开源晨会1228丨瀚川智能、永泰能源、中科创达
（以下内容从开源证券《开源晨会1228丨瀚川智能、永泰能源、中科创达》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】未来已来，换电站龙头腾飞在即——中小盘首次覆盖报告-20221227 【煤炭开采：永泰能源(600157.SH)】取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展——公司信息更新报告-20221227 【计算机：中科创达(300496.SZ)】拟境外发行GDR，深化全球布局——公司信息更新报告-20221227 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 瀚川智能(688022.SH)：未来已来，换电站龙头腾飞在即——中小盘首次覆盖报告-20221227 1、汽车智能装备龙头，切入换电新赛道打开第二增长曲线 公司是国内汽车智能装备龙头，头部客户集中，聚焦汽车电动化、智能化主航道，在汽车智能装备、电池智能装备和充换电智能装备等细分单元提供整体解决方案，截至2022Q3公司在手订单总金额为27.64亿元(含税)，约为公司2021年营业收入7.68亿的3.6倍。随着公司换电站产能落地，换电业务将迎来加速成长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.35/2.66/4.42亿元，对应EPS分别为1.24/2.45/4.07元/股，当前股价对应2022-2024年的PE分别为39.7/20.2/12.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、产业巨头加速换电布局，换电设备供应商最先受益 换电模式在补能时间、降低购车成本、延长电池寿命、缓解用电压力、土地坪效等方面存在诸多优势。蔚来与奥动是换电模式的先行者，在换电站建设数量方面领先。基于换电模式的比较优势和商业价值，2021年以来，包括上汽集团、吉利汽车、宁德时代和协鑫能科等主机厂和新能源产业链巨头相继加入换电大潮中，有望加速换电行业发展。换电站设备占据商用车和乘用车换电站建设成本的比例最高，分别为41%和52%，我们预计2025年度我国换电设备市场规模有望达189.5亿，2021-2025CAGR59.1%，公司作为换电设备供应商有望充分受益。 3、头部客户集中，换电设备业务放量在即 公司换电业务的研发能力、供应链能力及产品质量得到宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛（吉利）等行业头部客户认可，公司智能换电站业务2021年营业收入840.97万，2022前三季度营业收入25,178.32万元，毛利率27.80%，占据公司营收规模的35.74%；在手及意向订单约8.58亿元，2022年全年有望实现6亿元营收。公司现有换电站产能680套/年，拟定增募投新产能2000套/年，维持并巩固行业龙头地位，换电业务高速增长可期。 风险提示：换电车型渗透不及预期；换电设备行业竞争加剧；公司定增项目进度不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 永泰能源(600157.SH)：取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展——公司信息更新报告-20221227 1、取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展，维持“增持”评级 2022年12月26日，公司发布公告，公司所属控股子公司德泰储能与长沙理工大学签署了储能技术转让合同，受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权。同时，德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。继设立德泰储能并收购汇宏矿业布局全钒液流电池及上游矾矿资源后，公司在全钒液流电池核心技术上取得新进展，将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。公司煤炭主业盈利向好，海则滩煤矿已取得采矿证，新能源转型加速推进，看好公司未来成长潜力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润18.5/19.9/21.7亿元，同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS为0.08/0.09/0.10元，对应当前股价PE为18.2/17.0/15.6倍，维持“增持”评级。 2、取得储能技术专利并设立储能装备公司，快速拥有核心技术 取得五项专利权和五项专利申请权：公司通过德泰储能与具有储能技术研发优势和先进成果的长沙理工合作，受让长沙理工专利，受让费用2700万元，公司将快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权、后续研发和产品迭代能力，形成具有自身优势的核心技术竞争力，公司将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。设立储能装备公司，全钒液流电池产业化可期：公司与长沙理工贾传坤教授拟共同投资设立德泰储能装备公司，德泰储能持股88%，贾传坤教授持股12%，德泰储能装备公司下设储能研究院，贾传坤教授出任院长。储能装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中一期300MW/年，二期规划200MW/年，全钒液流电池产业化推广应用可期。 3、技术、资源、资金齐备，能源转型有望实现快速发展 拥有核心技术与产品迭代能力：受让专利后，公司拥有了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心技术。储能研究院将具备技术研发团队和产品技术更新迭代能力。布局上游矾矿资源：公司于2022年8月公告，德泰储能拟出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，公司已布局上游矾矿资源。