晨报1222 | 电新、 机械、 交运、 中国民航信息网络、 非银、 龙湖集团

（以下内容从国泰君安《晨报1222 | 电新、 机械、 交运、 中国民航信息网络、 非银、 龙湖集团》研报附件原文摘录）
　　1222 音频： 进度条 00:00 18:50 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【电新】需求释放超预期，风电景气度不减 投资建议：随着国内疫情防控的优化，制造业和运输业将逐步恢复，因此2023年的新增风电装机量有望迎来较大幅度的增长，同时在2022年积压的部分风电存量订单也将逐步释放，预计2023年全行业风机交货量可达到80GW，其中陆风约70GW，海风约10GW。此外，近期的风机平均中标价格已出现触底信号，随着风机价格回归至合理区间，以及下游风电项目的需求释放，整机厂商的业绩表现有望显著改善。我们认为，在需求大幅释放的过程中，风电整机厂商和上游的关键零部件供应商是主要获益者，整机环节推荐明阳智能、三一重能，受益标的：金风科技、运达股份、电气风电；关键零部件环节主要是轴承和锚链等，受益标的：新强联、长盛轴承、亚星锚链。 疫情防控逐步优化，下游需求大幅释放。首先，从目前招投标情况看，2023年风电项目需求相比于2022年将有较大幅度的增长，海风与陆风共计约70GW。其次，受疫情的持续影响，叶片等大型零部件的运输、塔筒安装建设和风机吊装等环节不同程度地受阻，还有部分项目尚未核准，导致2022年四季度风电行业交货量不及预期，而该部分积压的存量订单大约为10GW，将在2023年释放。因此，新增项目与积压订单合计约80GW，随着国内防疫政策的松绑，制造业和运输业的逐步恢复，2023年风电全行业的景气度将保持较高水平。 陆风价格触底回暖，业绩表现有望改善。10~11月因受部分极端低价订单的影响，陆上风机的中标均价创下了历史新低。据不完全统计，11月全月陆上风机均价（不含塔筒）约为1516/kW，环比10月下降12.8%。但从11月下旬起，陆上风机价格开始上修。12月至今均价为1818/kW，环比11月上升约19.96%，我们认为，超低价争夺订单是短期个别行为，不具有普遍性和可持续性，风机的降本应当是渐进过程。目前陆上风机价格触底信号已出现，未来将逐渐回归正常，这将显著改善主机厂商的业绩压力。 催化剂：国家能源局推动新能源发电项目应并尽并，允许分批并网，加大配套接网工程建设，与风电、光伏发电项目建设做好充分衔接。 风险提示：原材料与零部件价格波动、风电项目装机进度迟滞、风机产品无法按期交付。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告需求释放超预期，风电景气度不减，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】新能源设备高景气，把握新一轮能源革命机遇 新能源设备板块仍是未来主流：首推风电设备（五洲新春、新强联、恒润股份、长盛轴承、华伍股份）、次推光伏设备（迈为股份、奥特维等）、锂电设备，受益标的汉钟精机、骄成超声、东威科技。 风电设备：“双30”短期因素不改海风长期需求，2023-25年均海风装机可达23GW。年初至今风电招标量超过90GW，全年有望超过100GW，远超2021年同期50GW，预计2022-2024年装机量分别为50、70、90GW。海风“双30”规定范围待明确，判断政策鼓励深远海开发，而非阻碍现有项目进展。海风深远化有望加速，用量提升及技术升级环节充分受益。2022全球海风大会预计“十四五”末中国海风累计装机将超100GW，2023-25年年均海风装机可达23.3GW。推荐五洲新春、新强联、恒润股份、长盛轴承、华伍股份、力星股份等；受益标的起帆电缆、东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、中际联合等。 光伏设备：核心是降本增效，光伏设备公司要选择正确的技术路径、提前预判未来供需配合下游企业扩产。光伏设备：隆基官宣其自主研发HJT电池转换效率26.81%，打破全球各个电池技术路线的最高效率纪录。此次26.81%的转换效率是2017年之后时隔五年诞生的世界纪录。迈为引领HJT提效降本进展顺利，计划2024年前实现量产效率超过26%，华晟与金刚大规模扩产意味着其对HJT提效降本充满信心。HJT产线订单单笔规模创新高，HJT整线设备龙头有望充分受益。推荐捷佳伟创、迈为股份、奥特维，受益标的：帝尔激光、高测股份、汉钟精机、京山轻机、亚玛顿等。 PET复合铜箔：PET铜箔具有安全性+长寿命+成本优势，替代传统铜箔趋势明显。PET复合铜箔技术凭借安全性与长寿命两大优势，有效提升了电池的安全性及续航能力，解决锂电池热失控痛点问题；价格低至50%，成本优势显著。展望2023年复合铜箔前景，2022年-2025年复合铜箔设备市场空间测算超百亿，多家公司战略布局PET复合铜箔，技术成熟可待，上下游产业链共同推进复合铜箔产业化进程。设备资本开支前置，设备厂商持续受益先发优势。超声波焊接在锂电池极耳焊接环节具有不可替代性，电池厂商需要突破超声焊接技术后再实现PET铜箔量产。受益标的：道森股份、东威科技、骄成超声等。 