重磅!【东吴电新】柳暗花明又一村——2023年电动车策略报告
（以下内容从东吴证券《重磅!【东吴电新】柳暗花明又一村——2023年电动车策略报告》研报附件原文摘录）
投资要点 预计23年全球电动车销量仍可维持30%增长，Q1淡季，3-4月销量预计明显恢复。我们预计国内22年全年销量预计688.4万辆，同增96%，22年11月单月渗透率突破30%，23年比亚迪、特斯拉等贡献主要增量，全年销量有望达950.4万辆，同增38%，其中Q1销量预期160.4万辆，同环比+28%/-31%。美国22年销量预计99.5万辆，23年IRA法案落地，有望维持60%+增长。欧洲22年销量同增14%，23年供应链紧缺缓解，增速有望恢复至23%。因此我们预计22年全球电动车销量1012万辆，且预计23年1368万辆，同增35%。中期看25年全球电动车渗透率有望达25%+，电动化进程加速。 产业链1-2月减产，3-4月排产将恢复，Q1排产预计环比下滑20%，储能加持下，锂电产业链23年需求预计增长50%。中美欧三地储能需求爆发，预计22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，叠加电动车单车带电量提升，我们预计23年动力及储能电池需求达1.1TWh，同增50%。龙头厂商23年排产计划增长50-60%，其中Q1为淡季，预计排产环比下滑20%，同比增长中枢50%。 23年产业链主旋律为降本及新技术，看好电池及盈利趋势稳健环节。电池壁垒最高，格局稳定，中游材料23年降价推动成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供给释放，部分材料环节价格承压，盈利分化；隔膜、结构件、导电剂格局较好，盈利维持稳定；六氟价格已回落至合理水平，电解液龙头成本优势明显，盈利水平领先，市占率预计进一步提升；负极签订23年框架采购协议降价20%左右，龙头公司盈利抗压能力较强，一体化对冲价格下行；三元正极23年加工费预计正常年降，铁锂正极新增产能释放加工费下行，预计盈利逐步回归至正常水平；铜箔22年加工费下降明显，23年预计加工费基本可维持稳定。碳酸锂23年供给维持紧平衡，价格维持高位。此外钠电池、PET铜箔等23年为量产元年，新技术也将贡献增量。 投资建议：当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场已过度反应23年电动车悲观预期。我们看好锂电反转，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技） 、前驱体（中伟股份、华友钴业） ；第三条为盈利下行但市场已充分预期的龙头：电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注长远锂科）、铁锂（德方纳米，关注龙蟠科技，富临精工）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、勃姆石（关注壹石通） 、 铝箔（关注鼎盛新材）；第四为价格高位估值低的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 正文 深度报告： 2022-07-10: 重磅！【东吴电新】千帆竞发势如虹，百舸争流正当时——2022年电动车中期策略报告 2022-06-13： 深度！【东吴电新】天赐材料：再议公司核心竞争力，一体化布局+技术进步构建盈利护城河 2022-06-09： 首次深度！【东吴电新】振华新材：单晶三元龙头，横向布局钠电静待放量 2022-06-06： 首次深度！【东吴电新】蔚蓝锂芯：国产替代正当时，锂芯升级共蔚蓝 2022-05-19： 重磅深度！【东吴电新&汽车】蔚来-SW：极致服务打造自主豪华电动品牌 2022-05-17： 重磅深度！【东吴电新】动力电池Q2盈利拐点，动力+储能双驱动，成长空间大 点评报告： 2022-12-12: 【东吴电新】11月电动车销量点评：11月国内销量超预期，特斯拉销量亮眼 2022-11-12：【东吴电新】10月电动车销量点评：10月国内销量超预期，出口表现亮眼 2022-10-14：【东吴电新】9月电动车销量点评：9月国内销量符合预期，插混份额环比向上 2022-09-16：【东吴电新】电动车2022年9月月报：销量持续超预期，底部反转正当时 2022-08-17：【东吴电新】电动车8月月报：销量持续超预期，底部反转正当时 2022-06-13：【东吴电新】电动车6月月报：5月电动车销量大超预期，继续强推板块 2022-05-17：【东吴电新】电动车5月月报：产销触底加速回升，看好板块超跌反转 2022-04-21：【东吴电新】电动车4月月报：3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好 2022-03-16：【东吴电新】电动车3月月报：2月销量大超预期，上游涨价趋缓需求持续向好，全面看好 2022-03-02：【东吴电新】电动车2月月报：需求强劲，估值低位，看好板块反转行情 2022-01-20：【东吴电新】电动车1月月报：高景气延续，估值低+业绩超预期，全面看好 2021-12-30：【东吴电新】电动车11月月报：长期电动化趋势明确，电池技术加速升级 2021-11-18：【东吴电新】电动车10月月报：行业景气度持续向上，电池技术升级加速 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
