ERP:较为准确的择时指标(方正策略)

（以下内容从国信证券《ERP:较为准确的择时指标(方正策略)》研报附件原文摘录）
　　本文来自方正证券研究所于2022年12月20日发布的报告《ERP:较为准确的择时指标》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师： 燕翔， S1220521120004； 许茹纯，S1220522010006； 朱成成，S1220522010005； 金晗, S1220522090002； 联系人：沈重衡。 核心结论 股权风险溢价(Equity Risk Premium，ERP)指在投资股权类资产时，作为承担风险的补偿，投资者要求的收益率理应高于无风险收益率，高出的部分即为 ERP。我们采用市场上常用的“市盈率倒数-10 年期国债收益率”(即 Fed 模型)来计算 A 股的ERP。截至 2022 年 12 月 20 日，万得全 A 的 ERP 为 3.1%，处于 2002 年以来的 79 分位数水平。作为股债间的比价指标，ERP处于高位时意味着未来权益类资产提供的相对回报较高，对投资者的吸引力较大，可能是权益类资产较好的买点。 我们选取三个月内 ERP 首次上穿“均值+1 倍标准差”线作为择时信号(避免频繁产生择时信号)。2012 年以来，该择时信号共出现了 5 次，分别在 2014 年 9 月、2018 年 10 月、2020 年 3月以及 2022 年的 4 月和 10 月。从效果来看，ERP 达到“均值+1 倍标准差”时不失为权益资产较好的买点:1)事后来看，除2018 年 10 月外，出现择时信号的时点基本都与市场底重合，准确性较好;2)择时信号在多个时间维度上的胜率和赔率都较高:择时信号出现后 1 个月、3 个月、6 个月和 12 个月内万得全 A 获取正收益的概率分别为 80%、75%、100%和 100%，涨幅均值分别为 1.4%、11.4%、27.6%和 26.8%。 风险提示: 宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。 报告正文

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