煤炭主业盈利向好：煤炭主业高景气，前三季度公司实现归母净利15.4亿元，同比+101.4%。同时，公司下属海则滩煤矿于2022年11月取得采矿许可证，海则滩煤矿产能600万吨/年，新煤矿有望带来业绩增量。公司技术、资源、资金齐备，有望在全钒液流电池产业链实现快速发展。 风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；能源转型进度不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科创达(300496.SZ)：拟境外发行GDR，深化全球布局——公司信息更新报告-20221227 1、筹划境外发行GDR，维持“买入”评级 公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，以A股作为基础证券，新增发不超过4574.78万股。本次发行有望加强公司在海外布局，夯实公司竞争实力，看好公司成长前景。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为9.20、12.30、16.26亿元，EPS为2.16、2.89、3.82元，当前股价对应PE为49.4、37.0、28.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市 2022年12月26日，公司发布公告，拟发行全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts，简称“GDR”）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。本次发行GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券，不超过本次发行前公司普通股总股本的10%，即不超过45,747,834股。公司本次发行GDR的募集资金在扣除发行费用后，拟用于全球研发中心建设、当地闭环交付体系建设、海外区域销售网络建设、区域特色的软件人才建设等领域，以推动全球业务布局、先进技术研发，以及用于海外并购，和补充营运资金及一般公司用途，以进一步提高公司核心竞争力，巩固和提升公司市场地位，为公司可持续发展建立更坚实基础。 3、本次发行有望加强公司在海外布局，看好公司成长前景 （1）公司是业务布局全球的国际化软件公司，子公司及研发中心遍布全球40个地区，可以为全球客户提供技术服务和本地支持。本次GDR发行，公司将进一步加强在海外布局，本地化交付和销售体系有望进一步完善。考虑到GDR发行募集资金用途相对灵活，公司有望充分根据自身需求布局，强化公司竞争实力，看好公司未来成长前景。 （2）2022年7月，公司投资设立的畅行智驾获高通创投投资，与高通在驾驶域合作进一步加深。公司在中间件和操作系统领域深耕多年，优势显著，随着高通8540的逐渐放量，有望在智驾域打开新的成长空间，未来可期。 风险提示：智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.12.27 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
观点精粹 行业公司 【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】未来已来，换电站龙头腾飞在即——中小盘首次覆盖报告-20221227 【煤炭开采：永泰能源(600157.SH)】取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展——公司信息更新报告-20221227 【计算机：中科创达(300496.SZ)】拟境外发行GDR，深化全球布局——公司信息更新报告-20221227 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 瀚川智能(688022.SH)：未来已来，换电站龙头腾飞在即——中小盘首次覆盖报告-20221227 1、汽车智能装备龙头，切入换电新赛道打开第二增长曲线 公司是国内汽车智能装备龙头，头部客户集中，聚焦汽车电动化、智能化主航道，在汽车智能装备、电池智能装备和充换电智能装备等细分单元提供整体解决方案，截至2022Q3公司在手订单总金额为27.64亿元(含税)，约为公司2021年营业收入7.68亿的3.6倍。随着公司换电站产能落地，换电业务将迎来加速成长，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.35/2.66/4.42亿元，对应EPS分别为1.24/2.45/4.07元/股，当前股价对应2022-2024年的PE分别为39.7/20.2/12.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、产业巨头加速换电布局，换电设备供应商最先受益 换电模式在补能时间、降低购车成本、延长电池寿命、缓解用电压力、土地坪效等方面存在诸多优势。蔚来与奥动是换电模式的先行者，在换电站建设数量方面领先。基于换电模式的比较优势和商业价值，2021年以来，包括上汽集团、吉利汽车、宁德时代和协鑫能科等主机厂和新能源产业链巨头相继加入换电大潮中，有望加速换电行业发展。换电站设备占据商用车和乘用车换电站建设成本的比例最高，分别为41%和52%，我们预计2025年度我国换电设备市场规模有望达189.5亿，2021-2025CAGR59.1%，公司作为换电设备供应商有望充分受益。 3、头部客户集中，换电设备业务放量在即 公司换电业务的研发能力、供应链能力及产品质量得到宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛（吉利）等行业头部客户认可，公司智能换电站业务2021年营业收入840.97万，2022前三季度营业收入25,178.32万元，毛利率27.80%，占据公司营收规模的35.74%；在手及意向订单约8.58亿元，2022年全年有望实现6亿元营收。公司现有换电站产能680套/年，拟定增募投新产能2000套/年，维持并巩固行业龙头地位，换电业务高速增长可期。 