【国金晨讯】数看疫后修复系列一:高线城市发热搜索峰值已过,出行仍处低位;机械2023年度策略:把握自主化+智能化两条主线

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】数看疫后修复系列一:高线城市发热搜索峰值已过,出行仍处低位;机械2023年度策略:把握自主化+智能化两条主线》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯12月23日 音频： 进度条 00:00 05:31 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1. 数看疫后修复系列一：高线城市发热搜索峰值已过，出行仍处低位 2. 国金研究2023年度策略合集 3. 滔搏FY23Q3经营情况点评：库存维持低位，Nike经营向上助推终端恢复 + 今日精选 【电商廖馨瑶/传媒许孟婕/社服叶思嘉】高线城市发热搜索峰值已过，出行仍处低位：多数地区发热指数仍在爬坡阶段，一线城市搜索强度已高位回落。从发热指数和布洛芬指数的全国区域分布体现出一线城市、新一线城市陆续在12月16日达到第一波高峰。放开后城市发热指数环比均呈现出提升趋势，部分地区到达峰值，但大部分地区仍处于爬坡阶段。出行与发热指数明显负相关，出行强度处于低位，疫情传播对出行产生较大影响。 【机械满在朋】2023年度策略：把握自主化+智能化两条主线。重点推荐：科德数控/中钨高新/恒立液压/德龙激光/国茂股份。【自主化】关注高端机床、数控刀具、核心基础件、科学仪器等赛道。【智能化】短期我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。中长期看，我们制造业持续向自动化、智能化转型升级。建议关注产业持续升级、成长空间大的细分赛道。关注工控、激光设备、流程自动化、新工艺等赛道。 【石化许隽逸】2023年度策略：上游防守，下游反击。建议关注：中海油/中石化/恒力石化/荣盛石化/桐昆股份。由于油气供应端边际减少或增加有限，而海外出行强度持续维持复苏趋势叠加中国疫后需求逐步恢复，全球油气供需结构偏紧，上游资源品价格有望持续维持高位，同时下游随着需求恢复，叠加部分下游炼化龙头持续积极布局深加工，今年受到疫情压制的下游板块业绩或出现改善。我们持续看好上游油气优质资产以及业绩有望修复的下游民营炼化企业，维持石油化工行业“买入”评级。 【传媒互联网陆意】2023年互联网年度策略：建议关注腾讯、拼多多、移卡、万达电影、分众传媒。【VR】VR轻量化内容生态丰富，VR行业从供需驱动下的自主创新，向政策驱动下的生态构建发展。随着VR内容创作向轻量化发展，VR内容创作走出长周期、高投入的处境后，VR内容使用场景有望进一步拓宽，丰富度有望提升。【电商】长期来看，电商的景气度与消费大环境息息相关，消费力的回升拉动电商景气度恢复。随着社会生产生活秩序的恢复，居民可支配收入水平回升，对于未来收入的预期改善，拉动消费意愿回升。【本地生活】需求提升，供给在防控放松情况下能够正常提供。同城线下出行有望增加，直接利好互联网出行业务。 【金工高智威】2023年度投资策略：我们推荐1）分层配置，在宏观大类资产和行业上优选Bata和在细分的底层资产上挖掘Alpha。2）基于动态宏观事件因子的股债轮动模型，解决了传统事件驱动类策略框架无法及时在样本外反馈的问题3）基于多维度行业景气度行业轮动模型从行业景气度与估值动量出发，探索了中期行业配置思路。我们得到的盈利、估值因子和估值动量因子对行业收益率都具有显著的预测能力。4）基于高频快照数据的量价背离现象构建的与传统选股因子相关性低的新式Alpha因子,我们将量价背离因子与传统因子一起使用构建策略。基于量价背离增强因子构建的增强策略的年化收益率为9.51%。 【社服叶思嘉/鲍秋宇/苏晨】2023年度策略：回暖趋势已定，把握节奏与结构。餐饮推荐九毛九/呷哺呷哺，酒店推荐复星旅文/锦江/华住。我们预计板块恢复次序与海外经验较为一致，本地消费先于异地消费，顺序依次为【餐饮】（本地消费修复先行，短期各地节奏分化、感染激增对供需两端造成压力）；【酒店】（连锁龙头竞争格局确定性改善、行业马太效应凸显，展望2023预计随着修复显现，市场围绕业绩弹性预期的博弈将逐渐弱化，业绩兑现及超预期概率的重要性上升）；【旅游】把握β趋势，优选兼具业绩弹性与成长性标的。 【固收吴雪梅】2023年债市投资策略：展望明年，理财波动效应或将持续较长时间，投资以波段交易为主，择时、对冲策略或较为有效。货币政策降准降息空间有限，结构性货币政策精准发力，积极的财政政策加力提效。