星宇股份:公司拟回购股份用以激励,持续推荐自主车灯龙头【国信汽车】
（以下内容从国信证券《星宇股份:公司拟回购股份用以激励,持续推荐自主车灯龙头【国信汽车】》研报附件原文摘录）
星宇股份系列 车中旭霞 行业深度： 《国信证券车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》——20180817 《国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业的竞争格局》——20181023 《车灯行业专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级》——20210604 公司深度： 《星宇股份（601799.SH）：百年小糸复盘，星宇的机遇与挑战》——20191014 《星宇股份（601799.SH）：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质》——20171204 《星宇股份（601799）：主业稳健，转型可期》——20150901 跟踪报告： 《国信证券车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——20191223 《国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命》——20190802 《国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处去？“照明、信号、感知”》——20190704 公司点评（财报点评之外）： 《星宇股份（601799.SH）：前瞻布局车灯新技术，不断斩获新订单》——20220316 《星宇股份（601799.SH）：1-2月营收增长25%，短期缺芯不改公司稳健发展趋势》-20220310 《星宇股份（601799.SH）：战略合作华为，前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域》——20220218 《星宇股份（601799.SH）：战略合作虹软，产业链协同助力前瞻车灯产品开发》——20211018 《星宇股份（601799.SH）：可转债正式发行，打造垂直一体化长期优势》——20201021 《星宇股份（601799.SH）：发布可转债预案，募投车灯模具及电子工厂》——20200610 《星宇股份（601799.SH）：“家文化”，换个视角看星宇》——20200410 《星宇股份（601799.SH）：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升》——20200318 《星宇股份（601799.SH）：斩获一汽丰田最高奖，日系产能周期中的稀缺产业链标的》——20190327 《星宇股份（601799.SH）：T-ROC迎来上市，星宇下半年增速可期》——20180801 《星宇股份（601799.SH）：第三期员工持股完成购买，发力车灯盛宴》——20180330 《星宇股份（601799）：智能车灯项目获专项补助，产业化加速》——20160805 《星宇股份（601799）：或布局车联网，智能网联外延坚定推进》——20160727 《星宇股份（601799）：定增获批，“大布局、大融资”下智能化外延可期》——20160719 《星宇股份（601799）：智能化“大格局、高规格”迈出第一步，持续看好》——20160510 《星宇股份（601799）：后市场迎新业务，持续看好公司智能化外延》——20160422 《星宇股份（601799）：夯实主业，加快布局汽车智能化》——20151116 上篇财报点评： 《星宇股份（601799.SH）2022年三季报点评：单三季度净利润同比增长75%，净利率同比提升》——20221029 公司拟回购股份用以激励，持续推荐自主车灯龙头 事项 公司公告：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购金额不低于6,000 万元且不超过12,000万元，用于实施股权激励和/或员工持股计划。回购价格不超过人民币 150元/股（现价131元/股），拟回购数量40-80 万股（以回购价格上限模拟计算），占公司总股本的比例为0.14%-0.28%（以回购价格上限模拟计算），回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过 12 个月。公司本次回购股份拟用于实施股权激励和/或员工持股计划，有利于构建公司、股东、核心员工的命运共同体和事业共同体，充分调动核心员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力，增强投资者对公司的信心，促进公司长期、持续、健康发展。 国信汽车观点 星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力（蔚小理）新客户，长逻辑通顺。长期具备全球车灯龙头潜质，我们维持盈利预测，预期22/23/24年利润为11.2/14.5/20.3亿，对应PE分别34/26/19x，维持买入评级。 评论 公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购股份用于股权激励和/或员工持股计划 2022年12月29日，星宇股份发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购金额不低于6,000 万元且不超过12,000万元，用于实施股权激励和/或员工持股计划。回购价格不超过人民币 150元/股，拟回购数量40-80 万股（以回购价格上限模拟计算），占公司总股本的比例为0.14%-0.28%（以回购价格上限模拟计算），回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。 