回调即是机会【银行投资观察20221225】

（以下内容从广发证券《回调即是机会【银行投资观察20221225】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 核心观点 本期投资观察：上周银行业整体继续调整（-2.50%），继续跑赢万得全A（剔除金融石化）1.97个百分点，重点关注品种招行回调幅度1.94%（排名第5），大行整体涨幅排名居前。自我们前一周投资观察中提出一月可能进入震荡期后，市场和板块提前开始了调整，这种调整来自于几个方面：从交易层面来看，板块前期累积了一定幅度的涨幅后有回调的需求；其次，中央经济工作会议的政策预期落地，阶段性进入政策空窗期，另外也由于各地疫情因素影响；第三，由于年底之前银行理财到期较为集中，信用市场压力加剧使得金融市场流动性在年底之前依然是压力期。 本期投资观察：由于保经济增长是明年政府的核心工作内容，因此本次行情我们预计将是以年为单位展开的较大级别行情。而短期来看，未来一个季度仍需关注疫情因素影响，会使得年度行情从单边阶段转为振荡上行阶段。振荡上行期的核心策略是“回调即是机会，上涨需调结构”，即回调加“复苏交易”品种，上涨时调“衰退交易”品种，过去两周行业小幅回调，以及年底之前的金融市场流动性压力，这也恰好给了投资者增加配置的机会。实际上，大多数时候我们只需要做好银行投资策略的中期判断即可，短期策略最重要的原则是不能和中期判断反向，而且其重要性远弱于中期判断。因此未来走向复苏的过程中肯定还会有曲折，我们既不建议机构投资者对短期业绩抱有较高的期待，也不建议机构投资者在短期波动中做过多的交易。 目录索引 01 本期观察 上周银行业整体继续调整（-2.50%），继续跑赢万得全A（剔除金融石化）1.97个百分点，重点关注品种招行回调幅度1.94%（排名第5），大行整体涨幅排名居前。自我们前一周投资观察中提出一月可能进入震荡期后，市场和板块提前开始了调整，这种调整来自于几个方面：从交易层面来看，板块前期累积了一定幅度的涨幅后有回调的需求；其次，中央经济工作会议的政策预期落地，阶段性进入政策空窗期，另外也由于各地疫情因素影响；第三，由于年底之前银行理财到期较为集中，信用市场压力加剧使得金融市场流动性在年底之前依然是压力期。 02 投资建议 由于保经济增长是明年政府的核心工作内容，因此本次行情我们预计将是以年为单位展开的较大级别行情。而短期来看，未来一个季度仍需关注疫情因素影响，会使得年度行情从单边阶段转为振荡上行阶段。振荡上行期的核心策略是“回调即是机会，上涨需调结构”，即回调加“复苏交易”品种，上涨时调“衰退交易”品种，过去两周行业小幅回调，以及年底之前的金融市场流动性压力，这也恰好给了投资者增加配置的机会。实际上，大多数时候我们只需要做好银行投资策略的中期判断即可，短期策略最重要的原则是不能和中期判断反向，而且其重要性远弱于中期判断。因此未来走向复苏的过程中肯定还会有曲折，我们既不建议机构投资者对短期业绩抱有较高的期待，也不建议机构投资者在短期波动中做过多的交易。 03 市场表现：银行板块继续回调，换手率仍在低位 板块表现：上周银行板块继续下跌，跑赢大盘，周换手率继续回落。上周银行（中信一级行业）板块整体下跌2.50%，在30个中信一级行业中排第4，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约1.97个百分点。上周银行（中信一级行业）板块周换手率0.59%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周继续下降0.17个百分点。绝对估值方面，截至2022年12月23日，银行板块最新市盈率（TTM）4.47X，最新市净率（最新财报，下同）0.53X，较前一周末均有所下滑。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.17，最新相对市净率为0.24，均处在历史较低水平。 个股表现：港股大行表现较好，渤海银行（H）领涨。上周个股涨幅靠前的为渤海银行（H）19.23%、农业银行（H）0.77%、中国银行（H）0.72%、工商银行（H）0.26%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）涨幅分别为-1.56%、-2.49%、-3.35%、-3.63%，国有大行相对抗跌。上周个股换手率靠前的为兰州银行10.07%、瑞丰银行3.92%、苏农银行3.38%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.35%、0.89%、1.38%、2.59%，均较前一周有所回落，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.18X、4.90X、5.39X、5.14X，最新市净率分别为0.49X、0.58X、0.68X、0.54X，最新相对市盈率（TTM）分别为0.93、1.10、1.20、1.15，最新相对市净率分别为0.93、1.10、1.29、1.02。 北向资金：上周银行板块获增持最高为浙商银行。截至2022年12月9日，北向资金银行业持股占比为2.73%，较上期增持0.04pct，增持比例在31个申万一级行业中排名第12。板块内部来看，截至2022年12月9日，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（7.06%）、成都银行（6.72%）、邮储银行（6.34%）。其中，近一周增持比例前三为浙商银行（0.33pct）、张家港（0.22pct）、长沙银行（0.17pct）；三季报披露以来增持比例前三为沪农商行（2.16pct）、齐鲁银行（1.85pct）、张家港行（0.93pct）。 转债表现：上周转债跌幅小于正股，偏债股份行转债表现较好。上周银行转债平均价格下跌1.45%，中证可转换债券指数下跌2.00%，银行转债跑赢中证可转换债券指数约0.55个百分点。正股方面，上周银行板块下跌2.50%，19只银行转债对应正股价格全部下跌。个券方面，上周仅浦发转债、上银转债价格上涨0.09%、0.06%，其余银行转债价格均下跌，跌幅相对较小的为光大转债0.55%、紫银转债0.75%、中信转债0.79%，表现出偏债转债的抗跌性。个券周换手率表现继续分化，换手率靠前的为新上市的齐鲁转债48.62%、张行转债8.97%、江银转债7.72%、无锡转债7.71%。齐鲁转债上市首日破发，当日收盘价为95.13元，转股溢价率为33.91%。一方面，权益市场和转债市场均面临调整行情，另一方面，齐鲁转债上市转股价值较低，同时债底支撑不够，从而出现破发。 （一）板块表现：上周银行板块继续下跌，跑赢大盘，周换手率继续回落 （二）个股表现：港股大行表现较好，渤海银行（H）领涨 （三）北向资金：本期银行板块获赠最高为贵阳银行（+0.16PCT） （四）转债表现：上周转债跌幅小于正股，偏债股份行转债表现较好 04 盈利预测跟踪：城商行利润增速预测上调，营收增速预测下调 05 风险提示 （1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《回调即是机会——银行投资观察20221225》 对外发布日期：2022年12月26日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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