华泰 | 汽车:车灯进阶不休,点亮智慧之眸

（以下内容从华泰证券《华泰 | 汽车:车灯进阶不休,点亮智慧之眸》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 从最初的“安全件”、延展至“外观件”，乃至未来的“智能件”，车灯的进阶本质上是其功能属性的不断延展，直接导致车灯赛道价值量持续翻番。我们坚定看好车灯进一步被赋予“智能件”属性后持续升级下带来的机会。 核心观点 01 背景：汽车产业稳步扩容，零部件迎国产替代机遇 我国汽车市场在经历了多年的快速增长后，近几年国内汽车销量增速放缓，汽车需求逐步走向了平稳成熟期。但与此同时，我们认为全新的汽车产业增长机会正逐渐萌发：1）汽车电动化、智能化趋势明朗，新能源车在下沉市场的渗透率，以及智能化配置的装配率有广阔的提升空间；2）中国车企出海有望成为产业成长的第二曲线。 基于对汽车行业稳健增长的预期，我们认为零部件板块有更加突出的成长机遇，国产化替代就是中长期的投资主线之一。车灯行业作为国产替代的主要赛道之一，正处于汽车智能化变革催化下的持续升级过程中。 02 技术：功能属性提升不止，车灯进阶不休 车灯的进阶本质上是其功能属性的不断延展，从最初的“安全件”、延展至“外观件”，乃至未来的“智能件”。功能属性的提升，直接导致车灯赛道升级价值量持续翻番。 光源由卤素向激光升级，性能参数提升显著。车灯由最初的卤素向氙气、LED、激光大灯升级，最直观的提升在于光线强度、使用寿命、能耗方面。光源升级，促进赛道升级价值量翻番。 顺应智能车时代潮流，车灯下一步方向——智能化。复盘LED车灯飞速成长的全程，不难意识到这是基于车灯“安全件”与“外观件”两大功能属性的双重强化带来的产业机遇。 延循这一思路，我们坚定看好车灯在智能车时代，LED化的持续升级，以及进一步被赋予“智能件”的功能属性后诞生的产业机遇，即车灯的ADB功能升级趋势。此外，也建议关注“安全”与“外观”属性进一步强化带来的激光大灯、贯穿式灯的升级趋势，以及氛围灯智能化的机遇。 前瞻趋势一：LED车灯仍有空间，品牌配置率+价值量均有上行空间 LED车灯表观渗透率至65%，实则市场规模仍有充沛上行空间。 （1）市场缺乏对于走量车型品牌LED车灯配置率的聚焦统计，实则市场增长仍有空间。 （2）市场缺乏对于LED车灯本身随LED芯片颗数增长升级、单车价值量提升、市场进一步扩容的关注。 我们就市场主流的德系、日系、美系、自主主要品牌LED车灯渗透率进行了对应的统计， 随着LED芯片数量增加，车灯的性能和价值量都将显著提升：LED车灯配置的LED芯片颗数不同，将导致其光通量、光照距离等参数显著不同，单只LED前大灯价格也可以由500-600元至1000-1500元不等。可见，市场当前的LED化整体仍处于相对初级阶段，市场忽视了LED芯片颗数升级对于市场的扩容效果。 前瞻趋势二：ADB大灯接棒LED，开始价值量上行之路 ADB自适应远光灯系统主要是通过摄像机信号的输入，判断对面车辆的位置与距离，并自动调整灯光照射区域。 ADB系统的发展趋势可以分为三个阶段。 当前主流的矩阵式ADB系统主要由四大模块构成：车载摄像头、中央控制器、ADB系统控制器及ADB系统模组构成。 ADB的法规要求日趋成熟，欧洲及日本全面许可，中国合法化趋势确认。国内技术环境趋于成熟，ADB发明专利进入高增阶段。 综上，从产品性能、政策环境、技术储备多维度看，ADB自适应远光灯系统逐步度过最初的产品导入期，迎来高速成长期的“拐点”。 激光大灯普及率尚低，有待技术升级降本和相关法规进一步完善。 前瞻趋势三：内部灯源响应个性、智能趋势，逐渐成为高端车标配 氛围灯响应汽车设计个性化、人性化及智能化趋势，渗透率日益上升。