利率债方面，强预期与弱现实拉扯下3%或是明年波动中枢；城投债方面，关注弱区域债务重组、强区域估值波动风险，选择政府显性救助能力强、杠杆空间与经济潜力匹配的区域。 数研融合 数看疫后修复系列一：高线城市发热搜索峰值已过，出行仍处低位 廖馨瑶/许孟婕/叶思嘉 电商/传媒/社服组 电商/传媒/社服研究员 核心观点：多数地区发热指数仍在爬坡阶段，一线城市搜索强度已高位回落。从发热指数和布洛芬指数的全国区域分布体现出一线城市、新一线城市陆续在12月16日达到第一波高峰。放开后城市发热指数环比均呈现出提升趋势，部分地区到达峰值，但大部分地区仍处于爬坡阶段。出行：与发热指数明显负相关 ，出行强度处于低位。疫情传播对出行产生较大影响，城市发热指数与线下交通出行呈现明显负相关性。快递及线上消费：快递订单正常，互联网医疗需求高增。消费行为及日用刚需品的需求预计转移至线上渠道。外卖：运力或受影响，但需求仍旧火热。消费行为及日用刚需品的需求预计转移至线上渠道。疫情管控放开后外卖需求持续增长，线下餐饮供给受到一定影响。餐饮：歇业率回升，流水恢复波动向下，但部分发烧指数已过峰值城市餐饮流水恢复度加速修复。 风险提示：疫情修复持续时间或存在不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。 重点推荐 机械2023年度策略：把握自主化+智能化两条主线 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：二十大报告提出“加快建设制造强国”的重大任务，推动产业链供应链优化升级，锻长板补短板是当下的重任。我们认为，高端设备行业投资应把握高端制造关键环节的自主可控以及产业持续向自动化、智能化升级的两大主线。自主化：在当前国际局势紧张背景下“自主可控”提上议程，在国家重大科技专项、政策扶持推动下，未来相关赛道国产替代有望加速，关注高端机床、数控刀具、核心基础件、科学仪器等赛道。智能化：短期看，根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。中长期看，我们制造业持续向自动化、智能化转型升级。建议关注产业持续升级、成长空间大的细分赛道。关注工控、激光设备、流程自动化、新工艺等赛道。我们看好高端机床、数控刀具、科学仪器、核心基础件、激光等细分方向。重点推荐科德数控、中钨高新、恒立液压、德龙激光、国茂股份。 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；新兴行业发展不及预期；竞争加剧的风险。 石油化工2023年度策略：上游防守，下游反击 许隽逸 石油化工组 石油化工首席分析师 核心观点：1、“双碳”政策推动下，油气价格中枢有望维持高位。由于OPEC+维持减产，IEA释储结束以及俄罗斯原油禁运和限价等因素，全球原油边际供应减少。海外出行强度维持回暖，伴随中国消费复苏，原油需求或边际增长，油价有望维持高位。天然气需求持续增长叠加地缘政治促使天然气持续供需紧张，欧洲LNG供需缺口在2023或扩大。2、上游油气资产公司持续稳健，高股息防守属性强。中石油/中石化销售板块毛利率维持2.5-8%/6-9%，原油价格中枢维持相对高位，中石油和中海油上游业务优势显著。在不同油价假设下，三桶油2022-2024年A股股息率有望5-14%，H股股息率有望8-24%，上游资产防御属性显著。3、民营大炼化产业链深加工，下游成长确定性强。公司短期利润虽受行业景气抑制，经营净现金流维持稳健。新建深加工产能23-26年持续释放带来终端产品附加值大幅上涨有望带来业绩增长，民营炼化龙头企业业绩成长性显著。 风险提示：（1）原油供需受到异常扰动；（2）疫情反复扰动；（3）成品油价格放开风险；（4）项目投产速度不及预期风险；（5）终端需求不景气风险；（6）三方数据误差影响；（7）技术迭代影响超额收益的风险；（8）美联储加息或抑制终端需求。 传媒互联网2023年度策略：黑夜已过，晨曦破晓 陆 意 传媒与互联网组 传媒与互联网分析师 核心观点：投资主线1—虚拟现实：寻找在行业初期获益的公司。VR轻量化内容生态丰富，VR行业从供需驱动下的自主创新，向政策驱动下的生态构建发展。投资主线2—即时零售&电商新趋势洞察：电商消费“习惯性省钱”，即时零售盈利潜力展现。投资主线3—疫后线下复苏：线下消费场景修复下，本地生活、支付、院线、广告等细分赛道有望受益。疫情防控政策逐步放松，全国多地已出台包括取消核酸查验、核酸免检等在内的防控优化措施，我们认为后续线下经济活动将进入恢复期，居民消费有望回暖。 