【纺织服装】每周策略20201019:板块上下游齐涨,冷冬旺季开启复苏行情

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20201019:板块上下游齐涨,冷冬旺季开启复苏行情》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.36%，创业板指数上涨1.93%，纺织服装行业指数上涨6.56%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨7.11%，品牌服饰板块上涨6.18%。个股方面，我们覆盖的百隆东方、歌力思和华孚时尚等获得了正收益。 海外要闻 （1）线上销售攀升89%，Pandora再上调全年展望。（2）欧莱雅奢侈品业务在美国关店裁员。（3）阿里巴巴投资瑞士免税巨头Dufry一成股份。 A股行业与公司重要信息 （1）七匹狼：公司发布三季度业绩预告称，2020年前三季度预计净利润为5200万–6500万元，同比下降67.18%-73.74%；第三季度预计净利润为2775.79万–4075.79万元，同比下降45.34%-62.77%。（2）太平鸟：公司股东禾乐投资、总经理陈红朝先生、副总经理翁江宏先生拟在未来6个月内通过大宗交易、集中竞价交易等方式分别减持不超过2000万股、470万股与130万股。（3）华孚时尚：公司发布三季度业绩预告，预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2.30亿元至2.50亿元，上年同期盈利约4.07亿元。（4）安踏体育：2020年第三季度安踏品牌零售同比低单位数增长，FILA品牌零售同比增长20%-25%，其他品牌零售同比增长50%-55%。（5）报喜鸟：公司发布三季度业绩预告称，2020年前三季度预计净利润为22865万–26132万元，同比增长40%-60%；第三季度预计净利润为11254万–14520万元，同比增长118%-181%。 本周重点报告 安踏体育：全渠道流水加速复苏，DTC变革进展顺利 本周建议板块组合 申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际-1%、李宁3%、珀莱雅10%、地素时尚5%和波司登7%。 投资建议与投资标的 本周纺织服装板块强势大涨，在国内冬装消费开启以及上游出口制造订单回流等消息的刺激下，板块呈现出少有的上游制造与下游品牌齐涨的局面。从行业基本面来看，三季度终端零售继续改善，特别是9月到10月长假期间，多数品牌增速进一步提升，线上依旧是引领各品类持续回暖的主要驱动力，随着各地逐步降温，冬装销售旺季启动，我们预计在去年同期销售低基数的影响下，今年四季度到明年上半年，品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善确定性较强，盈利的回升有望在期间费用成本严格控制的情况下，呈现更大的弹性；对出口制造板块，海外第二波疫情蔓延推动不少订单向国内制造产能回流，短期需求改善叠加乐观情绪进一步拉动棉价的上涨，从接单来看，这种景气度的改善至少能够维持到明年一季度。四季度投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值、终端复苏改善的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。冷冬最受益标的推荐波司登(03998，买入)。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.36%，创业板指数上涨1.93%，纺织服装行业指数上涨6.56%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨7.11%，品牌服饰板块上涨6.18%。个股方面，我们覆盖的百隆东方、歌力思和华孚时尚等获得了正收益。 海外要闻 线上销售攀升89% Pandora潘多拉再上调全年展望。Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉在周四盘后突击发布业绩更新并上调全年业绩展望，两个月内的第二个盈喜刺激周五股价飙升最多17.5%至572.4丹麦克朗，创接近两年半新高。 该丹麦珠宝商指出大部分的主要市场在三季度得到进一步改善，较高的线下转化率和持续强劲的线上销售基本抵销了门店客流的衰退，有机销售跌幅从二季度的38%收缩至5%，经调整EBIT 利润率更从二季度的0.85%攀升到17%。 尽管三季度期间平均有90%的门店开门迎客，线上渠道的有机销售依然猛增89%。瑞典银行Svenska Handelsbanken AB 的分析师Frans Hoyer 相信持续的广告投入是该集团通过吸引消费者关注而快速反弹的要领。 随着品牌的发展势头越趋强劲， Pandora A/S 潘多拉现在把全年有机销售的跌幅预期从14%-20%调整至14%-17%，而全年经调整EBIT 利润率指引的下限从16%上修至17.5%，上限19%则维持不变。 上述预测建立在不再发生大型防疫封锁的假设基础上。 Pandora A/S (CPH:PNDORA) 周五收报571丹麦克朗，进入2020年至今股价已经几乎翻倍，市值回升至571亿丹麦克朗。 目前Pandora A/S 潘多拉在作为全球最大珠宝市场的中国设有大约235家概念门店。该集团在国内的渗透率不足1%，管理层在8月指出中国的实体客流一直不如人意，上半年有机销售暴跌43%，在七大市场中表现最差。在新总经理Jacques Roizen 领导下通过修正基本面并重启Pandora 品牌以提高相关度、“赢在中国”是集团正在进行的重组计划其中一个重要策略。 L’Oréal欧莱雅奢侈品业务在美国关店裁员。L’Oréal SA (OREP.PA) 欧莱雅集团被曝将通过关店裁员来重组美国高档化妆品业务。 根据彭博社消息，该全球最大化妆品集团计划把投资重点放在电子商务等增长领域，该决定将在未来半年内影响多达400个职位，而关店数量则未被得知。 Alibaba阿里巴巴投资瑞士免税巨头Dufry一成股份 成立合资公司拓展中国市场。