公司本次回购股份拟用于实施股权激励和/或员工持股计划，有利于构建公司、股东、核心员工的命运共同体和事业共同体，充分调动核心员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力，增强投资者对公司的信心，促进公司长期、持续、健康发展。 我们认为，当前位置公司实施股权激励和/或员工持股计划，主要出于以下几点考虑： 1）股价位置回调较多，估值性价比较高。公司从去年末600亿以上的市值高位回调到375亿（20221229数据），回调幅度逾40%，现价对应2023年估值26倍（公司历史中枢估值30倍以上）； 2）业务持续改善，公司看好新能源汽车发展前景，持续加大新能源客户的开拓及相关项目的获取，2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。我们预计23年公司新能源客户占比有望从不到5%快速提升至15%，新能源客户占比提升有望开始23-25年新一轮成长曲线； 3）以股权激励方式刺激研发人员工作积极性，同时以股代薪，一定程度或减轻公司研发扩张的薪酬开支压力，近年来公司研发人员薪酬持续提升：20年1.54亿，21年2.18亿，21上半年0.91亿，22上半年1.35亿。 公司自上市起进行常规性股权激励/员工持股计划，2012-2019年几乎每年一期，我们梳理公司历史股权激励/员工持股计划见下，可以看到，过往几轮激励基本都带给员工正收益，和业务互相协同促进，激励效果良好。 车灯持续升级，公司配套客户从合资向新势力和自主延伸，发展前景可期 行业端，目前车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化。前照灯方面，随着 LED 前照灯的普及，前照灯向 ADB、HD-ADB 及 DLP 等功能发展，从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能。后组合灯方面，由分离式后组合灯向贯穿式后组合灯发展趋势明显，贯穿式后组合灯增加了汽车尾部灯光的面积，使整车更美观，更具安全性。小灯方面，因消费者个性化的需求，室内氛围灯异军突起，成为新的增长点。与此同时，汽车外饰氛围灯，如 Logo 灯及发光格栅也逐渐被各大主机厂认可并应用。 公司端，产品维度加强新技术开发应用，客户维度持续加大新能源车型项目的开拓力度。 产品维度，公司加强新技术开发应用。公司发起、与中国汽车技术研究中心有限公司共同担任项目负责人的ISO标准项目“道路车辆-外部照明装置的防雾涂层-技术条件(Road vehicles-Anti-fog coating for external lighting application- specifications)”获得批准发布；高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP 高分评价；推进“全贯穿式一体”前部灯的研发，该产品尺寸大，电子技术及工艺要求高，提升了智能灯具的车与车、人与车之间的信息交互体验；星宇研究院持续加大对车灯前沿技术和汽车电子相关业务的探索和投入。 客户维度，公司持续加大新能源车型项目的开拓力度。公司看好新能源汽车发展前景，持续加大新能源客户的开拓及相关项目的获取；2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。目前，公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、 戴姆勒、 德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、极氪汽车等多家国内外汽车整车制造企业。2022年7月14日，理想汽车2022年全球合作伙伴大会在常州召开，星宇股份作为理想汽车战略合作伙伴受邀参加大会，并荣获2022年度理想汽车最高奖项“理想TOP奖”。 2022年2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。根据协议，双方将发挥各自优势互利共赢，以服务全球客户为目标，开展智能车灯领域战略合作，共同构建可持续发展的紧密型战略合作伙伴关系。双方共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力，引领智能车灯产业发展，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。 我们认为，DLP投影大灯和ADB车灯陆续进入市场，这对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。 投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持“买入”评级 维持盈利预测，维持买入评级。星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力（蔚小理）新客户，长逻辑通顺。我们维持盈利预测，预期22/23/24年利润为11.2/14.5/20.3亿，对应PE分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 可比公司估值：我们选同样具备进口替代逻辑的伯特利、车灯产业链核心标的科博达、减震隔音件龙头企业拓普集团进行可比公司估值（可比公司市值水平或业务领域接近），三家可比公司2023年平均PE约为32倍。我们给予星宇一年期目标估值（对应2023年）为153-178元（对应2023年PE 30-35倍），持续看好，维持买入评级。 风险提示 行业缺芯风险；国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
