【中银宏观:宏观跟踪周报2022.12.25】日本央行扩大10年期利率区间

（以下内容从中银证券《【中银宏观:宏观跟踪周报2022.12.25】日本央行扩大10年期利率区间》研报附件原文摘录）
　　疫情因素拖累公共预算支出进度，11月预算内支出对基建领域的支持力度放缓。日本央行扩大10年期利率区间。 摘要 国内动态 本周国内11月财政数据公布。 11月公共财政收入实现12121.00亿元，较去年同期增长24.62%，增幅较上月走扩8.97个百分点。其中，当月税收收入实现10247.00亿元，同比增速实现28.38%，增幅较上月明显走扩13.14个百分点；非税收入规模为1874.00亿元，同比增长7.45%，增幅较上月收窄12.08个百分点。 疫情因素拖累公共预算支出进度。11月地方公共财政支出同比增长6.51%，增速较10月回落3.08个百分点。11月，在疫情因素的影响下，多领域财政支出进度放缓，卫生健康领域支出是当月财政支出增速的主要拉动力。 预算内支出对基建领域的支持力度放缓。11月公共财政向基建相关领域支出的当月同比增速有所回落，疫情影响公共财政向基建领域的发力。具体来看，农林水支出同比下降5.45%，降幅较10月走扩3.76个百分点；城乡社区支出同比下降0.68%，降幅较10月收窄0.07个百分点；向交通运输支出同比增速仅为0.12 %，增速较10月下降7.30个百分点。但我们认为，基建是后续扩内需的重要抓手，预算内支出将持续向基建投资发力。 海外动态 海外方面，日本央行扩大10年期利率区间。 12月20日，日本央行宣布对宽松货币政策做出调整，即将10年期国债利率波动幅度由此前的±0.25%扩大至±0.5%。这是继2018年7月、2021年3月将10年期国债利率波动幅度先后扩大至±0.2%、±0.25%之后的第三次调整。 但我们认为有两大关键因素制约日本货币政策转向：一是当前日本工资增速仍然低于通胀，通胀上升趋势持续性存疑。而且，按照此前日本央行预测，2022财年日本CPI（剔除新鲜食品价格）、CPI（剔除新鲜食品和能源价格）增速分别为2.9%、1.8%，2023财年、2024财年均降至1.6%，低于2%。二是面对全球经济放缓、通胀减速和主要央行逐步转向宽松模式的情况，日本经济或难独善其身，这也对其货币政策转向构成制约。不过，即便日本央行货币政策难以转向，由于美联储紧缩政策逐步放缓，日美货币政策由分化转为收敛，叠加全球风险隐患较多可能促使避险情绪升温，2023年日元大概率将迎来升值行情。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一、本周重要宏观数据梳理 二、本周重点要闻梳理 三、货币市场环境跟踪 四、上下游高频数据跟踪 五、下周重点关注 本周重要宏观数据表现 本周宏观重点要闻梳理 1. 国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议 国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间；确定加强重点商品保供稳价措施，保障群众生活需求；部署持续做好稳就业保民生工作，兜牢民生底线。 会议要求，实施稳经济一揽子政策和接续措施，为应对超预期因素冲击、推动经济运行由下滑转为回稳发挥了重要支撑作用。这些政策措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用。现在工作做好了对明年稳增长也会起更多成效，要抓住时间窗口，狠抓政策落实。一是对落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地。二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。结合实际促进服务消费有序恢复。落实支持刚性和改善性住房需求、保交楼和房企融资等16条金融政策。为国际贸易投资洽谈提供最大程度便利。随着优化调整疫情防控措施的有序推进落实，要统筹协调保持经济回稳态势，为明年经济增长打好基础。会议强调，近期有关部门要再次督导地方落实稳经济一揽子政策措施，扛起发展是第一要务的责任，推进“放管服”改革，协调解决困难和问题。（万得） 2. 1-11月全国实际使用外资金额同比增长9.9% 商务部通报，1-11月，全国实际使用外资金额11560.9亿元人民币，按可比口径同比增长9.9%，折合1780.8亿美元，增长12.2%；我国对外非金融类直接投资6878.6亿元人民币，同比增长7.4%。商务部表示，将更大力度推动外贸稳规模、优结构；沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都等6个城市开展服务业扩大开放综合试点方案将于近期印发。（万得） 3. 中办、国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》 中共中央办公厅、国务院办公厅日前印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，提出探索地方政府和社会力量支持职业教育发展投入新机制，吸引社会资本、产业资金投入，按照公益性原则，支持职业教育重大建设和改革项目。将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等的支持范围，鼓励金融机构提供金融服务支持发展职业教育。意见提出，优先选择新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、高端仪器、航空航天装备、船舶与海洋工程装备等重点行业和重点领域，组建学校、科研机构、上下游企业等共同参与的跨区域产教融合共同体。