全球最大旅游免税零售商Dufry AG (DUFN.SW) 迎来COVID-19大流行爆发后最好消息，该公司的供股获得中国电商巨头Alibaba Group Holding Ltd. (NYSE:BABA)阿里巴巴认购，双方还将成立合资公司，开拓中国旅游零售市场，因应疫情限制旅游下中国市场爆发的免税品销售。 据瑞士巨头周一的公告，Dufry AG 原定最多5亿瑞士法郎的供股因阿里巴巴的加入将扩大至7亿英镑，中国巨头将最多投资增发后Dufry AG 总股本的9.99%，双方并成立阿里巴巴占股51%的合资公司，以开拓中国旅游零售市场。 受消息推动，Dufry AG (DUFN.SW) 股价周一飙升19.46%报33.46瑞士法郎，而上周五该公司股价收报28.01瑞士法郎，甚至低于28.50瑞士法郎每股的供股价。 瑞士集团首席执行官Julian Diaz 在声明中称，高度重视与阿里巴巴的合作关系 面对对全球出行和旅游需求几乎毁灭性的打击，世界最大旅游零售商Dufry AG (DUFN.S) 宣布通过大幅削减人事费用以适应新的商业环境。 Dufry AG 预计今年销售会有40%-70%的潜在跌幅，因此决定将人事费用削减20%-35%，具体措施包括提前退休、取消季节性招聘、接受政府相关补助、以及在所有地区的各个组织层级开展裁员，预计能在10月底前完成重组。 本月初该集团已率先宣布对管理层下手，将全球业务组群从目前的23个精简至9个，全球执行委员会也减少两位，现在有8人。 由于COVID-19疫情从3月开始急转直下，该集团的一季度营收从去年同期的18.826亿瑞郎下滑至14.387亿瑞郎，跌幅达23.6%。进入4月，欧美主要市场的机场、游轮和旅游点基本停摆，当月的营收跌幅更从3月的55.9%进一步扩大到94.1%。 Dufry AG 在5月称未来12个月有4.25亿瑞郎的贷款额度，该集团亦已通过配售股份和发行新债券融资5.013亿瑞郎，流动性因此从截至3月31日的6.859亿瑞郎提高至16.12亿瑞郎。 总部设在瑞士巴塞尔的Dufry AG 在65个国家和地区设有超过2,400家商店，员工规模逾3.1万人。 旅游寒冬下，多家航空公司已不得不寻求政府救助、甚至申请了破产保护。Swissport International Ltd. 瑞士国际空港服务有限公司近日亦宣布要裁减英国和爱尔兰业务的一半员工，涉及大约4,000个职位。 著名投资者Daniel Loeb 联合纽约证券交易所前主席Thomas Farley 在今年1月提出以26亿美元收购全球最大购物退税公司Global Blue，新投资者还包括蚂蚁金服。COVID-19令Dan Loeb 改变主意寻求终止收购。原预计在5月完成交割的该交易现在仍未成事。 瑞士的Global Blue 在截至2019年3月的财年内实现营收4亿欧元，美国私募股权科技投资公司Silver Lake Partners 在2012年将其收购。 A股行业与公司重要信息 【七匹狼】公司发布三季度业绩预告称，2020年前三季度预计净利润为5200万–6500万元，同比下降67.18%-73.74%；第三季度预计净利润为2775.79万–4075.79万元，同比期下降45.34%-62.77%。 【开润股份】经公司董事会审议通过，同意公司为子公司增加提供担保额度人民币2.69亿元，其中，公司为资产负债率70%以上子公司增加提供担保额度2.69亿元，担保方式包括但不限于保证、抵押、质押等。具体涉及为上海润米科技有限公司(简称“上海润米”)新增担保额度1亿元，为Korrun International Pte.Ltd(简称“开润国际”)新增担保额度1000万美元(折合人民币6900万元)，为滁州达浦出行科技有限公司(简称“滁州达浦”)新增担保额度1亿元。 【华孚时尚】公司发布业绩预告，预计2020年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2.30亿元至2.50亿元，上年同期盈利约4.07亿元。2020年第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损4000万元至6000万元，上年同期盈利5576.10万元。 【安踏体育】2020年第三季度安踏品牌零售同比低单位数增长，FILA品牌零售同比增长20%-25%，其他品牌零售同比增长50%-55%。 【报喜鸟】公司发布三季度业绩预告称，2020年前三季度预计净利润为22865万–26132万元，同比增长40%-60%；第三季度预计净利润为11254万–14520万元，同比增长118%-181%。 本周建议板块组合 本周建议组合：申洲国际、李宁、珀莱雅、地素时尚和波司登。 上周组合表现：申洲国际-1%、李宁3%、珀莱雅10%、地素时尚5%和波司登7%。 投资建议和投资标的 本周纺织服装板块强势大涨，在国内冬装消费开启以及上游出口制造订单回流等消息的刺激下，板块呈现出少有的上游制造与下游品牌齐涨的局面。从行业基本面来看，三季度终端零售继续改善，特别是9月到10月长假期间，多数品牌增速进一步提升，线上依旧是引领各品类持续回暖的主要驱动力，随着各地逐步降温，冬装销售旺季启动，我们预计在去年同期销售低基数的影响下，今年四季度到明年上半年，品牌服饰整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善确定性较强，盈利的回升有望在期间费用成本严格控制的情况下，呈现更大的弹性；对出口制造板块，海外第二波疫情蔓延推动不少订单向国内制造产能回流，短期需求改善叠加乐观情绪进一步拉动棉价的上涨，从接单来看，这种景气度的改善至少能够维持到明年一季度。四季度投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值、终端复苏改善的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。冷冬最受益标的推荐波司登(03998，买入)。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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