投资要点 预计23年全球电动车销量仍可维持30%增长，Q1淡季，3-4月销量预计明显恢复。我们预计国内22年全年销量预计688.4万辆，同增96%，22年11月单月渗透率突破30%，23年比亚迪、特斯拉等贡献主要增量，全年销量有望达950.4万辆，同增38%，其中Q1销量预期160.4万辆，同环比+28%/-31%。美国22年销量预计99.5万辆，23年IRA法案落地，有望维持60%+增长。欧洲22年销量同增14%，23年供应链紧缺缓解，增速有望恢复至23%。因此我们预计22年全球电动车销量1012万辆，且预计23年1368万辆，同增35%。中期看25年全球电动车渗透率有望达25%+，电动化进程加速。 产业链1-2月减产，3-4月排产将恢复，Q1排产预计环比下滑20%，储能加持下，锂电产业链23年需求预计增长50%。中美欧三地储能需求爆发，预计22年需求130gwh，23年翻番至270gwh，叠加电动车单车带电量提升，我们预计23年动力及储能电池需求达1.1TWh，同增50%。龙头厂商23年排产计划增长50-60%，其中Q1为淡季，预计排产环比下滑20%，同比增长中枢50%。 23年产业链主旋律为降本及新技术，看好电池及盈利趋势稳健环节。电池壁垒最高，格局稳定，中游材料23年降价推动成本下行，23年盈利有望小幅上升。中游材料新增供给释放，部分材料环节价格承压，盈利分化；隔膜、结构件、导电剂格局较好，盈利维持稳定；六氟价格已回落至合理水平，电解液龙头成本优势明显，盈利水平领先，市占率预计进一步提升；负极签订23年框架采购协议降价20%左右，龙头公司盈利抗压能力较强，一体化对冲价格下行；三元正极23年加工费预计正常年降，铁锂正极新增产能释放加工费下行，预计盈利逐步回归至正常水平；铜箔22年加工费下降明显，23年预计加工费基本可维持稳定。碳酸锂23年供给维持紧平衡，价格维持高位。此外钠电池、PET铜箔等23年为量产元年，新技术也将贡献增量。 投资建议：当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场已过度反应23年电动车悲观预期。我们看好锂电反转，第一条主线看好储能加持量利双升的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技） 、前驱体（中伟股份、华友钴业） ；第三条为盈利下行但市场已充分预期的龙头：电解液（天赐材料、新宙邦）、三元（容百科技、当升科技、振华新材，关注长远锂科）、铁锂（德方纳米，关注龙蟠科技，富临精工）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、勃姆石（关注壹石通） 、 铝箔（关注鼎盛新材）；第四为价格高位估值低的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 正文 深度报告： 2022-07-10: 重磅！【东吴电新】千帆竞发势如虹，百舸争流正当时——2022年电动车中期策略报告 2022-06-13： 深度！【东吴电新】天赐材料：再议公司核心竞争力，一体化布局+技术进步构建盈利护城河 2022-06-09： 首次深度！【东吴电新】振华新材：单晶三元龙头，横向布局钠电静待放量 2022-06-06： 首次深度！【东吴电新】蔚蓝锂芯：国产替代正当时，锂芯升级共蔚蓝 2022-05-19： 重磅深度！【东吴电新&汽车】蔚来-SW：极致服务打造自主豪华电动品牌 2022-05-17： 重磅深度！【东吴电新】动力电池Q2盈利拐点，动力+储能双驱动，成长空间大 点评报告： 2022-12-12: 【东吴电新】11月电动车销量点评：11月国内销量超预期，特斯拉销量亮眼 2022-11-12：【东吴电新】10月电动车销量点评：10月国内销量超预期，出口表现亮眼 2022-10-14：【东吴电新】9月电动车销量点评：9月国内销量符合预期，插混份额环比向上 2022-09-16：【东吴电新】电动车2022年9月月报：销量持续超预期，底部反转正当时 2022-08-17：【东吴电新】电动车8月月报：销量持续超预期，底部反转正当时 2022-06-13：【东吴电新】电动车6月月报：5月电动车销量大超预期，继续强推板块 2022-05-17：【东吴电新】电动车5月月报：产销触底加速回升，看好板块超跌反转 2022-04-21：【东吴电新】电动车4月月报：3月电动车销量持续超预期，疫情冲击不改产业链长期向好 2022-03-16：【东吴电新】电动车3月月报：2月销量大超预期，上游涨价趋缓需求持续向好，全面看好 2022-03-02：【东吴电新】电动车2月月报：需求强劲，估值低位，看好板块反转行情 2022-01-20：【东吴电新】电动车1月月报：高景气延续，估值低+业绩超预期，全面看好 2021-12-30：【东吴电新】电动车11月月报：长期电动化趋势明确，电池技术加速升级 2021-11-18：【东吴电新】电动车10月月报：行业景气度持续向上，电池技术升级加速 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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