【周观点 · 工业金属 |海外衰退弱化需求预期,关注流动性】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 |海外衰退弱化需求预期,关注流动性】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 11月以来联储加息放缓预期充分，金属价格暂时脱敏。12月SEP大幅下调23年美国实际GDP增速预期，海外衰退正渐行渐近，国内疫情高峰正冲击供需两端，弱基本面短期或将对金属价格形成一定压制。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 海外衰退弱化需求预期，关注流动性 周期研判：11月美国核心PCE物价指数同比升4.7%，环比升0.2%，符合市场预期。11月以来联储加息放缓预期正充分发酵，由此带来的金融属性修复或临近尾声，而12月SEP将美国23年实际GDP增速预测从1.2%大幅下调至0.5%，预计海外衰退将对需求预期形成持续压制。国内疫情防控政策优化后正迎来疫情冲击高峰，12月中国战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比下行5.4bp至46.8%，结束了8月份以来连续数月的环比改善。在全国疫情仍快速上行的情况下，人员、物流、需求预期等约束仍会持续，预计弱基本面短期或将对金属价格形成压制。 电解铝：短期内外需均有回落压力，静待国内需求修复。本周LME铝涨0.61%/SHFE铝跌0.32%至2389.5/18680(美)元/吨。①供给端：各地复产、减产不一。贵州要求省内5家铝厂按70万千瓦总规模压减产能，部分企业已经开始减产，目前减产产能在20万吨左右，四川部分企业已达到计划复产数量，广西地区继续复产，本周国内运行产能减7.6万吨至4045万吨。②需求、库存：11月中国出口未锻压铝及铝材45.55万吨，同比下降10.5%，随着海外衰退渐进，外需回落压力正在增大。疫情冲击下加工企业订单不足，开工率下降。铝加工龙头企业开工率回落1.1%至63.9%，再生合金、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别回落1.0%/2.0%/2.6%/0.7%至50.0%/62.3%/74.4%/79.9%，。国内铝锭社库小幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为47.5（-0.7）、5.76（-0.38）万吨。③盈利端：原料稍有降价，吨铝盈利升至1000元左右。 铜：加息预期逐渐充分，弱基本面或主导价格。本周LME/SHFE铜跌涨1.00%/0.29%至8349.5/65450(美)元/吨。SMM全国主流地区铜库存环比减少1.81万吨至7.62万吨，为国庆假期以来最低位，低库存短期对铜价形成一定支撑。随着疫情冲击加剧，铜杆加工企业开工率大幅下滑7.58%至60.4%。随着逐渐进入圣诞—新年—春节假期，市场情绪短期或难以大幅回暖，预计年内供需双弱格局延续。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 工业金属价格回顾 3 铜：加息预期逐渐充分，弱基本面主导价格 4 铝：内外需均有回落压力，静待需求修复 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）