风险提示：换电车型渗透不及预期；换电设备行业竞争加剧；公司定增项目进度不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 永泰能源(600157.SH)：取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展——公司信息更新报告-20221227 1、取得储能专利&设立储能装备公司，能源转型迎进展，维持“增持”评级 2022年12月26日，公司发布公告，公司所属控股子公司德泰储能与长沙理工大学签署了储能技术转让合同，受让长沙理工大学全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权。同时，德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授拟共同投资设立张家港德泰储能装备有限公司。继设立德泰储能并收购汇宏矿业布局全钒液流电池及上游矾矿资源后，公司在全钒液流电池核心技术上取得新进展，将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。公司煤炭主业盈利向好，海则滩煤矿已取得采矿证，新能源转型加速推进，看好公司未来成长潜力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润18.5/19.9/21.7亿元，同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS为0.08/0.09/0.10元，对应当前股价PE为18.2/17.0/15.6倍，维持“增持”评级。 2、取得储能技术专利并设立储能装备公司，快速拥有核心技术 取得五项专利权和五项专利申请权：公司通过德泰储能与具有储能技术研发优势和先进成果的长沙理工合作，受让长沙理工专利，受让费用2700万元，公司将快速拥有全钒液流电池及系统集成核心自主知识产权、后续研发和产品迭代能力，形成具有自身优势的核心技术竞争力，公司将加快推进在全钒液流电池储能领域全产业链发展。设立储能装备公司，全钒液流电池产业化可期：公司与长沙理工贾传坤教授拟共同投资设立德泰储能装备公司，德泰储能持股88%，贾传坤教授持股12%，德泰储能装备公司下设储能研究院，贾传坤教授出任院长。储能装备公司拟建设年产能500MW的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中一期300MW/年，二期规划200MW/年，全钒液流电池产业化推广应用可期。 3、技术、资源、资金齐备，能源转型有望实现快速发展 拥有核心技术与产品迭代能力：受让专利后，公司拥有了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心技术。储能研究院将具备技术研发团队和产品技术更新迭代能力。布局上游矾矿资源：公司于2022年8月公告，德泰储能拟出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，公司已布局上游矾矿资源。煤炭主业盈利向好：煤炭主业高景气，前三季度公司实现归母净利15.4亿元，同比+101.4%。同时，公司下属海则滩煤矿于2022年11月取得采矿许可证，海则滩煤矿产能600万吨/年，新煤矿有望带来业绩增量。公司技术、资源、资金齐备，有望在全钒液流电池产业链实现快速发展。 风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；能源转型进度不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科创达(300496.SZ)：拟境外发行GDR，深化全球布局——公司信息更新报告-20221227 1、筹划境外发行GDR，维持“买入”评级 公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市，以A股作为基础证券，新增发不超过4574.78万股。本次发行有望加强公司在海外布局，夯实公司竞争实力，看好公司成长前景。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为9.20、12.30、16.26亿元，EPS为2.16、2.89、3.82元，当前股价对应PE为49.4、37.0、28.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司拟发行GDR并在瑞士证券交易所上市 2022年12月26日，公司发布公告，拟发行全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts，简称“GDR”）并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。本次发行GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券，不超过本次发行前公司普通股总股本的10%，即不超过45,747,834股。公司本次发行GDR的募集资金在扣除发行费用后，拟用于全球研发中心建设、当地闭环交付体系建设、海外区域销售网络建设、区域特色的软件人才建设等领域，以推动全球业务布局、先进技术研发，以及用于海外并购，和补充营运资金及一般公司用途，以进一步提高公司核心竞争力，巩固和提升公司市场地位，为公司可持续发展建立更坚实基础。 3、本次发行有望加强公司在海外布局，看好公司成长前景 （1）公司是业务布局全球的国际化软件公司，子公司及研发中心遍布全球40个地区，可以为全球客户提供技术服务和本地支持。本次GDR发行，公司将进一步加强在海外布局，本地化交付和销售体系有望进一步完善。考虑到GDR发行募集资金用途相对灵活，公司有望充分根据自身需求布局，强化公司竞争实力，看好公司未来成长前景。 （2）2022年7月，公司投资设立的畅行智驾获高通创投投资，与高通在驾驶域合作进一步加深。公司在中间件和操作系统领域深耕多年，优势显著，随着高通8540的逐渐放量，有望在智驾域打开新的成长空间，未来可期。 风险提示：智能汽车发展不及预期；物联网出货量不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.12.27 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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