LPR报价继续持平,隔离利率历史新低【资负跟踪第8期】

（以下内容从广发证券《LPR报价继续持平,隔离利率历史新低【资负跟踪第8期】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、伍嘉慧、文雪阳 核心观点 本期：2022年12月17日~12月23日，上期：2022年12月10日~12月16日，下同。 本期关注1：如何看12月LPR报价及明年展望？12月LPR定价与前期持平，符合我们上期跟踪预期。12月LPR报价持平主要原因有三：其一，近期疫情和地产政策优化，经济处于复苏观察期，预计政策层也在观察经济自然复苏效果；其二，当前银行业息差处于历史低位，12月份LPR下调将增大年初银行业重定价压力，影响银行业资本累积和后续信用扩张能力；其三，近期银行同业负债成本上行，存款成本刚性，银行主动压缩LPR和MLF利差的意愿有限。预计明年1月MLF调降概率仍不高，对应1年期LPR下调概率也不高， 5年期LPR需关注开年后地产销售恢复情况。 本期关注2：隔夜利率创历史新低。央行本周在公开市场大额投放跨年流动性，显示年底银行体系超储低位，需要大额基础货币补充，符合我们前期预期。货币利率方面，本周Shibor2周仍大幅上行，与之对应， Shibor隔夜和1周利率明显下行，货币利率状况显示年内资金宽裕，跨年跨季资金预期不稳。目前理财市场不稳，非银杠杆不高，央行跨年资金已投，临近年底财政投放逐步加快，预计现在到明年一月中短端资金面继续延续宽裕状态，但考虑到明年春节在一月份，并与1月税期间隔期限短，跨春节的资金预期仍然不稳，预计明年1月份央行会继续通过多渠道大额投放基础货币。 本期关注3：银行公开地产授信跟踪。截止2022年12月24日，我们通过公开新闻统计，11月中旬“房16条”发布以来，至累积已有31家银行公开发布相关的地产授信协议，涉及59家民营房地产企业和37家央国企房地产企业，国股行是本轮稳地产的排头兵。 下期关注：下周关注市场短端资金利率波动情况，以及央行跨年流动性投放的规模和期限。 本期数据跟踪：同业存单发行放量，隔夜利率历史新低。Shibor3M：本期末2.40%，上期末2.34%。1月期票据利率：本期末0.02%，上期末0.13% 。NCD跟踪：目前总存量约13.79万亿元，平均利率2.32%。本期加权平均新发行利率2.66%，较上期持平。本周发行5,631亿元，平均发行期限0.47年。本期到期4,459亿元，预计下周到期2,652亿元。商业银行债与资本工具：更多数据参见正文图表。 目录索引 01 本期观察：LPR报价继续持平，隔离利率历史新低 本期三点关注： 关注1：如何看12月LPR报价及明年1月展望？ 关注2：央行开始投放跨年流动性。 关注3：“房16条”后银行公开地产授信跟踪。 （一）本期关注1：如何看12月LPR报价及明年1月展望？ 2022年12月20日，央行公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。与前期持平，符合我们上期跟踪预期。 我们认为，12月LPR报价持平主要原因有三： 其一，近期疫情和地产政策优化，经济处于复苏观察期，预计政策层也在观察经济自然复苏效果，然后再决定是否降息。 其二，当前银行业息差处于历史低位，如果12月份LPR下调，明年初的银行业重定价压力更大，将影响银行业资本累积和后续信用扩张能力。 其三，近期银行同业负债成本上行，存款成本刚性，银行主动压缩LPR和MLF利差的意愿有限。 展望明年1月，我们认为MLF降息概率仍不高，因为明年1月经济仍处于疫情和地产政策恢复观察期，MLF作为货币政策去向核心信号，可能会再观察一段时间。MLF不下调，1年期LPR下调概率也不高。至于5年期LPR，主要关注开年后地产销售恢复情况，如果地产销售恢复不及预期，5年期LPR有单独下调的可能，如果地产销售恢复良好，5年期LPR也可能继续按兵不动。 展望明年全年，明年1月银行贷款重定价后，银行业息差会再下一个台阶。如果明年经济复苏顺利，LPR继续下调幅度有限。如果经济复苏不及预期，LPR会继续下调，同时监管大概率会引导存款利率下行，以维护银行息差水平。 （二）本期关注2：隔夜利率创历史新低 虽然上周MLF超额续作量低于我们预期，但央行本周在公开市场大额投放跨年流动性，本周央行开展14天逆回购7140亿元，显示年底银行体系超储低位，需要央行大额投放补充基础货币，符合我们前期预期（见《从“一般存款上限”看25BP降准效果》）。 虽然央行大额投放跨年流动性，但本周满足跨年期限的Shibor2周仍大幅上行。上周五（16号）Shibor2周利率为1.74%，本周五为2.57%，上行83BP。与之对应，不满足跨年期限的Shibor隔夜和1周利率明显下行，本周五隔夜Shibor下行至0.59%，创历史新低。货币利率状况现状显示年内资金宽裕，跨年跨季资金预期不稳。 展望后续，目前理财市场不稳，非银杠杆不高，央行跨年资金已投，临近年底财政投放逐步加快，预计现在到明年一月中短端资金面继续延续宽裕状态。季度维度来看，考虑到明年春节在一月份，并与1月税期间隔期限短，跨春节的资金预期仍然不稳，预计明年1月份央行会继续通过MLF、PSL、OMO等渠道大额投放基础货币。 （三）本期关注3：银行公开地产授信跟踪 截止2022年12月24日，我们通过公开新闻统计，11月中旬“房16条”发布以来，至累积已有31家银行公开发布相关的地产授信协议，其中包括6家国有行，11家股份行，9家城商行，6家农商行，涉及59家民营房地产企业和37家央国企房地产企业。累计金额超5万亿元（未披露授信金额的银行按照其类似体量银行授信规模估算） 分银行板块来看，国有行和股份行支持力度普遍较大，城农商行支持房地产数量均在5家及以内，显示国股行是本轮稳地产的排头兵。 （四）下期关注：央行跨年流动性投放规模和期限 下周为本年度最后一周，一周期限的资金开始可以满足跨年需要，下周关注市场短端资金利率波动情况，以及央行跨年流动性投放的规模和期限。 （五）本期数据：同业存单发行放量，隔夜利率历史新低 本期（2022年12月17日~12月23日，下同）央行动态、市场利率、银行融资追踪关键信息如下（详细图表见二、三章节）： 央行动态跟踪：本期央行公开展390亿元7天逆回购操作和7140亿元14天逆回购操作，逆回购到期490亿元，净投放7040亿元。下周央行公开市场将有390亿元逆回购到期。 资金利率：本期资金利率走势分化，DR001和DR007下行，DR014、DR021、DR1M继续上行，DR014上行幅度最大。 Shibor报价利率：本期隔夜Shibor报价下行63bp，达到历史新低，其余期限继续上行。 NCD利率：本期整体NCD加权平均发行利率与上期持平，AAA级上行23bp。收益率方面，1M期限AAA级NCD收益率继续走高，其余期限开始下行。 国债收益率普遍下跌，其中1Y和5Y国债收益率下行幅度超9bp。 票据利率继续下行，1M、3M和半年票据利率分别下行12bp、28bp、26bp。 银行融资追踪： 同业存单方面，截至本期末，同业存单存量规模为13.79亿元，存量存单加权平均利率为2.32%，平均剩余期限为145.79天。本期累计发行同业存单5,631亿元，募集完成率90.1%，其中AA+级以下83.2%。加权平均发行利率2.66%，与上期持平，加权发行期限0.47年（上期0.42年）。本期同业存单到期4,459亿元，到期存单加权平均利率为2.37%，预计下期到期2,652亿元。 商业银行债券方面，本期有2笔商业银行债发行，发行规模25亿元，两笔评级均为AA+以下。截至本期末，商业银行债券存量规模为2.63万亿元。信用利差方面，短期信用利差普遍收窄，中长期信用利差普遍走阔。本期共两笔商业银行普通债到期，到期规模50亿元，预计下期到期3笔，共78亿元。 商业银行次级债方面，本期有5笔二级资本工具发行，发行规模324亿元，其中两笔评级为AAA级；同时有1笔永续债发行，规模10亿元，评级AAA级。截至本期末，商业银行次级债存量规模为5.33万亿元，其中二级资本工具3.25万亿元，永续债2.08万亿元。信用利差方面，二级资本债券信用利差普遍收窄。本期二级资本工具到期8笔，共计到期631亿元，预计下期有10笔二级资本工具到期，到期规模334亿元。 更多详细数据见二三章图表。 02 央行动态与市场利率 （一）央行动态：央行逆回购放量，呵护年末流动性 本期（2022年12月19日~12月23日）央行公开市场共开展390亿元7天逆回购操作和7140亿元14天逆回购操作，逆回购到期490亿元，净投放7040亿元。