金融戚星|2023年银行股投资策略:绝地反击

（以下内容从国金证券《金融戚星|2023年银行股投资策略:绝地反击》研报附件原文摘录）
　　金选·核心观点 投资逻辑 周期：2017年以来，房住不炒+资管新规+LPR改革，多重压力使社融增速整体处于下行通道。近期，地产政策的升级，是最近几年第一次出现方向变化。此外，财政和准财政的发力以及央行结构化工具的配合，有望共同推动信用周期触底回升。疫情防控的放开，也将给经济带来巨大的活力。我们认为目前处于信贷周期向上的拐点。 复盘： （1）按照增长和信贷增速的方向，我们将经济划分为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段。在经济复苏的前期，银行股表现优异。同样的划分标准下，目前正处于复苏的前期。 （2）历次政策宽松时，前期银行都是以量补价，息差下行，但是利润上行，随后信贷持续走高，息差企稳反弹。在当下息差下行的通道中，如果信贷周期拐点到来，银行股基本面就会改善。 （3）每次涨势开始时，低估值个股均会领涨，且板块整体估值修复明显，但目前银行股虽然上涨，但估值修复才刚刚开始。 选股：在不同的银行策略中，成长策略回测结果明显优于其他策略，因为只要营收高速增长，就可以有足够的资金核销不良。在银行股三季报中，优质的城商行和股份行增速强劲，且板块整体不良率下行。 推荐组合：超跌的宁波银行和招商银行，以及增速较高的江苏银行，成都银行，杭州银行。 风险提示 宏观经济超预期收缩，疫情反复，贷款质量超预期恶化

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