风险提示：宏观经济大幅下滑风险、海外疫情反复引发系统性风险。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新能源设备高景气，把握新一轮能源革命机遇，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】国内防疫系统调整，中国民航复苏开启 国内防疫政策迎系统性调整，中国民航业疫后复苏开启。10月全球航空客流继续维持2019年同期的3/4，其中亚太国际客流继续恢复。近期国内防疫迎系统性调整，中国民航业复苏开启。12月上半月航空量价快速上冲，其中国内客流最高恢复至超2019年五成，国内票价上升至超2019年同期。预计国际将逐步放开，待出行心理建设完成，航空需求将充分释放，航司不仅将出现盈利大年，还有望迎来“航空超级周期”。近日航空量价有所回落，或催化市场对复苏节奏预期回落理性。建议关注逆向布局时机。 航空：11-12月量价触底回升，局方引导行业稳步恢复。航司机队周转11月末再次降至低谷。随国内防疫政策系统性调整，12月以来机队周转快速回升。（1）飞机日利用率11月触底。11月三大航ASK为2019年同期的26%（10月30%），其中国内ASK降至2019年的35%（10月42%），国际地区ASK继续回升至2019年的8.2%（10月7.2%）。（2）维持低客座率。11月三大航国内客座率66%（10月67%）。近日民航局确定三阶段稳步恢复计划，其中春运航班计划为2019年日均88%。考虑近日航空量价回落，且机票预售亦回落，春运预期不易过于乐观。待出行心理建设完成，航空需求将充分释放。 机场：新航季国际增班慢于计划，国际逐步放开可期。11月北上广三大机场旅客吞吐量仅为2019年同期的11%（10月21%），其中国内航线为2019年的14%，国际地区航线仍为2019年的约4%。新航季国际客班计划同比翻倍，而从实际执行来看，11月北上广三大机场国际客班尚未明显增加。随着国内防疫政策迎系统性调整，机场国内旅客吞吐量12月快速回升，国际放开乐观可期。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系，以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力。机场公司长期价值评估，需注意免税长期格局变化，以及大型机场扩建风险。 投资策略：出行心理建设加速，布局航空超级周期。民航业疫后复苏开启，待国际放开且出行心理建设完成，航司不仅将现盈利大年，更将迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。出行心理建设阶段复苏仍需过程，中长期预期将先行，维持航空业增持评级。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 风险提示。疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国内防疫系统调整，中国民航复苏开启，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】中国民航信息网络（0696）：核心系统国产替代，主导地位长期巩固 建议“增持”。公司长期居中国民航信息服务领域主导地位，打造民航信息服务生态闭环，并肩负智慧民航建设重任。公司核心系统完成国产替代，主导地位进一步巩固。考虑2022下半年订座量低于预期，且出行心理建设先行，下调2022/23年净利预测至9/19亿元人民币（原11/25），维持2024年为32亿元人民币。现价相当于2024年EPS的13倍PE。基于长期现金流贴现估值，维持目标股价24.2港元。 核心系统完成国产替代，长期主导地位进一步巩固。中国航信由国家顶层设计，肩负民航信息化重任。公司上世纪八十年代引进国外民航计算机订座系统，经过大量技术改造与应用开发，打造中国民航信息服务生态闭环。根据公司官方信息，2012年公司启动新一代开放航班管理系统建设，2021年7月完成全行业投产工作，2022年12月运行三十余年的老一代指令系统下线。核心系统国产替代，将大幅提升系统自主可控，亦将提高航司航班管理业务效率，公司长期主导地位的稳定性进一步提升。 疫情下逆势保持盈利，疫情后高盈利恢复确定。疫情以来，公司是极少数持续保持盈利的民航企业，背后是数据网络与系统集成等业务逆势增长。近期国内防疫政策迎系统性调整，未来两年民航业复苏确定。公司盈利与订座量高度相关，将充分受益复苏而早周期盈利恢复。公司为航司长期提供低廉信息服务，且持续分享规模经济，公司收费仅占航司成本约1%。公司疫后盈利能力恢复的确定性将超市场预期。 两大外部冲击风险显著下降，公司价值被显著低估。过去数年市场持续担忧“外资放开”与“航司自建系统”两大外部冲击。而过去两年国家对数据安全高度重视立法保护，且疫情显著影响航司相关资本开支能力与意愿，两大外部冲击风险显著下降，公司长期主导地位稳定性逆势提升。公司长期自由现金流将稳健增长，贴现价值显著高于市值。 