【国君食品 | 更新】贵州茅台:符合预期,稳健发展—2022年生产经营情况点评

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 更新】贵州茅台:符合预期,稳健发展—2022年生产经营情况点评》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：Q4茅台酒提速、营销改革延续，全年目标顺利达成、经营稳健持续凸显，2023年在产品结构与营销体系组合拳带动下将维持稳健增长，品牌护城河持续强大。 投资建议：Q4提速显著、全年符合预期，产品与营销合力改革持续扩大品牌护城河，预计2022-2024年EPS 49.84、58.22、67.44元，目标价2348.43元，重点布局！ 业绩完美兑现，经营稳中求进。公司公告2022年生产经营情况，2022年预计营业总收入1272亿元、同比+16.20%，归母净利润626亿元、同比+19.33%，业绩符合预期。Q4单季度营业总收入374亿元、同比+15.44%，归母净利润182亿元、同比+19.78%，业绩环比提速显著。 Q4茅台酒提速，结构优化、营销改革持续。分产品看，2022年茅台酒1077亿元、同比+15.23%，Q4单季度333亿元、同比+17.0%，环比提速，一方面主要系2021年下半年基数较低，另一方面预计非标产品继续贡献主要增量；全年系列酒157亿元左右、同比+24.65%，Q4单季度32亿元、同比+3.4%，系列酒前三季度进度较快，Q4留有余力，预计产品结构优化下吨价提升显著。截止12月29日i茅台预约申购预计贡献销售35亿左右，i茅台带动下Q4直营占比有望维持40%左右。产品结构上移叠加营销改革持续，Q4单季度净利率同比+1.8pct至48.6% 稳健增长，凸显韧性。2022年茅台酒基酒产量5.68万吨、同比持平，系列酒基酒产量3.5万吨、同比+24.11%，未来扩产带动下进一步释放增量。目前2023年1-2月配额陆续回款中，预计2023年普飞保持平稳、非标继续放量，产品结构与营销体系合力实现高质量稳健增长。 风险提示：宏观经济大幅波动，社会舆论加大，疫情感染冲击较大等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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