投资建议：结合3条投资主线，我们推荐商业支付增速有望提升、视频号带动广告增长的腾讯，习惯性省钱趋势下的高性价比电商平台拼多多，主业和到店业务均直接受益疫后线下场景修复的移卡，于疫情期间提高市场份额的院线龙头万达电影，及疫后线下出行修复、消费复苏驱动业绩修复的分众传媒。 风险提示：疫后修复不及预期风险，宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计结果与实际情况偏差风险。 金融工程2023年度投资策略：拨云见日终有时 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：面对当前市场环境下权益资产波动加大，行业轮动频繁以及传统选股有效性降低等问题，本文给出国金金融工程的解决方案：分层配置，在宏观大类资产和行业上优选Bata和在细分的底层资产上挖掘Alpha。基于动态宏观事件因子的股债轮动模型，解决了传统事件驱动类策略框架无法及时在样本外反馈的问题，使用经济，通胀，货币和信用四维度的宏观数据动态构建了月频事件因子打分的股指择时和股债轮动模型。基于多维度行业景气度行业轮动模型从行业景气度与估值动量出发，探索了中期行业配置思路。我们得到的盈利、估值因子和估值动量因子对行业收益率都具有显著的预测能力。基于高频快照数据的量价背离现象构建的与传统选股因子相关性低的新式Alpha因子,我们将量价背离因子与传统因子一起使用构建策略。基于量价背离增强因子构建的增强策略的年化收益率为9.51%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 社服2023年度策略：回暖趋势已定，把握节奏与结构 叶思嘉/鲍秋宇/苏晨 社服组 社服研究员 核心观点：建议综合考虑修复次序、业绩弹性、增量看点及估值性价比进行阶段式布局，其中更早修复板块优先考虑业绩确定性和α层面逻辑。餐饮：本地消费修复先行，短期各地节奏分化、感染激增对供需两端造成压力情况下，重点关注1）平价、场景多元便捷、供应链稳定的韧性标的，如百胜中国；2）所在市场恢复靠前，宴请需求偏刚性，节庆来临之际有望先受益，如同庆楼、全聚德等。立足全年维度，交易复苏转向自下而上优选个股，推荐九毛九、呷哺呷哺。酒店：高端休闲度假结构性机会推荐复星旅游文化。立足全年，酒店疫后龙头竞争格局改善，看好业绩兑现确定性强、有望超预期的连锁龙头，推荐锦江、华住，关注亚朵。景区：中长期仍看好优质人文景区，如宋城演艺等。短期交易复苏建议寻找低估值弹性标的，同时关注投资回暖先行。旅行社：政策催化积压需求集中释放。 风险提示：疫情反复，劳动力短缺，原材料价格大幅上涨，海外宏观经济衰退等。 债市2023年度策略：谋定而后动，知止而有得 吴雪梅 固收组 固收研究员 核心观点：2022年快变量主导债市交易，窄幅震荡走向大开大合。低利率时代，债市波动放大；信用分化加剧，防风险依然是信用债主线；债务存量化解阶段，债务重组软着陆或为主要方式。展望明年，理财波动效应或将持续较长时间，投资以波段交易为主，择时、对冲策略或较为有效。货币政策降准降息空间有限，结构性货币政策精准发力，积极的财政政策加力提效。利率债方面，强预期与弱现实拉扯下3%或是明年波动中枢；城投债方面，关注弱区域债务重组、强区域估值波动风险，选择政府显性救助能力强、杠杆空间与经济潜力匹配的区域，个券关注城投“成分”含量；地产债方面，低风险机构关注央国企地产主体，高收益账户博弈民企交易机会；金融债方面，票息策略优先，关注二永到期不赎回风险；转债方面，把握稳增长与自主安全可控两条主线，关注“双低”策略投资机会。 风险提示：流动性收紧风险，通胀水平超预期风险，债务重组风险，信用债取消发行再融资风险。 今日关注 滔搏FY23Q3经营情况点评：库存维持低位，Nike经营向上助推终端恢复 杨欣 纺服免税组 纺服免税研究员 核心观点：1）线下：各城市门店受疫情扰动加剧，FY23Q3客流量同比下降20%~30%低段、且9~11月受影响程度环比加深，其中11月超20%门店受到影响；FY23Q3净关店预计有所放缓，且大店占比提升至中双位数，从而带动门店面积环比降幅收窄至1.3%（FY23H1环比下降5.1%）。2）线上：本季度直营线上同增约10%~20%，占直营收入比重提升至近30%，线上全域触达有效弥补线下客流受损带来的影响；且公司与消费者互动频次、效率明显提升，FY23Q3期间私域销售同增100%+，截至11月末会员规模预计同增20%以上，且会员人均消费金额提升低单位数。 风险提示：国际品牌修复幅度低于预期、疫情加剧、品牌DTC转型加速。

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