场中处于领先地位。公司是国家互联互通测评标准制订参与者，其医院数据中心相关产品经过多年的积累和发展，产品成熟度不断提升，能够快速满足互联互通等相关国家要求，取得了良好的市场口碑。公司医院数据中心产品客户中超过40家医院获信息互联互通标准化成熟度测评4甲及以上认证，该数量和规格处于行业领先地位。2021年公司医院数据中心软件销售收入同比增长39.25%，三年复合增长率达到77.08%。 多业务增速亮眼，规模效应逐步体现。 营业收入高速增长，季节性特征明显。近年来公司营业收入高速增长，2021年公司营业收入达到6.52亿元，同比增长22.58%。2017-2021年公司营业收入复合增长率为26.31%，2019-2021年电子病历平台软件、医院数据中心软件业务复合增长率分别为47.03%、77.08%。公司营业收入季节性明显，主要集中在下半年度，2021年下半年营业收入占全年收入67.78%，主要由于公司采用“终验法”确认收入，同时公司客户群体主要为公立医院，大多在下半年进行项目验收或交付确认。 十余年深耕临床信息化，技术积累护航公司发展。公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，并不断收集用户需求进行优化，积累了大量的临床交互经验，提升了医生使用体验度和科研数据应用便捷度。公司在系统架构设计、病历数据记录方式、病历生成方法多个关键节点的技术上拥有多项发明专利，截至2021年12月31日发行人在医疗信息化方面拥有已授权发明专利20项，实用新型专利授权12项，外观设计专利授权17项，软件著作权670项。 公司2018-2021年净利率分别为-28.33%/-0.18%/2.39%/5.05%，ROE分别为-23.18%/1.47%/5.31%/10.57%，同业可比公司ROE均值分别为8.06%/0.84%/-2.51%/2.29%。由于公司收入规模增速较快，同时毛利率稳中有升，期间费用率逐渐降低，盈利能力不断改善，ROE优于行业均值并不断提升。 3、驱动因素 1、相关政策持续推动行业发展。 2、电子病历带动医疗数据中心需求增长。 3、公司作为行业龙头，龙头效应凸显。 4、风险因素 疫情影响超预期的风险；医疗信息化政策推进不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 泸州老窖(000568.SZ) ◆ 刘光意 ◆ 食品饮料行业分析师 1、行业情况 进入新一轮发展周期，市场份额向头部集中，2025年中国白酒市场规模或达9500亿元。近年来，白酒行业主要呈现出增速放缓、分化集中、消费主体逐步年轻化，竞争更加激烈的特点。艾媒咨询数据显示，2021年中国白酒市场规模将达6434亿元，同比增长10.2%。数字化技术赋能白酒行业，助力企业降本增效，中国酒类新零售市场规模2021年达1363.1亿元。预计未来中国白酒行业发展稳定，营收和利润仍有较大空间，2025年将达9500亿元，利润将达2700亿元。 2、公司情况 22年前三季度净利增速高于收入增速近9PCT，Q3净利同比加速。2022前三季度公司实现营收175.25亿元（+24.20%），实现归母净利润82.17 亿元（+30.94%）；其中单Q3实现营收58.60亿元（+22.28%），实现归母净利润26.85 亿元（+31.05%）。 “扬优势、补短板、提质量、壮实力、谋复兴”，国窖1573稳健增长，腰部战略新品推出做强做大，“黑盖”瞄准塔基市场补序站位。公司作为中国白酒头部企业，已塑造起清晰聚焦的“双品牌、三品系、战略大单品”品牌体系，“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌共生共荣、相得益彰。公司拥有深厚的品牌基础及强影响力。 股权激励助力长效机制优化，利好业绩兑现。公司股权激励草案考核目标要求21-23年净利润复合增速达到25%。2021年12月30日公司公告向激励对象授予限制性股票，授予日为2021 年12 月29 日，首次向441名激励对象授予692.86 万股限制性股票, 涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，激励力度较大，有助于较充分调动公司管理层+核心骨干积极性。我们认为此举措有望构建长效激励机制，助力管理势能进一步发挥，利好公司业绩兑现。 