星宇股份系列 车中旭霞 行业深度： 《国信证券车灯行业深度：车灯的市场空间、技术升级与企业布局》——20180817 《国信证券车灯行业系列深度之二：车灯行业的竞争格局》——20181023 《车灯行业专题之四：LED加速渗透，电动智能驱动车灯技术升级》——20210604 公司深度： 《星宇股份（601799.SH）：百年小糸复盘，星宇的机遇与挑战》——20191014 《星宇股份（601799.SH）：好行业+好格局+好公司，具备全球车灯龙头潜质》——20171204 《星宇股份（601799）：主业稳健，转型可期》——20150901 跟踪报告： 《国信证券车灯行业跟踪点评之三：从2020款迈腾看ADB车灯渗透率》——20191223 《国信证券车灯行业跟踪点评之二：从长城新款VV6看车灯行业技术革命》——20190802 《国信证券车灯行业跟踪点评：车灯往何处去？“照明、信号、感知”》——20190704 公司点评（财报点评之外）： 《星宇股份（601799.SH）：前瞻布局车灯新技术，不断斩获新订单》——20220316 《星宇股份（601799.SH）：1-2月营收增长25%，短期缺芯不改公司稳健发展趋势》-20220310 《星宇股份（601799.SH）：战略合作华为，前瞻布局智能车灯及智能车载光学领域》——20220218 《星宇股份（601799.SH）：战略合作虹软，产业链协同助力前瞻车灯产品开发》——20211018 《星宇股份（601799.SH）：可转债正式发行，打造垂直一体化长期优势》——20201021 《星宇股份（601799.SH）：发布可转债预案，募投车灯模具及电子工厂》——20200610 《星宇股份（601799.SH）：“家文化”，换个视角看星宇》——20200410 《星宇股份（601799.SH）：塞尔维亚如期进入开工建设，日系客户认可度提升》——20200318 《星宇股份（601799.SH）：斩获一汽丰田最高奖，日系产能周期中的稀缺产业链标的》——20190327 《星宇股份（601799.SH）：T-ROC迎来上市，星宇下半年增速可期》——20180801 《星宇股份（601799.SH）：第三期员工持股完成购买，发力车灯盛宴》——20180330 《星宇股份（601799）：智能车灯项目获专项补助，产业化加速》——20160805 《星宇股份（601799）：或布局车联网，智能网联外延坚定推进》——20160727 《星宇股份（601799）：定增获批，“大布局、大融资”下智能化外延可期》——20160719 《星宇股份（601799）：智能化“大格局、高规格”迈出第一步，持续看好》——20160510 《星宇股份（601799）：后市场迎新业务，持续看好公司智能化外延》——20160422 《星宇股份（601799）：夯实主业，加快布局汽车智能化》——20151116 上篇财报点评： 《星宇股份（601799.SH）2022年三季报点评：单三季度净利润同比增长75%，净利率同比提升》——20221029 公司拟回购股份用以激励，持续推荐自主车灯龙头 事项 公司公告：公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购金额不低于6,000 万元且不超过12,000万元，用于实施股权激励和/或员工持股计划。回购价格不超过人民币 150元/股（现价131元/股），拟回购数量40-80 万股（以回购价格上限模拟计算），占公司总股本的比例为0.14%-0.28%（以回购价格上限模拟计算），回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过 12 个月。公司本次回购股份拟用于实施股权激励和/或员工持股计划，有利于构建公司、股东、核心员工的命运共同体和事业共同体，充分调动核心员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力，增强投资者对公司的信心，促进公司长期、持续、健康发展。 国信汽车观点 星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力（蔚小理）新客户，长逻辑通顺。长期具备全球车灯龙头潜质，我们维持盈利预测，预期22/23/24年利润为11.2/14.5/20.3亿，对应PE分别34/26/19x，维持买入评级。 评论 公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购股份用于股权激励和/或员工持股计划 2022年12月29日，星宇股份发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的公告》，拟回购金额不低于6,000 万元且不超过12,000万元，用于实施股权激励和/或员工持股计划。回购价格不超过人民币 150元/股，拟回购数量40-80 万股（以回购价格上限模拟计算），占公司总股本的比例为0.14%-0.28%（以回购价格上限模拟计算），回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。 公司本次回购股份拟用于实施股权激励和/或员工持股计划，有利于构建公司、股东、核心员工的命运共同体和事业共同体，充分调动核心员工的积极性，提高员工凝聚力和公司竞争力，增强投资者对公司的信心，促进公司长期、持续、健康发展。 我们认为，当前位置公司实施股权激励和/或员工持股计划，主要出于以下几点考虑： 1）股价位置回调较多，估值性价比较高。公司从去年末600亿以上的市值高位回调到375亿（20221229数据），回调幅度逾40%，现价对应2023年估值26倍（公司历史中枢估值30倍以上）； 2）业务持续改善，公司看好新能源汽车发展前景，持续加大新能源客户的开拓及相关项目的获取，2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。