下周央行公开市场将有390亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期90亿元、50亿元、190亿元、40亿元、20亿元。 （二）市场利率：长端利率普遍下行 资金利率：本期资金利率走势分化，DR001和DR007下行，DR014、DR021、DR1M继续上行，DR014上行幅度最大。 Shibor报价：本期隔夜Shibor报价下行63bp，达到历史新低，其余期限继续上行，1M期限上行幅度最大，为11.6bp。 NCD利率：本期1M期限AAA级NCD收益率继续走高，其余期限开始下行，9M期限下行幅度最大，达14.0bp。 国债利率：本期国债利率普遍下跌，其中1Y和5Y国债收益率下行幅度超9bp。 票据利率：继续下行，1M、3M和半年票据利率分别下行12bp、28bp、26bp。 03 银行融资追踪 本期跟踪时间区间为2022年12月17日~12月23日，上期为2022年12月10日~12月16日，下期为2022年12月24日~12月30日。 （一）同业存单：本周同业存单发行放量，募集成功率超90% 1. 存量：目前总存量约13.79万亿元，存量存单加权平均利率为2.32%，平均剩余期限为145.79天。 2. 发行：本期总发行5,631亿元，日均发行1,126亿元（上期713亿元），本期加权平均发行利率2.66%（上期2.66%），AAA级加权平均发行利率2.64%（上期：2.65%），AA+级以下2.89%（上期：2.79%）。本期加权发行期限0.47年（上期：0.42年），1年期发行占比22%（上期：17%），3个月期发行占比47%（上期：27%）。 3. 募集完成率方面：本期整体募集完成率90.1%（上期：84.7%），AA+级以下83.2%（上期：77.6%）。 4. 净融资与到期：本期到期4,459亿元，净融资额1172亿元，预计下期到期2,652亿元，预计未来30天到期13,033亿元，日均到期434亿元，本期到期存单平均利率为2.37%。 （二）商业银行债：本期商业银行债到期规模50亿元 1. 存量：目前总存量约2.63万亿元。 2. 发行：本期有2笔商业银行债发行，发行规模25亿元，两笔评级均为AA+以下。 3. 信用利差：短期信用利差普遍收窄，3个月期限收窄幅度最大；中长期信用利差普遍走阔，3年期走阔幅度最大。 4. 到期方面：本期有两笔商业银行普通债到期，到期规模50亿元，预计下期到期3笔，共78亿元，预计未来30天到期6笔，到期规模248亿元。 （三）资本工具：本期3M二级资本债信用利差下行超13BP 1. 存量：目前总存量约5.33万亿元，其中二级资本工具3.25万亿元，永续债2.08万亿元。 2. 发行：本期有5笔二级资本工具发行，发行规模324亿元，其中两笔评级为AAA级；同时有1笔永续债发行，规模10亿元，评级AAA级。 3. 信用利差：二级资本债券信用利差普遍收窄，其中3月期收窄幅度最大，超13BP。 4. 到期：本期二级资本工具到期8笔，共计到期631亿元，预计下期有10笔二级资本工具到期，到期规模334亿元，预计未来30天到期12笔，到期规模435.5亿元。 （四）商业银行存单、金融债、资本工具存量一览 04 风险提示 （1）经济增长超预期下滑，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行超预期。 （2）疫情持续时间超预期，宏观经济下行，导致融资需求大幅下滑、息差快速收窄、资产质量压力显著上升。 （3）国际经济及金融风险超预期，当前国外局势较为复杂，可能带来超预期金融风险。 （4）政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《LPR报价继续持平，隔离利率历史新低——银行资负跟踪第8期》 对外发布日期：2022年12月25日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 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