3、驱动因素 1、行业“挤压式结构”增长，具有强品牌力的公司具有长期竞争优势； 2、我国新冠疫情形势缓解后带来消费场景的恢复，经济活力重新恢复等预期有望构成中长期支撑； 3、股权激励助力管理势能发挥，利好业绩兑现。 4、风险因素 疫情对渠道备货与终端需求影响超预期、食品安全、战略推进及结构升级不及预期。 中国中免(601888.SH) ◆ 顾熹闽 ◆ 社服行业分析师 1、行业情况 免税行业是国家扩大内需的重要抓手，其本质是财政补贴的另一种形式。中长期看，在当前政策鼓励扩大内需+吸引海外消费回流背景下，国内免税市场有望持续受益于政策放宽，中长期市场规模仍有可观成长空间。 2、公司情况 全球第一大免税运营商，竞争优势显著。公司为全球第一大免税运营商，目前在中国内地运营包括口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店在内的188家旅游零售店铺，此外公司在港澳、柬埔寨等地区国家亦运营市内或机场免税店。公司在流量、规模、效率三个要素上仍明显领先，同时国内免税市场以本国居民为主的特点，对运营商折扣竞争和代购形成有效制约。参考当前物业面积+品牌+价格优势，预计未来三年公司在离岛免税市场有望维持80%以上市场份额，在机场和市内渠道上公司则将继续垄断多数份额。 疫情放宽背景下，公司业绩修复弹性、确定性均强。免税渠道受益高购物性价比，复苏弹性和确定性均较强。从今年1-2月、7月销售看，全国疫情管控宽松时离岛免税销售的修复先显著。伴随12月国内防疫政策全面转向，目前海南进出岛航班、客流开始恢复，免税销售高频数据快速改善，未来有望持续修复。 公司中长期成长看点诸多：（1）海南供给扩容，驱动量价齐升：2022-2023年公司于海南的免税商业经营面积将较当前实现2倍以上增长，届时制约旺季销售的接待瓶颈，以及顶奢品牌引入问题将在这一阶段得到解决；（2）线上整合加速，有望带来二次增长曲线：公司2020年线上销售已超150亿元，随着今年公司对线上渠道完成整合，未来该业务可进一步实现对传统进口跨境电商、海外代购渠道替代，市场空间可观；（3）国人市店政策+首都机场租金减免+海南税率等仍有催化。 预计公司2022-24年归母净利各为76、147、187亿元，对应PE各为46X、24X、19X。考虑公司未来2-3年在海南仍有综合体项目投产，以及国人市内免税店政策等催化仍存，公司中长期成长看点仍多，维持“推荐”评级。 3、驱动因素 国人市内免税政策落地，国内免税渠道销售恢复，行业内兼并重组。 4、风险因素 疫情快速扩散导致居民出行意愿、能力减弱，海外免税渠道潜在分流风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河证券】2022年12月十大金股 【银河证券】2022年11月十大金股 【银河证券】2022年10月十大金股 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河证券】2023年1月投资组合报告：耐心观察，在大消费中寻找机会》 报告发布日期：2022年12月29日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 蔡芳媛 分析师登记编码：S0130517110001 陶贻功 分析师登记编码：S0130522030001 严明 分析师登记编码：S0130520070002 甄唯萱 分析师登记编码：S0130520050002 周然 分析师登记编码：S0130514020001 石金漫 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 分析师登记编码：S0130520050005 张一纬 分析师登记编码：S0130519010001 程培 分析师登记编码：S0130522100001 周颖 分析师登记编码：S0130511090001 刘光意 分析师登记编码：S0130522070002 顾熹闽 分析师登记编码：S0130522070001 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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