当前氛围灯随着汽车个性化、人性化及智能化，呈现出三大趋势： 趋势一：氛围灯渗透率逐步提升，尤其多色氛围灯占比日趋升高。 趋势二：单车配置覆盖范围更广，车舱环绕布局，也越来越个性化。 趋势三：氛围灯智能化趋势明显，实现语音、手势交互控制。 03 行业渗透率：LED继续上行，ADB大灯渗透率突破，DLP大灯开始显现，市场持续扩容 车灯行业的技术趋势不断得到市场验证，无论是ADB前照灯、多色氛围灯还是贯穿式尾灯，都给车灯市场的扩容升级贡献了充分增量，其中，一方面LED持续上行增量值得关注，另外值得关注的是ADB大灯带来的百亿级市场增量。 ADB渗透率：迈过5%关口，度过最初导入期 国内ADB车灯经过多年酝酿，渗透率快速迈过5%关口，度过最初导入期，我们认为有望迎来高速成长阶段。 我们认为相关环境已成熟，从三大路径探讨ADB高速成长的必然性。 [1] 车厂配置ADB车灯倾向明显 主流车厂配置 ADB 车灯倾向明显，且向中档车型渗透趋势渐显。ADB车灯装配趋势逐步由高价格带向低价格带渗透。 自主品牌积极配置矩阵式LED大灯，虽然不是严格意义上的ADB大灯，但是为后续产品进一步升级埋下伏笔。 因此，我们判断若ADB大灯成本在规模化效应下降至主机厂可接受区间，自主品牌有望积极配置。 [2] 技术可行+成本可控 ADB相较于LED大灯的增量部件主要在于ADB控制器、矩阵控制芯片、LED光源。装车成本在主机厂接受范围内，预计ADB车灯规模生产后稳态价格可降至3,000元/对。 若ADB大灯总价远期可下探至3000元以下，则15-20万元价格带车型同样具备配备ADB大灯的可能性。 [3] 用户体验大幅提升 ADB解决了车灯使用的两大痛点：中高速行驶下远近光切换的便捷性、远光灯会车的眩目问题。 车灯行业：ADB潜在空间100~400亿元，天花板进一步打开 ADB车灯潜在市场空间有望达到100~400亿元 2025年国内车灯潜在市场空间有望超1,400亿元 内部照明的氛围灯渗透率的提升，以及贯穿式尾灯乃至OLED尾灯的运用，都会促进整车车灯单车价值量继续提升。 综合来看，车灯行业市场空间增长远未到顶，未来5年核心增量来源于LED车灯渗透率继续上行，ADB大灯以及多色氛围灯装配率提高，展望2025年国内车灯市场空间有望达1,433亿元。 04 格局演变：赛道升级+国产替代加速，中国车灯龙头已经崛起 行业格局：国内龙头已占据优势地位，国产替代持续加速 全球车灯行业长期由海外龙头占据主导，但国内车灯企业已经崛起。 突破机遇：对标海外，中国诞生全球级车灯龙头 历史上看，全球主要汽车工业中心，通常诞生车灯龙头企业。全球拓张的布局和产品技术的引领，造就了全球顶级的车灯龙头。我们认为中国的车灯龙头企业正面临突破车灯行业现有格局的契机： 1）技术变革 2）国产替代 3）产能扩张 （具体投资建议详见报告原文） 风险提示 下游整车行业产销不及预期 车灯行业为主机厂配套的项目规模取决于车型产销规模，若下游乘用车行业受到居民收入信心持续低位影响，需求走弱，或因芯片供给短缺影响持续而减少排产，或导致行业增长受到负面影响。 智能车灯装配率提升速度不及预期 当前阶段，ADB/DLP等智能车灯的价格相对仍然高，多搭载于相对高端的车型。若行业降本不及预期，或导致智能车灯的渗透率增长速度放缓。 相关研报 研报：《汽车：车灯进阶不休，点亮智慧之眸》2022年12月16日 宋亭亭 S0570522110001 王帅 S0570520110001 | AOH868 陈诗慧 S0570122070128 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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