（万得） 4. 易纲：加大稳健货币政策实施力度 人民银行行长易纲20日主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。会议提出，加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。 会议提出，当前要着重抓好四方面工作任务：一是精准有力实施好稳健的货币政策。综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕。加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资成本稳中有降。 二是加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。充分发挥货币信贷政策工具功能，有力支持恢复和扩大消费、重点基础设施和符合国家发展规划重大项目建设。继续推进民营企业债券融资支持工具，支持民营企业合理债券融资需求。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，引导金融机构加大对“三农”、科技创新、绿色发展、普惠养老等领域支持力度。 三是推动金融平稳健康运行。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策实施好差别化住房信贷政策，满足行业合理融资需求，支持刚性和改善性住房需求。引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。 四是深化金融改革开放。稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，进一步完善准入前国民待遇加负面清单的管理模式，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。持续推进债券市场高水平对外开放，落实好便利境外机构投资者投资中国债券市场举措。（万得） 5. 银保监会：恢复和扩大消费营造良好金融环境 银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神，抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施。银保监会要求，恢复和扩大消费营造良好金融环境，着力保障重点领域信贷资金需求；全力支持房地产市场平稳发展；支持保险资金持续加大资本市场投资力度。对于近期银行理财产品净值波动，银保监会表示，近期受经济预期向好、债券收益率上升影响，部分理财产品净值波动，这是市场自身调整的表现，总体风险完全可控。（万得） 货币市场环境跟踪 截至12月23日，公开市场逆回购到期量为490亿元，临近年末，本周央行加大公开市场投放，共计实现公开市场资金净投放7040亿元。 银行间市场方面，截至12月23日，DR001与DR007利率分别为0.5474%、1.5149%，较前一周分别变动-67BP、-22BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为0.8045%、1.9513%，较前一周分别变动-55BP、-16BP。 金融机构融资成本方面，银行体系资金成本仍然较低。7天期逆回购与DR007差值为0.4851%，较前一周变动22BP，DR007、R007之差较上周小幅走扩，总体而言，狭义流动性仍然维持宽松。 上下游高频数据跟踪 上游周期品方面，本周钢厂开工率表现趋异，短、长流程电炉钢厂开工率分别较前一周变动-4.16和1.67个百分点；铁矿石港口库存较上周变动14.16万吨；炼焦煤可用天数较上周变动0.30天。 水泥价格指数延续微跌，周五价格指数为145.98点，较前一周变动-1.46点。多数地区炼焦开工率有所回暖，除华中地区持平外，其他地区开工率均在上升。 海外方面，国际原油价格小幅上行，截至本周收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为83.92美元/桶和79.56美元/桶， 较前一周分别变动6.17 %和7.09%。国际黄金期现货价格有所下调，截至收盘，COMEX黄金价格、伦敦现货黄金价格分别为1,798.00美元/盎司和1,800.70美元/盎司，分别较前一周变动0.40 %和0.45%。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动0.55%。原油库存方面，12月16日当周，美国API原油库存下降，周环比变动-306.90万桶。 房地产方面，本周30大城市商品房成交面积小幅回落，当周单日平均成交量为38.76万平方米，较前一周变动-4.18万平方米。当前地产行业受到政策多维度支持，但需关注政策落实程度，并静待市场预期扭转。 根据万得数据，12月18日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为-15%和6%，增速表现仍较弱势，或与近期国内疫情散发多发相关。但我们认为，在扩内需、促消费的背景下，汽车消费仍具备上行动力，年内乃至明年全年汽车消费提振值得期待。 下周重点关注 1.12月27日（下周二）11月工业企业利润数据发布。 2.12月31日（下周六）12月PMI数据发布。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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