我们预计23年公司新能源客户占比有望从不到5%快速提升至15%，新能源客户占比提升有望开始23-25年新一轮成长曲线； 3）以股权激励方式刺激研发人员工作积极性，同时以股代薪，一定程度或减轻公司研发扩张的薪酬开支压力，近年来公司研发人员薪酬持续提升：20年1.54亿，21年2.18亿，21上半年0.91亿，22上半年1.35亿。 公司自上市起进行常规性股权激励/员工持股计划，2012-2019年几乎每年一期，我们梳理公司历史股权激励/员工持股计划见下，可以看到，过往几轮激励基本都带给员工正收益，和业务互相协同促进，激励效果良好。 车灯持续升级，公司配套客户从合资向新势力和自主延伸，发展前景可期 行业端，目前车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化。前照灯方面，随着 LED 前照灯的普及，前照灯向 ADB、HD-ADB 及 DLP 等功能发展，从而实现辅助驾驶、信息交流、人车交互等功能。后组合灯方面，由分离式后组合灯向贯穿式后组合灯发展趋势明显，贯穿式后组合灯增加了汽车尾部灯光的面积，使整车更美观，更具安全性。小灯方面，因消费者个性化的需求，室内氛围灯异军突起，成为新的增长点。与此同时，汽车外饰氛围灯，如 Logo 灯及发光格栅也逐渐被各大主机厂认可并应用。 公司端，产品维度加强新技术开发应用，客户维度持续加大新能源车型项目的开拓力度。 产品维度，公司加强新技术开发应用。公司发起、与中国汽车技术研究中心有限公司共同担任项目负责人的ISO标准项目“道路车辆-外部照明装置的防雾涂层-技术条件(Road vehicles-Anti-fog coating for external lighting application- specifications)”获得批准发布；高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP 高分评价；推进“全贯穿式一体”前部灯的研发，该产品尺寸大，电子技术及工艺要求高，提升了智能灯具的车与车、人与车之间的信息交互体验；星宇研究院持续加大对车灯前沿技术和汽车电子相关业务的探索和投入。 客户维度，公司持续加大新能源车型项目的开拓力度。公司看好新能源汽车发展前景，持续加大新能源客户的开拓及相关项目的获取；2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。目前，公司客户涵盖一汽-大众、上汽大众、上汽通用、 戴姆勒、 德国宝马、通用汽车、一汽丰田、广汽丰田、东风日产、广汽本田、东风本田、长安马自达、一汽红旗、一汽轿车、吉利汽车、上汽通用五菱、广汽乘用车、奇瑞汽车、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、极氪汽车等多家国内外汽车整车制造企业。2022年7月14日，理想汽车2022年全球合作伙伴大会在常州召开，星宇股份作为理想汽车战略合作伙伴受邀参加大会，并荣获2022年度理想汽车最高奖项“理想TOP奖”。 2022年2月16日，常州星宇车灯股份有限公司与华为技术有限公司在中国东莞举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式。根据协议，双方将发挥各自优势互利共赢，以服务全球客户为目标，开展智能车灯领域战略合作，共同构建可持续发展的紧密型战略合作伙伴关系。双方共同构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力，引领智能车灯产业发展，在产业界形成持续领先的智能车灯系统解决方案竞争力，此外双方将全面开展智能车载光领域的其他业务合作。 我们认为，DLP投影大灯和ADB车灯陆续进入市场，这对于传统车灯企业既是机遇也是挑战，产业链协同在车灯行业新技术变革中显得尤为重要，星宇协同上游芯片、软件算法等企业，基于自身传统结构设计、光学和电子设计等优势，有望在前瞻产品研发上持续占领先机，加大和国内其他自主车灯品牌的差距。 投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持“买入”评级 维持盈利预测，维持买入评级。星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力（蔚小理）新客户，长逻辑通顺。我们维持盈利预测，预期22/23/24年利润为11.2/14.5/20.3亿，对应PE分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。 可比公司估值：我们选同样具备进口替代逻辑的伯特利、车灯产业链核心标的科博达、减震隔音件龙头企业拓普集团进行可比公司估值（可比公司市值水平或业务领域接近），三家可比公司2023年平均PE约为32倍。我们给予星宇一年期目标估值（对应2023年）为153-178元（对应2023年PE 30-35倍），持续看好，维持买入评级。 风险提示 行业缺芯风险；国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：戴仕远 手机/微信：18221932869 邮箱：daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060004 联系人：王少南 手机/微信：17612176519 邮箱：wangshaonan@guosen.com.cn 联系人：余晓飞 手机/微信：13726227946 邮箱：yuxiaofei1@guosen.com.cn 联系人：杨钐 手机/微信：17796373814 邮箱：yangshan@guosen.com.cn
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