风险提示：经济风险，病毒变异，行业政策，计算机系统安全风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中国民航信息网络（0696）：核心系统国产替代，主导地位长期巩固，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【非银】服务经济整体好转，非银三条主线受益 证监会召开本次党委会议旨在传达中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。1）中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，全面总结了2022年经济工作和新时代10年的伟大变革，深刻分析了当前国内外形势，明确了2023年经济工作的大政方针和重点任务，推出了一系列超预期的政策举措，释放出推动经济整体好转的强烈信号；2）本次证监会党委会议召开的核心目的在于传达学习习近平总书记在中央经济工作会议上的重要讲话、李克强总理的讲话和李强同志的总结讲话，学深悟透会议精神，研究部署贯彻落实措施。 证监会将从五个方面坚决贯彻中央经济工作会议精神，更好服务经济整体好转。1）推动全面深化资本市场改革走稳走深走实。包括深入推进股票发行注册制改革，突出把选择权交给市场这个本质，放管结合，提升资源配置效率；完善资本市场制度供给，助力“科技-产业-金融”良性循环等；2）扩大资本市场高水平制度型开放。包括推动沪深港通互联互通扩大标的、优化交易日历落地等；3）全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。包括稳步推进并购重组注册制改革等；4）大力支持房地产市场平稳发展。包括加大力度、加快速度抓好资本市场各项支持政策措施落地见效，助力房地产发展模式转型等；5）切实维护资本市场平稳运行。 预计金融服务经济整体好转的政策将加快出台，非银板块三条主线受益。资本市场总体将保持稳中向好的态势，服务经济整体好转的政策出台，将使得非银三条主线受益：1）全面注册制改革等服务企业多元化融资的政策将成为金融行业发展的重要驱动力，企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE将更为受益；2）资本市场各项房地产支持政策措施的加快落地见效，有利于化解地产风险，降低保险资金地产投资的潜在违约风险；3）两地互联互通标的范围的扩大、交易日历的优化等措施将更好提升香港交易所的交易费和结算费收入。 投资建议：建议增持企业融资服务具备竞争优势的国金证券和头部PE四川双马；地产投资占比较高边际弹性更大的中国平安和中国太保，以及受益于两地互联互通进一步深化的香港交易所。 风险提示：权益市场大幅下跌。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告服务经济整体好转，非银三条主线受益，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【房地产】龙湖集团（0960）：融资迎来改善，销售等待复苏 2022年可转债市场走势可以分为四个阶段：负面事件冲击股市三度探底，估值被动拉升→风险偏好回升股市转债反弹→悲观情绪演绎股市二次探底，估值创新高→多重利好共振股市犹豫中上涨，转债“杀估值”。 2023年转债估值将如何演化？根据历史经验，转债估值压缩往往需要股市上涨的配合。从经济基本面来看，2023年宏观经济基本面有望在政策支持下逐步复苏；从海外流动性来看，美国通胀拐点已现，加息节奏大概率放缓，美联储加息对市场风险偏好的影响将逐步减弱。当前权益市场仍处于底部区间，2023年向上趋势较为确定。随着经济和金融数据传递出复苏信号，利率易上难下。转债估值有望在股市上涨和利率中枢上移的过程中向合理区间靠近，但难以回到前低。 在高估值的情况下，转债整体赚钱效应弱于正股，并有可能在流动性超预期收紧时再次发生主动“杀估值”的情况。但根据历史经验，对于正股上涨确定性较强的转债，流动性收紧带来的估值调整反而是较好的布局机会。 展望2023年，我们认为权益市场运行方向整体向上，但过程中或有反复，经济复苏方向明确，利率中枢进一步上移压力较大。股强债弱的市场环境更有利于转股溢价率较低的偏股型和平衡型转债，因此我们推荐双低转债和正股上涨较为确定的低溢价转债。考虑到当前转债市场价格和估值中枢较往年有明显抬升，2023年双低策略相对转债指数的超额受益预计将较2021年之前有所收敛。 风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率持续压缩风险；权益市场表现不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告龙湖集团（0960）：融资迎来改善，销售等待复苏，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于南京·孙权纪念馆 作者：曹剑 国泰君安江苏分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 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